ETF是如何创建的？
有些人乐于使用手表和电脑等一系列设备，并相信一切都会好起来的。其他人想知道他们使用的技术的内部工作原理并了解它是如何构建的。如果您属于后一类，并且作为投资者对交易所交易基金(ETF) 提供的好处感兴趣，那么您肯定会对它们构建背后的故事感兴趣。
从某种意义上说，ETF类似于共同基金。然而，ETF 提供了一些共同基金没有的好处。借助 ETF，投资者可以享受与这种独特且有吸引力的投资产品相关的好处，甚至无需意识到使其发挥作用的一系列复杂事件。
但是，当然，知道构建 ETF 的那些事件是如何运作的，您将成为一个受过更多教育的投资者。
重点
- 交易所交易基金 (ETF) 类似于共同基金，但它们提供了一些共同基金没有的好处。
- 当潜在的 ETF 经理（称为发起人）向美国证券交易委员会 (SEC) 提交创建 ETF 的计划时，ETF 的创建过程就开始了。
- 然后，发起人与授权参与者（通常是做市商、专家或大型机构投资者）签订协议。
- 授权参与者获得股票，将这些股票置于信托中，并使用它们形成 ETF 创建单位——从 10,000 股到 600,000 股不等的股票组合。
- 该信托向授权参与者提供 ETF 股份，这是对信托中持有的股份的合法债权（ETF 代表创建单位的一小部分）。
- 一旦授权参与者收到 ETF 股票，它们就会像股票一样在公开市场上出售给公众。
了解如何创建 ETF
与共同基金相比， ETF 具有许多优势，包括成本和税收。 ETF 份额的创建和赎回过程几乎与共同基金份额完全相反。
在投资共同基金时，投资者向基金公司发送现金，基金公司然后用这些现金购买证券，进而发行基金的额外股份。当投资者希望赎回他们的共同基金股份时，他们将被退回共同基金公司以换取现金。但是，创建 ETF 并不涉及现金。
当潜在的 ETF 经理（称为发起人）向美国证券交易委员会(SEC) 提交创建 ETF 的计划时，该过程就开始了。计划获得批准后，发起人与授权参与者（通常是做市商、专家或大型机构投资者）签订协议，授权参与者创建或赎回 ETF 股票。在某些情况下，授权参与者和赞助商是相同的。
授权参与者获得股票并将这些股票置于信托中，然后使用它们形成 ETF创建单位。这些是从 10,000 到 600,000 股不等的股票组合，但 50,000 股通常被指定为给定 ETF 的一个创建单位。
然后，信托向授权参与者提供 ETF 的股份，这是对信托中持有的股份的合法债权（ETF 代表创建单位的一小部分）。由于该交易是实物交易——即以证券换证券——没有税收影响。一旦授权参与者收到 ETF 股票，它们就会像股票一样在公开市场上出售给公众。
当 ETF 股票在公开市场上买卖时，借入以形成创建单位的标的证券仍保留在信托账户中。除了将信托中持有的股票的股息支付给 ETF 所有者和提供行政监督之外，该信托通常几乎没有其他活动。这是因为创建单位不受 ETF 股票买卖时市场上发生的交易的影响。
赎回 ETF
当投资者想要出售其持有的 ETF 时，他们可以通过以下两种方法之一进行：
- 首先是在公开市场上出售股票。这通常是大多数个人投资者选择的选项。
- 二是收集足够的ETF股份组成创设单元，然后将创设单元换成标的证券。由于组建创建单位需要大量股份，因此该选项通常仅适用于机构投资者。当这些投资者赎回他们的股票时，创建单元被销毁，证券被移交给赎回者。这种选择的美妙之处在于它对投资组合的税收影响。
税收影响
通过将 ETF 赎回与共同基金赎回进行比较，我们可以最好地了解这些税收影响。当共同基金投资者从基金赎回股票时，基金的所有股东都会受到税收负担的影响。
这是因为为了赎回股票，共同基金可能不得不出售其持有的证券，从而实现资本收益，这是需要纳税的。此外，所有共同基金都必须每年支付所有股息和资本收益。
因此，即使投资组合损失了未实现的价值，由于需要支付股息和资本收益，必须实现的资本收益仍然存在纳税义务。 ETF 通过用股票支付大量赎回来最大限度地减少这种情况。当进行此类赎回时，信托中成本最低的股份将提供给赎回人。
这增加了 ETF 整体持股的成本基础，最大限度地减少了资本收益。对于赎回人而言，其收到的股票具有最低成本基础并不重要，因为赎回人的纳税义务是基于其为 ETF 股票支付的购买价格，而不是基金的成本基础。
当赎回人在公开市场上出售股票时，所产生的任何收益或损失对 ETF 没有影响。通过这种方式，投资组合较小的投资者可以免受投资组合较大的投资者交易的税收影响。
套利的作用
ETF 的批评者经常引用 ETF 以与标的证券价值不一致的股价进行交易的可能性。为了帮助我们理解这个问题，一个简单的有代表性的例子最能说明问题。
假设 ETF 仅由两种标的证券组成：
- 证券 X，每股价值 1 美元
- 证券 Y，每股价值 1 美元
在此示例中，大多数投资者预计 ETF 的一股交易价格为每股 2 美元（相当于证券 X 和证券 Y 的价值）。虽然这是一个合理的预期，但并非总是如此。 ETF 可以以每股 2.02 美元或每股 1.98 美元或其他价格交易。
如果 ETF 的交易价格为 2.02 美元，那么投资者为股票支付的费用超过了标的证券的价值。对于普通投资者来说，这似乎是一种危险的情况，但实际上，这种差异在固定收益 ETF 中更有可能发生，与股票基金不同，这些 ETF 投资于具有不同期限和特征的债券和票据。此外，由于套利交易，这不是主要问题。
特别注意事项
与任何其他共同基金一样，ETF 的交易价格在每天收盘时确定。 ETF 发起人还每天公布相关股票的价值。当 ETF 的价格偏离标的股票的价值时，套利者就会采取行动。套利者的行为使 ETF 的供需恢复平衡，以匹配标的股票的价值。
由于 ETF 早在投资公众发现它们之前就已被机构投资者使用，因此机构投资者之间的积极套利有助于将 ETF 股票的交易价格保持在接近标的证券价值的范围内。
ETF的创建涉及什么？
ETF 的创建涉及一家称为发起人的金融公司，该公司购买代表 ETF 持有的一篮子股票。这些股票被放入信托，发起人发行代表这些持股投资组合价值的 ETF 股票。 ETF 股票随后在公开市场上交易，其市场价格可能与投资组合本身的资产净值(NAV) 不同。
什么是ETF赎回？
ETF 股票也可以返还给发起人，以换取这些股票所代表的一篮子股票。这样做，赎回的 ETF 股票不再在二级市场上交易。
为什么ETF需要创设和赎回机制？
由于 ETF 的结构为开放式基金，因此 ETF 股票的市场价格可能开始与基金投资组合的资产净值有很大差异。如果市场价格大幅上行，交易者可能会寻求赎回他们的股票并获得相对低估的股票。同时，如果价格跌至远低于资产净值，那么交易者可能会被激励出售该篮子以创建新的 ETF。这种类型的套利活动往往会在大多数情况下使资产净值和市场价格保持相当一致，并增加 ETF 的流动性。
更正：2021 年 11 月 19 日。本文的前一个版本误导性地指出，授权参与者借入股票以形成 ETF 创建单位。