通常，债券是一种非常简单的投资工具。它支付利息直至到期，并且有单一、固定的期限。它可预测、简单且安全。另一方面，可赎回债券可以看作是标准债券令人兴奋、略带危险的表亲。

可赎回债券具有“双重生命”。它们比标准债券更复杂，需要投资者更多关注。在本文中，我们将研究标准债券和可赎回债券之间的差异。然后，我们将探讨可赎回债券是否适合您的投资组合。

可赎回债券和双重生活

可赎回债券有两个潜在的期限，一个在原始到期日结束，另一个在赎回日结束。

在赎回日，发行人可能会从投资者手中赎回债券。这仅仅意味着发行人通过返还投资者的资金来赎回（或偿还）债券。是否发生这种情况取决于利率环境。

以发行票面利率为 7% 的 30 年期可赎回债券为例，该债券可在五年后赎回。假设五年后新发行的 30 年期债券的利率为 5%。在这种情况下，发行人可能会召回债券，因为债务可以以较低的利率进行再融资。相反，假设利率升至 10%。在这种情况下，发行人不会采取任何行动，因为与市场利率相比，债券相对便宜。

本质上，可赎回债券是一种标准债券，但内含一个看涨期权。该期权由投资者隐性出售给发行人。它赋予发行人在一定时间点后赎回债券的权利。简而言之，发行人有权从投资者手中“赎回”债券，因此称为可赎回债券。该期权为债券的期限带来了不确定性。

可赎回债券补偿

为了补偿投资者的这种不确定性，发行人将支付比类似不可赎回债券略高的利率。此外，发行人可能会提供可赎回的债券，赎回价格高于原始票面价值。例如，债券的发行面值为 1,000 美元，但赎回价格为 1,050 美元。发行人的成本表现为总体更高的利息成本，而投资者的收益是总体上更高的利息收入。

尽管发行人的成本较高，投资者的风险也较高，但这些债券对任何一方来说都非常有吸引力。投资者喜欢它们，因为它们的回报率高于正常水平，至少在债券被赎回之前是如此。相反，可赎回债券对发行人很有吸引力，因为如果利率下降，它们可以让发行人在未来降低利息成本。此外，它们在金融市场上发挥着宝贵的作用，为公司和个人创造了根据利率预期采取行动的机会。

总体而言，可赎回债券对投资者来说还有一个很大的优势。由于缺乏在整个期限内收到利息支付的保证，可赎回债券的需求较少。因此，发行人必须支付更高的利率来吸引人们投资。通常，当投资者想要以更高的利率购买债券时，他们必须支付债券溢价，这意味着他们支付的费用高于债券的票面价值。然而，对于可赎回债券，投资者可以在不支付债券溢价的情况下获得更高的利息支付。可赎回债券并不总是会被赎回。其中许多债券最终会支付整个期限的利息，投资者在整个期限内都能享受更高利息的好处。

购买可赎回债券前请三思

在投资可赎回债券之前，投资者必须了解这些工具。它们引入了一系列新的风险因素和考虑因素，这些因素和考虑因素超出了标准债券的范围。了解到期收益率 ( YTM ) 和赎回收益率 ( YTC ) 之间的差异是这方面的第一步。

标准债券的报价基于其到期收益率 (YTM)，即债券利息支付和最终资本回报的预期收益率。到期收益率与此类似，但仅考虑债券被赎回时的预期收益率。债券被赎回的风险为投资者带来了另一个重大风险：再投资风险。

再投资风险的一个例子

再投资风险虽然简单易懂，但其影响却十分深远。例如，考虑两家信用度相当的公司发行的 30 年期债券。假设公司 A 发行标准债券，其 YTM 为 7%，公司 B 发行可赎回债券，其 YTM 为 7.5%，YTC 为 8%。从表面上看，公司 B 的可赎回债券似乎更具吸引力，因为 YTM 和 YTC 更高。

现在，假设利率在五年内下降，这样 B 公司就可以以 3% 的利率发行标准的 30 年期债券。该公司会怎么做？它很可能会召回其债券并以较低的利率发行新债券。投资于 B 公司可赎回债券的人现在将被迫以低得多的利率重新投资其资本。

在这个例子中，他们可能最好购买 A 公司的标准债券并持有 30 年。另一方面，如果利率保持不变或增加，投资者最好购买 B 公司可赎回债券。

对利率的不同反应

除了再投资利率风险之外，投资者还必须了解可赎回债券的市场价格表现与标准债券不同。通常，您会看到债券价格随着利率下降而上涨。然而，可赎回债券的情况并非如此。这种现象称为价格压缩，它是可赎回债券表现的一个不可或缺的方面。

由于标准债券的期限是固定的，投资者可以假设利息支付将持续到到期日，并适当地评估这些支付的价值。因此，随着利率下降，利息支付变得更有价值，债券价格就会上涨。

然而，由于可赎回债券可以被赎回，未来的利息支付是不确定的。利率越低，未来利息支付的可能性就越小，因为发行人赎回债券的可能性就越大。因此，可赎回债券的价格上涨空间通常有限，这也是从发行人那里获得高于正常利率的另一个权衡。

可赎回债券对投资组合来说是一个好的补充吗？

和任何投资工具一样，可赎回债券在多元化投资组合中占有一席之地。然而，投资者必须牢记可赎回债券的独特性质，并形成适当的预期。

天下没有免费的午餐，可赎回债券的较高利息是以再投资利率风险和价格升值潜力降低为代价的。然而，这些风险与利率下降有关。这使得可赎回债券成为投资者表达对金融市场的战术观点和实现最佳资产配置的众多工具之一。

选择可赎回债券时押注利率

可赎回债券的有效战术运用取决于人们对未来利率的看法。请记住，可赎回债券由两个主要部分组成，即标准债券和嵌入的利率看涨期权。

作为债券的购买者，您实际上是在押注利率将保持不变或增加。如果发生这种情况，您将在债券的整个期限内受益于高于正常的利率。在这种情况下，发行人永远没有机会召回债券并以较低的利率重新发行债务。

相反，如果利率下降，您的债券升值幅度将低于标准债券，甚至可能被赎回。如果发生这种情况，您将在短期内受益于更高的利率。然而，您随后必须以较低的现行利率重新投资您的资产。

结论

投资的一般经验法则是，最好尽可能分散资产。可赎回债券是提高固定收益投资组合回报率的工具之一。另一方面，它们会增加风险，并代表着对低利率的押注。这些诱人的短期收益率最终可能会让投资者在长期内付出代价。

相关文章