昨天，Coinbase 聯合創始人兼首席執行官布賴恩阿姆斯特朗(Brian Armstrong) 發佈的一條關於加密貨幣質押的推文引起了爭議。
事實上，阿姆斯特朗報告說，他聽說過有關美國證券交易委員會可能要求禁止零售用戶進行加密貨幣質押的可能性的傳言。
1/ 我們聽到傳聞稱，美國證券交易委員會希望在美國取消零售客戶的加密貨幣質押。我希望情況並非如此，因爲我認爲如果允許這種情況發生，對美國來說將是一條可怕的道路。
- 布賴恩阿姆斯特朗 (@brian_armstrong) 2023 年 2 月 8 日
正如來自Coinbase的 Armstrong 所報告的那樣，美國證券交易委員會做出這一可能決定背後的問題與安全有關。
3/ Staking 不是證券。這是一本很好的入門書： https ://t.co/G2YLL3IPyo
- 布賴恩阿姆斯特朗 (@brian_armstrong) 2023 年 2 月 8 日
SEC，即證券交易委員會，是負責監督證券金融市場的美國政府機構。美國證券受 1933 年證券法監管，該法是美國國會在 1929 年股市崩盤後於 1933 年 5 月 27 日頒佈的法律。
因此，如果加密質押被視爲一種證券，那麼 SEC 不僅有權利而且有義務進行干預，以確保一切都完全符合法律規定。
美國有關證券的法律規定，只有在美國證券交易委員會批准招股說明書後，才能出售投資合同。
然而，加密質押沒有這樣的招股說明書，而且在任何情況下都很難獲得美國證券交易委員會的批准，因此如果將加密質押視爲投資合同，那麼將其作爲服務提供實際上是非法的。
投資合同通常有兩個顯着特徵：它們承諾財務回報，最重要的是，它們要求客戶簡單地投資。也就是說，因爲希望獲得經濟回報而簽署投資合同的客戶除了將錢交給合同的發行人之外，不會被要求做任何其他事情。
加密質押的問題是：它應該被視爲投資合同嗎？
質押加密涉及將令牌鎖定在驗證器節點上，以參與驗證包含要記錄在區塊鏈上的交易的新塊的過程。作爲回報，人們會收到這些交易發送者支付的一部分費用，有時甚至會收到來自創建新代幣的小額獎勵。
從理論上講，那些建立自己的驗證器節點並將代幣存放在那裏的人不會與任何人簽訂任何合同。
換句話說，沒有人向他們要錢並承諾回報。所以，這樣的交易，真的很難想象能等同於簽訂投資合同。
然而，絕大多數抵押加密貨幣的人並沒有在自己的節點上這樣做，而是將他們的代幣發送給節點管理器以換取獲得回報的承諾。
例如，目前 ETH 質押的 APR 爲每年 5.3%，因此平均而言，那些將 ETH 質押在以太坊新區塊鏈上的人每 12 個月可獲得相當於所質押 ETH 5.3% 的 ETH 獎勵。
這種類型的投資僅適用於基於權益證明 (PoS) 的區塊鏈，而不可能適用於例如比特幣和所有基於工作量證明 (PoW) 的區塊鏈。
以太坊在去年 9 月從 PoW 轉向 PoS。
因此，有兩種方法可以進行加密貨幣質押：您自己在自己的驗證器節點上進行質押，或者將您的代幣交給驗證器節點管理器，驗證器節點管理器作爲回報返回一部分收益。
因此，問題恰恰在於第二種方法。
實際上，通過將一個人的代幣發送給驗證節點管理器以換取一部分收益，投資合約特有的兩種特徵都會發生。
節點管理者向投資者承諾經濟回報，而投資者只需提供他的代幣即可。
因此，Coinbase 首席執行官提出的問題特別涉及所有那些通常由交易所自己提供的服務，這些服務提供回報以換取質押投資。
顯然，據報道，美國證券交易委員會打算進行干預，試圖阻止向散戶投資者（即非金融專業人士的普通公民）提供這些服務，甚至可能迫使那些向專業投資者提供此服務的人將他們的投資合同登記在該機構。
如果美國證券交易委員會成功通過了這樣的規則，那麼向其用戶提供質押服務的衆多加密貨幣交易所和平臺將不得不停止提供這種服務，尤其是對美國用戶。世界上其他類似機構也有可能在其他國家/地區採取同樣的做法。
但是，它不應該影響那些使用自己的驗證節點進行抵押的人，但是要讓驗證節點正常工作一點也不容易。此外，例如，需要 32 ETH 才能激活以太坊上的一個節點，該節點當前的對價超過 52,000 美元。
出於這個原因，基於 PoS 的區塊鏈的操作不應受到這樣的決定的影響，因爲實際上驗證者節點的數量甚至可能自相矛盾地增加。
相反，在美國將禁止在不擁有節點的情況下參與質押。
Coinbase 將是第一個不得不停止向其客戶提供質押服務的交易所。
然而，這種推理有一種例外。
一些提供質押的服務是去中心化的，也就是說，不是由具有法律義務的金融中介機構提供的。
目前尚不清楚任何針對零售加密貨幣質押的新立法是否也適用於去中心化服務，但即使適用，也很難執行，尤其是因爲這些服務是匿名使用的，而不是地理定位的。
這些去中心化質押服務的最大提供商是 Lido，迄今爲止，它已經是質押 ETH 的最大持有者：420 萬，而 Coinbase 的 200 萬位居第二，Kraken 的 1.1 位居第三。
因此，今天 Lido DAO 的治理代幣 LDO 上漲 3% 而加密貨幣市場的其餘部分則萎靡不振甚至遭受一些損失也就不足爲奇了。例如，以太坊今天下跌 2%。
順便說一下，在其存在的兩年半期間，LDO 的價格始終在 0.5 美元到 5 美元之間波動，只有極少數情況下會出現高於和低於這些閾值的短暫例外情況。因此，如果美國證券交易委員會成功通過禁止向零售客戶提供加密貨幣質押的禁令，這將大有裨益。
鑑於這些數據，Coinbase 本身試圖反對這樣的決定也就不足爲奇了，而 Lido 似乎並不關心。
如果不出意外的話，這件事再次證明了去中心化服務在運行良好並允許 P2P 邏輯繞過金融中介機構時可以有多大的彈性。