货币风险是由于一种货币相对于另一种货币的汇率潜在变化而产生的金融风险。受影响的不仅仅是外汇市场的交易者。不利的货币走势通常会压垮具有大量国际风险的投资组合的回报，或者减少原本繁荣的国际商业企业的回报。当在国外赚取的收入转换为本国货币，以及当应付账款从本国货币转换为外币时，跨境开展业务的公司就会面临货币风险。
货币掉期市场是对冲这种风险的一种方式。货币互换不仅可以对冲与汇率波动相关的风险，而且还可以确保收到外国资金并获得更好的贷款利率。
要点
- 如果一家公司在世界各地开展业务，它可能会遇到货币风险——将外币兑换回本国货币时汇率会发生变化。
- 货币互换是一种通过按预定汇率将外币现金流量与本币现金流量互换来帮助对冲此类货币风险的方法。
- 货币掉期被视为外汇交易，法律并不要求像远期或期权合约那样在公司的资产负债表上显示。
- 现在存在许多货币对冲 ETF 和共同基金，让投资者无需担心货币风险即可进行外国投资。
货币互换如何运作
货币掉期是一种金融工具，涉及将一种货币的利息换成另一种货币的相同利息。
货币掉期包括在协议开始和结束时交换的两项名义本金。这些名义本金是预先确定的美元金额或本金，交换利息支付以此为基础。然而，这笔本金实际上从未得到偿还：它完全是“名义上的”（意思是理论上的）。它仅用作计算利率支付的基础，而利率支付确实易手。
货币互换的例子
以下是货币互换的一些示例场景。在现实生活中，交易成本是存在的；为了简化起见，这些示例中省略了它们。
1. 甲方对一种货币支付固定利率，乙方对另一种货币支付固定利率。
一家美国公司（甲方）正寻求在德国开设一家价值 300 万欧元的工厂，该公司在欧洲的借贷成本高于国内。假设欧元/美元汇率为 0.6，该公司可以在欧洲以 8% 的利率借入 300 万欧元，在美国以 7% 的利率借入 500 万美元。该公司以 7% 的利率借入 500 万美元，然后进行掉期以转换美元贷款换成欧元。乙方，互换交易的对手方可能是一家德国公司，需要 500 万美元的美国资金。同样，德国公司将能够在国内获得比国外更便宜的借款利率——假设德国人可以从国内银行以 6% 的利率借款。
现在，让我们看一下使用该互换协议进行的实物支付。合同开始时，德国公司向美国公司提供了该项目所需的300万欧元，而作为这300万欧元的交换，美国公司向德国对方提供了500万美元。
随后，在接下来的三年（合同期限）内，每六个月，双方将交换一次付款。德国公司向美国公司支付的金额为 500 万美元（美国公司在启动时向德国公司支付的名义金额）乘以 7%（商定的固定利率），期间表示为.5（180 天 ÷ 360 天）。这笔付款金额为 175,000 美元（500 万美元 x 7% x .5）。美国公司向德国人支付300万欧元（德国人发起时向美国公司支付的名义金额）乘以6%（商定的固定利率）和0.5（180天÷360天） ）。这笔付款将达到 90,000 欧元（300 万欧元 x 6% x .5）。
双方每六个月交换这两项固定金额。合同生效三年后，双方将交换名义本金。因此，美国公司将向德国公司“支付”300万欧元，德国公司将向美国公司“支付”500万美元。
2. 甲方对一种货币支付固定利率，乙方对另一种货币支付浮动利率。
以上面的例子为例，美国公司（甲方）仍将按6%的利率支付固定付款，而德国公司（乙方）将支付浮动利率（基于预先确定的基准利率，例如伦敦银行同业拆借利率（ LIBOR ）或联邦基金利率） 。
对货币互换协议的这些类型的修改通常基于各方的需求以及公司可获得的融资需求类型和最佳贷款可能性。甲方或乙方可以支付固定利率，而交易对手支付浮动利率。
3. 甲方支付一种货币的浮动利率，乙方也支付另一种货币的浮动利率。
本案中，美国公司（甲方）和德国公司（乙方）均根据基准利率进行浮动利率支付。协议的其余条款保持不变。
谁从货币互换中受益？
回想一下我们使用美国公司和德国公司的第一个普通货币互换示例。美国公司的互换安排有几个优点。首先，这家美国公司能够通过在国内借款 7%（而在欧洲借款利率为 8%）来获得更好的贷款利率。国内贷款利率更具竞争力，因此利息支出较低，很可能是因为这家美国公司在美国比在欧洲更知名。值得注意的是，这种互换结构本质上就像德国公司从美国公司购买了价值 300 万欧元的欧元债券。
此次货币互换的优势还包括确保收到为公司投资项目提供资金所需的 300 万欧元。其他工具，例如远期合约，可以同时使用来对冲汇率风险。
投资者也可以从对冲外汇风险中受益。
货币对冲如何帮助投资者
使用货币掉期作为对冲也适用于共同基金和ETF的投资。例如，如果您的投资组合以英国股票为主，您就会面临货币风险：由于英镑和美元之间的汇率变化，您所持股票的价值可能会下降。您需要对冲货币风险，才能从长期持有基金中获益。
许多投资者可以通过使用货币对冲 ETF和共同基金来降低风险敞口。必须为股票基金购买股息成分较高的外国证券的投资组合经理可以通过与我们示例中的美国公司相同的方式进行货币互换来对冲汇率波动。唯一的缺点是，有利的货币走势不会对投资组合产生有利的影响：对冲策略对波动性的保护是双向的。
货币掉期和远期合约
涉足国外市场的公司通常可以通过货币掉期远期合约对冲风险。许多基金和 ETF 还使用远期合约对冲货币风险。
货币远期合约或货币远期允许购买者锁定他们为货币支付的价格。换句话说，汇率是在特定时期内设定的。这些合约可以针对每种主要货币购买。
如果汇率使货币贬值，该合约将保护投资组合的价值——例如，如果英镑相对于美元贬值，则保护以英国为导向的股票投资组合。另一方面，如果英镑变得更值，则不需要远期合约，购买英镑的钱就被浪费了。
因此，购买远期合约是有成本的。使用货币对冲的基金相信，对冲成本会随着时间的推移而得到回报。该基金的目标是降低货币风险并接受购买远期合约的额外成本。
货币互换和共同基金
对冲投资组合会产生更多成本，但可以在货币价值急剧下跌时保护您的投资。
考虑两个完全由巴西公司组成的共同基金。一只基金不能对冲货币风险。另一只基金包含完全相同的股票投资组合，但购买巴西货币雷亚尔的远期合约。
如果雷亚尔的价值与美元相比保持不变或上涨，则未对冲的投资组合将表现出色，因为该投资组合不支付远期合约的费用。然而，如果巴西货币贬值，对冲投资组合的表现会更好，因为该基金已经对冲了货币风险。
归纳总结
货币风险不仅影响公司和国际投资者。全球货币汇率的变化会产生连锁反应，影响世界各地的市场参与者。
具有大量外汇敞口并因此存在货币风险的各方可以通过货币掉期改善其风险与回报状况。投资者和公司可以选择通过对冲可能对投资产生负面影响的货币风险来放弃一些回报。