为什么说交易过程是有序行为？
Glosten和Milgrom ( 1985)将交易过程描述为一系列的有序行为。
首先，一些拥有信息优势的交易商获知了证券的真实价值V，此时其他的市场参与者还并不知情。知情交易商获利的可能性远远超过不知情交易商，因此他们乐意尽可能频繁地进行交易。因为知情交易商知道证券的真实价值V,他们的燕利永远以不知情交易商的亏损为代价。不知情交易商选择交易的原因通常不是为了短线获利。例如，长线投资者之类市场参与者尽管不知道下一分钟股票的真实价值，但却可能对下一个交易日股票的真实价值有很好的认识。因此，不知情投资者愿意在当下与知情交易商进行交易，只是他们并不知道再多等一分钟，他们就能获得更好的价格。在外汇市场中，不知情交易商(比如跨国公司)可能会因为对冲外汇风险敞口而进行交易。
做市商会把知情交易商拥有的信息反映到价格中。当做市商收到一份指令单时，他会根据指令单的参数来重新评估证券的真实价值。指令单的参数包括建仓方向(买或卖)，指定价格(如果是限价指令的话)，委托数量，杠杆率或者保证金水平，交易者之前的成功率等。每当有一个新的指令到达时，做市商都会把这些新信息整合进先验概率，这个过程常常用贝叶斯法则( Bayes rule)来描述。根据贝叶斯法则来调整并更新观点的过程称为贝叶斯学习(Bayesian learning)。采用贝叶斯学习的计算机算法通常称为遗传算法(genetic algorithm)。