在過去的一個世紀裏,證券市場的資金量經歷了顯著的增長。隨着市場和經濟的發展,市場上可供交易的股份也大幅增長。正如股票的平均價格在過去一個世紀中有顯著提高一樣,紐約證券交易所和其他證券交易所的市場成交量也呈現穩步上升的趨勢。隨着經濟的增長,股票市場價格也隨之上升,新的市場資本不斷形成。新股的發行和已有股票的分拆使得股票的數量不斷增加。
通貨膨脹的壓力可能是股票成交量增加的另一個經濟原因。流通領域中貨幣的增加導致通貨膨脹。在其他條件不變的情況下,上市公司的市值會隨着通貨膨脹而上升,最終導致可交易的股份數量增加。這個過程同樣主要體現在新股發行和已有股票的分拆上。
從20世紀50年代起,公衆對股票市場的興趣不斷增加。這不僅表現在投資者數量的增加,而且也體現在投資者投人程度的加深。出現這種情況的原因之一是僱主資助的退休計劃(企業年金)推廣的結果。在過去,很多美國工人都是僱主資助的養老金的受益人。然而,最近這些年,僱主通過401(K)計劃將養老計劃的責任推給了工人。今天,大多數美國人都通過共同基金——僱主資助的退休金計劃的載體——間接地參與股票市場。
此外,隨着美國經濟的增長,普通的美國人也變得越來越富裕。隨着財富的增長,許多人要麼通過購買股票直接參與市場,要麼通過投資基金、交易所交易的基金(ETF)或各種基於市場的保險產品間接參與市場。總的說來,這些投資產品都有着較高的換手率,也就是說給定了流通股票的數量,相應的成交量會更高。
新的投資產品通過史無前例的高換手率的產品和服務吸引了公衆的興趣,從而促進了市場成交量的增加。根據著名的技術分析師菲利普·羅斯的研究,20世紀70年代,股票市場的平均換手率僅爲24%,到2009年爲244%,2010年略降爲210%。
共同基金面世於20世紀20年代。然而,它們是在最近幾十年才變得越來越普及的。投資者可以通過共同基金僱用職業投資經理來管理他們的投資,免除挑選個股的困惑。今天,可供投資者選擇的共同基金的數量比在主要交易所交易的股票還多。共同基金的普及不僅增加了投資者的興趣,基金經理的積極投資管理風格帶來的高週轉率也使得更多的股票在市場上進行交易。
交易所交易的基金(ETF)出現於20世紀90年代初期。通過ETF,投資者可以以最低的代價很容易地獲得某個指數的投資收益。通過投資ETF,投資者可以享受專門授予的稅收待遇,大多數ETF都可以免除投資共同基金所面臨的資本收益稅。
ETF通過設立和贖回ETF份額來實現有效地追蹤指數的目的。如果投資者對某一隻ETF基金的需求特別大,ETF基金的發起者就可以爲購買者創設新的ETF份額;如果某隻ETF基金的供給顯著超過需求,ETF基金的投資者就可以贖回基金。因爲一隻ETF基金是由某個指數的成分股構成的,設立和贖回基金的份額是通過按比例地買入或賣出這個指數的成分股來實現的。
如果ETF基金的價格低於ETF成分股的資產淨值太多,套利者就會買入ETF基金份額,然後將其贖回爲構成基金的成分股,然後賣出獲利,這被稱爲指數套利。指數套利發生在指數的價格和構成指數的各成分股的價格總和出現差異時。若干分析師的估計都認爲,和ETF基金有關的交易佔到市場總成交量的30%。因此,不僅是800多隻公開交易的EFT基金,更多的是和這些基金相關的成分股持續地被創立和贖回使得整體市場的成交量增加。
對沖基金和對沖策略也不是什麼新東西,但它們也和共同基金一樣,在近年才被公衆普遍接受。市場成交量增加的相當一部分原因源於對沖基金採用的高技術投資策略。算法交易利用計算機來尋找交易的機會並啓動交易。計算機可以比設計它們的人類程序員更快地識別潛在的機會,並隨後迅速地發出執行交易的指令,這也被稱爲程序交易。
統計套利是程序交易的例子之一。統計套利是一種利用相似的證券或一攬子證券之間的相關關係的高頻交易策略,在這種策略中,當計算機識別到某隻股票的價格在朝某個特定方向移動時,計算機隨之就去檢驗類似的其他股票是否也在同步變化。如果其他類似的股票還沒有出現同步的變化,計算機就會按照這些股票正常情況的相關性來預期類似的其他股票應該隨之發生的變化,並基於這種預期發出交易指令。高頻交易基金識別和執行這些潛在盈利機會的速度越快,盈利的潛力也越大。因此,這些統計套利策略在即使是非常小的套利空間出現的瞬間也會執行交易,從而帶來了非常大的成交量。
成交量增長