什麼是固定收益套利？
固定收益套利是一種試圖從各種債券或其他利率證券的定價差異中獲利的投資策略。
重點摘要
- 固定收益套利試圖從債券和其他利率證券可能出現的暫時價格差異中獲利。
- 固定收益套利策略包括對看似定價過高的證券做空，對定價過低的證券做多。
- 固定收益市場變化多樣，許多類似的證券可能會出現意外的價格差異，但不能保證這種差異會消失。
- 固定收益套利是一種市場中性策略，主要由對沖基金和投資銀行使用。
瞭解固定收益套利
在使用固定收益套利策略時，投資者在市場上持有相反的頭寸，以利用微小的價格差異，同時限制利率風險。固定收益套利是一種市場中性策略，這意味着無論未來整體債券市場是走高還是走低，它都旨在獲利。
固定收益套利主要由對沖基金和投資銀行使用。這些基金關注一系列固定收益工具，包括抵押貸款支持證券(MBS)、政府債券、公司債券、市政債券，甚至更復雜的工具，如信用違約掉期(CDS)。當相同或類似問題出現錯誤定價跡象時，固定收益套利基金利用槓桿多頭和空頭頭寸，在市場定價調整時獲利。
該策略包括對似乎被高估的證券做空頭寸，對被低估的證券做多頭寸。預期這些價格之間的差距應該會縮小，即使它們同時上漲或下跌，它們也應該相對接近彼此。
這一策略面臨的兩個主要挑戰包括：第一，這些證券必須具有足夠的流動性；第二，所選的套利固定收益證券的性質必須足夠相似。如果不能滿足這兩個條件，交易者將很難通過及時縮小价差獲利。
即使是簡單的固定收益套利交易也存在風險。根據固定收益證券的類型，市場定價實際出錯的可能性在很大程度上取決於用於評估這些工具的模型。模型，尤其是那些處理公司和發展中經濟體發行的債券的模型，可能會出錯，而且過去確實如此。
許多投資者仍記得長期資本管理公司(LTCM) 的破產，該公司是從事固定收益套利業務的領先基金。與 LTCM 的這種關係解釋了該策略爲何被稱爲在壓路機前撿硬幣：回報很小，風險卻可能非常大。
由於彌補這些定價差距所帶來的回報很小，固定收益套利是資本充足的機構投資者的一種策略。個人投資者無法利用交易所需的槓桿來實現交易價值。
採用固定收益套利的基金通常將其標榜爲一種資本保全策略。除了進行固定收益套利所需的資本量之外，任何嘗試此類投資的人還面臨另一個障礙。隨着越來越多的資本投入到尋找和從固定收益套利中獲利，機會變得越來越難找，規模越來越小，持續時間越來越短。
然而，市場很少能長期維持任何事物的最佳水平，因此固定收益套利在使用不足且利潤豐厚的時期與使用過度且幾乎不盈利的時期之間搖擺不定。
固定收益套利和掉期利差套利
一些在日常交流中被稱爲固定收益套利的策略實際上可能並不符合純套利交易的定義——即試圖利用幾乎無風險的、僅基於數學差異的交易。在大多數情況下，這種純套利機會極其罕見。一種更常見的固定收益套利形式側重於任何市場體系中自然發生的暫時定價錯位。
固定收益套利策略的一個常見例子是掉期利差套利，它不符合純套利模式。在這種交易中，投資者持有利率掉期、國債和回購利率的頭寸，以從掉期利差（固定掉期利率與國債票面利率之間的利差）和浮動利差（即浮動利率（如LIBOR ）與回購利率之間的差額）中獲利。如果這兩個利率趨同，甚至偏離歷史趨勢，那麼套利者就會蒙受損失，而這些損失會因交易中使用的槓桿而擴大。