投资者通常会出于几个主要原因将外国或国际债券纳入其投资组合——利用更高的利率或收益并分散其持有量。然而，投资外国债券的预期回报较高，但不利的货币波动带来的风险也随之增加。

由于债券的绝对收益率相对股票较低，汇率波动对债券收益率影响较大，投资者应注意投资外债的汇率风险，并采取措施降低汇率风险。

货币风险和外国债券

货币风险不仅仅源于持有海外机构发行的外币债券。只要投资者持有以本国货币以外的货币计价的债券，无论发行人是本地机构还是外国机构，都存在货币风险。

跨国公司和政府经常发行以不同货币计价的债券，以获益于较低的借贷成本，并匹配其货币流入和流出。

这些债券大致可分为以下几类：

• 外国债券是指外国公司或机构在本国以外的国家发行的债券，以发行国的货币计价。例如，如果一家英国公司在美国发行了美元货币债券
• 欧洲债券是由一家公司在其国内市场之外发行的债券，以债券发行国以外的货币计价。例如，一家英国公司在日本发行了美元债券。请注意，“欧洲债券”并不是指仅在欧洲发行的债券，而是一个通用术语，适用于任何不属于特定司法管辖区的债券。欧洲债券以其计价货币命名。例如，欧洲美元债券是指以美元计价的欧洲债券，而欧洲日元债券是指以日元计价的债券。
• 外币债券是指当地公司在本国发行以外币计价的债券。例如，IBM 在美国发行的以加元计价的债券就是外币债券。

货币风险源自债券的计价货币和投资者所在地，而非发行人的所在地。持有丰田汽车发行的日元计价债券的美国投资者显然面临货币风险。但如果投资者还持有 IBM 在美国发行的加元计价债券，情况会怎样？尽管 IBM 是一家国内公司，但在这种情况下也存在货币风险。

然而，如果美国投资者持有所谓的“洋基债券”或者丰田汽车发行的欧洲美元债券，虽然发行人是外国实体，但并不存在汇率风险。

货币波动如何影响总回报

债券计价货币的贬值会降低总收益。相反，货币升值会进一步提高债券持有者的收益 — 可以说是锦上添花。

假设某位美国投资者购买了一张面值为 10,000 欧元的一年期债券，年息为 3%，按面值交易。当时欧元汇率高涨，对美元汇率为 1.45，即 1 欧元 = 1.45 美元。因此，投资者为这张欧元计价的债券支付了 14,500 美元。不幸的是，一年后债券到期时，欧元兑美元汇率已跌至 1.25。因此，投资者在兑换欧元计价债券的到期收益时，只获得了 12,500 美元。在这种情况下，汇率波动导致了 2,000 美元的外汇损失。

投资者最初购买该债券可能是因为该债券的收益率为 3%，而同类一年期美国债券的收益率仅为 1%。投资者可能还认为，在债券的一年持有期内，汇率将保持相当稳定。

在这种情况下，欧元债券提供的 2% 的正收益差额并不能证明美国投资者承担的货币风险是合理的。虽然 2,000 美元的外汇损失将在一定程度上被 300 欧元的票息支付所抵消（假设到期时支付一次利息），但这项投资的净损失仍高达 1,625 美元（300 欧元 = 375 美元）。这相当于初始投资 14,500 美元的损失约为 11.2%。

当然，欧元也可能走另一条路。如果欧元兑美元升值到 1.50 的水平，有利的外汇波动带来的收益将是 500 美元。包括 300 欧元或 450 美元的息票支付，总回报率将达到初始 14,500 美元投资的 6.55%。

对冲债券持有中的货币风险

许多国际基金经理都选择对冲货币风险，而不是冒着因不利的货币波动而损失收益的风险。然而，对冲本身也有一定的风险，因为它需要付出成本。由于对冲货币风险的成本主要基于利率差异，它可以抵消外币债券提供的较高利率的很大一部分，从而削弱投资此类债券的初衷。根据所采用的对冲方法，即使外币升值，投资者也可能被锁定在某个利率上，从而产生机会成本。

然而，在很多情况下，对冲可能是值得的，既可以锁定货币收益，也可以防止货币贬值。对冲货币风险的最常用方法是货币远期和期货，或货币期权。每种对冲方法都有各自的优缺点。货币远期可以定制为特定金额和期限，但锁定固定利率，而货币期货提供高杠杆，但只能提供固定的合约规模和期限。货币期权比远期和期货提供更大的灵活性，但价格可能相当昂贵。

综述

外国债券可能提供比国内债券更高的收益率，并能分散投资组合。然而，这些好处应该与不利的外汇走势带来的损失风险相权衡，因为不利的外汇走势可能会对外国债券的总收益产生重大负面影响。

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