共同基金与 ETF：概述

共同基金和交易所交易基金 (ETF) 有很多共同点。这两种类型的基金都包含许多不同的资产，是投资者分散投资的一种流行方式。尽管共同基金和 ETF 在许多方面相似，但它们也存在一些关键差异。两者之间的主要区别在于，ETF 可以像股票一样在日内交易，而共同基金只能在每个交易日结束时根据称为资产净值的计算价格购买。

目前形式的共同基金已经存在了近一个世纪，第一只共同基金于 1924 年推出。交易所交易基金是投资领域相对较新的参与者，第一只 ETF 于 1993 年 1 月推出；这就是SPDR S&P 500 ETF 信託( SPY )。

在过去的几年中，大多数共同基金都是主动管理的，这意味着基金经理决定如何分配基金中的资产，而 ETF 通常是被动管理和跟踪市场指数或特定行业指数。近年来，这种区别变得模煳，因为被动指数基金在共同基金管理的资产中佔很大比例，而投资者可以使用的主动管理型 ETF 的范围也在不断扩大。

按数字

美国是全球最大的共同基金和 ETF 市场，截至 2020 年 12 月，佔全球受监管开放式基金资产总额 63.1 万亿美元的 46.4%。根据投资公司研究所的数据，截至 2020 年 12 月，美国-註册共同基金的资产为 23.9 万亿美元，而美国 ETF 的资产为 5.4 万亿美元。截至 2020 年底，美国共有 9,027 只共同基金和 2,296 只 ETF

共同基金

与 ETF 相比，共同基金的最低投资要求通常更高。这些最低限额可能因基金和公司的类型而异。例如，先锋 500 指数投资者基金需要 3,000 美元的最低投资，而 American Funds 提供的美国成长基金需要 250 美元的初始存款。

许多共同基金由基金经理或团队积极管理，决定买卖该基金内的股票或其他证券，以击败市场并帮助其投资者获利。这些资金的成本通常更高，因为它们需要更多的时间、精力和人力来研究和分析证券。

共同基金的买卖直接在投资者和基金之间进行。直到确定资产净值（NAV）的营业日结束时，基金的价格才会确定。

两种共同基金

共同基金有两种法律分类：

• 开放式基金。这些基金在数量和管理资产方面主导着共同基金市场。对于开放式基金，基金份额的买卖直接在投资者和基金公司之间进行。基金可以发行的股票数量没有限制。因此，随着越来越多的投资者购买该基金，就会发行更多的股票。联邦法规要求进行日常估值过程，称为市值，随后调整基金的每股价格以反映投资组合（资产）价值的变化。个人股票的价值不受已发行股票数量的影响。
• 封闭式基金。这些基金只发行特定数量的股票，不会随着投资者需求的增长而发行新股。价格并非由基金的资产净值 (NAV) 决定，而是由投资者需求驱动。股票的购买通常以相对于资产净值溢价或折价进行。

交易所交易基金 (ETF)

ETF 的进入头寸成本要低得多——只要一股成本，再加上费用或佣金。 ETF 由机构投资者大量创建或赎回，股票像股票一样在投资者之间全天交易。像股票一样，ETF 可以卖空。这些规定对交易者和投机者来说很重要，但对长期投资者来说兴趣不大。但由于 ETF 由市场连续定价，因此有可能以非真实资产净值的价格进行交易，这可能会带来套利机会。

ETF为投资者提供税收优惠。作为被动管理的投资组合，ETF（和指数基金）往往比主动管理的共同基金实现更少的资本收益。

ETF创建和赎回

ETF 的创建/赎回过程将它们与其他投资工具区分开来，并提供了许多好处。创建涉及购买构成 ETF 的所有基础证券并将它们捆绑到 ETF 结构中。赎回涉及将 ETF “拆分”回其单个证券。

ETF 的创建和赎回过程发生在ETF 发起人（管理和营销 ETF 的 ETF 发行人和基金经理）和授权参与者 (AP) 之间的一级市场，授权参与者是有权创建的美国註册经纪交易商并赎回 ETF 的股份。 AP 以正确的权重组合 ETF 中包含的证券，并将这些证券交付给 ETF 发起人。例如，标准普尔 500 ETF 将要求 AP 通过组合所有标准普尔 500 成分股（基于它们在标准普尔 500 指数中的权重）并将它们交付给 ETF 发起人来创建 ETF 份额。然后，ETF 发起人将这些证券捆绑到 ETF 包装器中，并将 ETF 份额交付给 AP。 ETF份额的创建通常以较大的增量进行，例如50,000股。新的 ETF 股票随后在二级市场上市，并在交易所交易，就像股票一样。

赎回 ETF 的过程与创建 ETF 的过程相反。 AP在二级市场聚合称为赎回单位的ETF份额，并将其交付给ETF发起人，以换取ETF的标的证券。

ETF的好处

独特的 ETF 创建/赎回流程导致 ETF 价格密切跟踪其资产净值，因为 AP 密切监控对 ETF 的需求并迅速採取行动以降低 ETF 资产净值的显着溢价或折价。

创建/赎回过程还意味着 ETF 的基金经理不需要买卖 ETF 的标的证券，除非 ETF 投资组合必须重新平衡。由于 ETF 赎回是一种“实物”交易，因为它涉及将 ETF 股票交换为基础证券，它通常是免税的，并使 ETF 更具税收效率。

因此，虽然创建和赎回共同基金股票的过程可能会引发共同基金所有股东的资本利得税责任，但对于不交易股票的 ETF 股东来说，这种情况不太可能发生。请注意，当 ETF 股份出售时，ETF 股东仍需缴纳资本利得税；但是，投资者可以选择出售的时间。

共同基金与 ETF 赎回示例

例如，假设投资者从传统的标准普尔 500 指数 (S&P 500) 基金中赎回 50,000 美元。为了向投资者付款，该基金必须出售价值 50,000 美元的股票。如果出售增值股票以释放投资者的现金，该基金将获得资本收益，并在年底前分配给股东。因此，股东为基金内的营业额缴纳税款。如果 ETF 股东希望赎回 50,000 美元，则 ETF 不会出售投资组合中的任何股票。相反，它为股东提供“实物赎回”，从而限制了支付资本收益的可能性。

ETF的三种结构

ETF的三种结构：

• 交易所交易的开放式基金：绝大多数 ETF 根据 1940 年 SEC 的《投资公司法》註册为开放式管理公司。这种ETF结构有特定的多元化要求，例如不超过5%
• 交易所交易单位投资信託 (UIT)。交易所交易的 UIT 也受 1940 年《投资公司法》管辖，但必须尝试完全复制其特定指数，以限制跟踪误差，将单个问题的投资限制在 25% 或以下，并为多元化和非多元化基金。
• 交易所交易的授予人信託。这是投资于商品的 ETF 的首选结构。此类 ETF 的结构为设保人信託，根据 1933 年《证券法》註册，但未根据 1940 年《投资公司法》註册。此类 ETF 与封闭式基金非常相似，但投资者拥有基础资产ETF投资的公司的股份。这包括拥有与成为股东相关的投票权。不过，基金的构成并没有改变。股息不会再投资，而是直接支付给股东。投资者必须以 100 股为单位进行交易。控股公司存託凭证 (HOLDR) 是此类 ETF 的一个例子。

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