什么是固定收益套利？
固定收益套利是一种试图从各种债券或其他利率证券的定价差异中获利的投资策略。
重点摘要
- 固定收益套利试图从债券和其他利率证券可能出现的暂时价格差异中获利。
- 固定收益套利策略包括对看似定价过高的证券做空，对定价过低的证券做多。
- 固定收益市场变化多样，许多类似的证券可能会出现意外的价格差异，但不能保证这种差异会消失。
- 固定收益套利是一种市场中性策略，主要由对冲基金和投资银行使用。
了解固定收益套利
在使用固定收益套利策略时，投资者在市场上持有相反的头寸，以利用微小的价格差异，同时限制利率风险。固定收益套利是一种市场中性策略，这意味着无论未来整体债券市场是走高还是走低，它都旨在获利。
固定收益套利主要由对冲基金和投资银行使用。这些基金关注一系列固定收益工具，包括抵押贷款支持证券(MBS)、政府债券、公司债券、市政债券，甚至更复杂的工具，如信用违约掉期(CDS)。当相同或类似问题出现错误定价迹象时，固定收益套利基金利用杠杆多头和空头头寸，在市场定价调整时获利。
该策略包括对似乎被高估的证券做空头寸，对被低估的证券做多头寸。预期这些价格之间的差距应该会缩小，即使它们同时上涨或下跌，它们也应该相对接近彼此。
这一策略面临的两个主要挑战包括：第一，这些证券必须具有足够的流动性；第二，所选的套利固定收益证券的性质必须足够相似。如果不能满足这两个条件，交易者将很难通过及时缩小价差获利。
即使是简单的固定收益套利交易也存在风险。根据固定收益证券的类型，市场定价实际出错的可能性在很大程度上取决于用于评估这些工具的模型。模型，尤其是那些处理公司和发展中经济体发行的债券的模型，可能会出错，而且过去确实如此。
许多投资者仍记得长期资本管理公司(LTCM) 的破产，该公司是从事固定收益套利业务的领先基金。与 LTCM 的这种关系解释了该策略为何被称为在压路机前捡硬币：回报很小，风险却可能非常大。
由于弥补这些定价差距所带来的回报很小，固定收益套利是资本充足的机构投资者的一种策略。个人投资者无法利用交易所需的杠杆来实现交易价值。
采用固定收益套利的基金通常将其标榜为一种资本保全策略。除了进行固定收益套利所需的资本量之外，任何尝试此类投资的人还面临另一个障碍。随着越来越多的资本投入到寻找和从固定收益套利中获利，机会变得越来越难找，规模越来越小，持续时间越来越短。
然而，市场很少能长期维持任何事物的最佳水平，因此固定收益套利在使用不足且利润丰厚的时期与使用过度且几乎不盈利的时期之间摇摆不定。
固定收益套利和掉期利差套利
一些在日常交流中被称为固定收益套利的策略实际上可能并不符合纯套利交易的定义——即试图利用几乎无风险的、仅基于数学差异的交易。在大多数情况下，这种纯套利机会极其罕见。一种更常见的固定收益套利形式侧重于任何市场体系中自然发生的暂时定价错位。
固定收益套利策略的一个常见例子是掉期利差套利，它不符合纯套利模式。在这种交易中，投资者持有利率掉期、国债和回购利率的头寸，以从掉期利差（固定掉期利率与国债票面利率之间的利差）和浮动利差（即浮动利率（如LIBOR ）与回购利率之间的差额）中获利。如果这两个利率趋同，甚至偏离历史趋势，那么套利者就会蒙受损失，而这些损失会因交易中使用的杠杆而扩大。