什麼是低效市場？

根據經濟理論，低效市場是指資產價格不能準確反映其真實價值的市場，這種情況可能由於多種原因而發生。低效往往會導致無謂損失。事實上，大多數市場確實表現出一定程度的低效，在極端情況下，低效市場可能是市場失靈的一個例子。

有效市場假說(EMH) 認爲，在有效運作的市場中，資產價格始終準確反映資產的真實價值。例如，有關股票的所有公開信息應充分反映在其當前市場價格中。相反，在低效市場中，所有公開信息均未反映在價格中，這表明存在便宜貨或價格可能被高估。

理解低效市場

在研究低效市場之前，我們必須首先闡明經濟理論認爲有效市場應該是什麼樣的。有效市場假說（EMH）有三種形式：弱市場假說、半強市場假說和強市場假說。弱市場假說認爲，有效市場反映了有關股票的所有歷史公開信息，包括過去的回報。半強市場假說認爲，有效市場反映了歷史和當前公開信息。而根據強市場假說，有效市場反映了所有當前和歷史公開信息以及非公開信息。

EMH 的支持者認爲，市場的高度效率使得超越市場變得困難。因此，大多數投資者最好投資於被動管理型投資工具，例如指數基金和交易所交易基金(ETF)，這些投資工具不會試圖超越市場。另一方面，EMH 懷疑論者認爲，精明的投資者可以超越市場，因此主動管理策略是最佳選擇。

因此，在低效市場中，一些投資者可以獲得超額收益，而另一些投資者則可能損失超過預期，這取決於他們的風險水平。如果市場完全有效，這些機會和威脅就不會在合理的時間內存在，因爲市場價格會隨着證券的真實價值變化而迅速變動。

EMH 在現實中存在幾個問題。首先，該假設假設所有投資者都以完全相同的方式感知所有可用信息。分析和評估股票的不同方法對 EMH 的有效性構成了一些問題。如果一個投資者尋找被低估的市場機會，而另一個投資者根據其增長潛力評估股票，那麼這兩個投資者對股票的公平市場價值的評估就會有所不同。因此，反對 EMH 的一個論點指出，由於投資者對股票的估值不同，因此不可能確定在有效市場下股票的價值。

儘管許多金融市場看起來相當高效，但市場崩潰和 90 年代末的互聯網泡沫等事件似乎揭示了某種形式的市場低效率。

示例：主動投資組合管理

如果市場真的有效，那麼投資者或交易者就沒有希望打敗市場。有效市場假說指出，在有效市場假說下，沒有任何單個投資者能夠以相同的投資額度比另一個投資者獲得更大的盈利。由於他們都擁有相同的信息，因此他們只能獲得相同的回報。但請考慮一下整個投資者、投資基金等所獲得的投資回報範圍之廣。如果沒有一個投資者比另一個投資者具有明顯的優勢，那麼共同基金行業的年回報率會不會從鉅額虧損到 50% 或更高的利潤不等？根據有效市場假說，如果一個投資者盈利，則意味着每個投資者都盈利。但這遠非事實。

就被動管理型與主動管理型投資工具而言，市場效率低下的問題顯而易見。例如，大盤股被廣泛持有並受到密切關注。有關這些股票的新信息會立即反映在價格上。例如，通用汽車召回產品的消息很可能會立即導致通用汽車股價下跌。然而，在市場的其他部分，尤其是小盤股，一些公司可能沒有被廣泛持有和密切關注。無論是好消息還是壞消息，都可能在數小時、數天或更長時間內影響股價。這種低效率使得投資者更有可能在市場其他部分了解並消化新信息之前以便宜的價格購買小盤股。

同樣，技術分析是一種完全基於使用過去數據預測未來價格走勢概念的交易方式。技術分析使用過去市場數據中的模式來識別趨勢並預測未來。因此，EMH 在概念上與技術分析相反。EMH 的支持者還認爲，通過基本面分析尋找被低估的股票或預測市場趨勢是沒有意義的。

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