股票買賣這種虛擬資本及其獲利能力的買賣，不只是在買賣現在，更重要的是買賣對於未來的預期。確切地說，投資者決定賣出或買進股票，取決於他對股票的投資收益和投機收益的預期，前者由股票的內在價值決定，後者由股票的短期投機供求關係決定，所以股票的投資價值包括長期投資所獲得的股票內在價值和短期投機所獲得的股票價格差收益兩部分。根據投資者進行長期投資和短期投機的理念，從時間上考察股票價格波動的方向性，可分爲長期波動和短期波動。
在證券市場上，投資者對股票內在價值的預期和對股票短期投機收益的預期共同決定着他對股票投資價值的預期，進而通過證券市場資金的供求關係決定着股票的供求關係和股票價格。
投資者對股票的投資價值的預期，依賴於他所掌握的信息和他的判斷能力。而新信息的產生取決於整個經濟系統（包括公司本身）和證券市場在未來的演進過程，這一過程本身就是隨機變化的，且投資者的心理亦處於不斷變化的過程中，因而對股票投資價值的預期也是動態隨機變化的，。股票價格會隨着投資者對股票投資價值的預期的變化而發生波動，預期的變化越大、越頻繁，股票價格波動的幅度亦越大、越頻繁。股票價格的任何影響因素都將通過投資者對股票投資價值的預期和證券市場資金的供求關係而起作用。
因此，可將股票價格波動的直接決定因素作.爲中間層次：股票的內在價值、股票的短期投機供求關係和股票的貨幣供求關係，它們分別決定着股票價格的長期波動和短期波動；並將影響股票價格波動的因素分爲兩大類：一類主要影響股票的內在價值，另一類主要影響股票的短期投機供求關係和貨幣供求關係。兩類之間通過宏觀經濟與政策以及貨幣供求關係發生着聯繫。在長期波動與短期波動之間，還存在着一種內在傳導與自我增強機制。這樣，可將股票價格波動及其影響因素分解爲四個層次和兩大類（見圖2-1）。
圖2-1 股票價格的波動機理
股票價格的長期波動主要是由股票的內在價值發生了變化引起的。股票的內在價值由以下三個因素構成：持有股票獲得的股利；在期限終了時股票的終值；用於把未來回報轉換爲現值的貼現因子。其基礎是公司未來利潤、公司未來淨資產和公司未來成長性。影響公司未來收益基礎的因素主要有宏觀經濟與政策因素、行業因素和公司內部因素。股票內在價值的決定性因素是公司內部因素，但宏觀經濟、政策因素和行業因素作爲公司外部環境，一方面通過公司內部因素間接影響股票的內在價值，另一方面通過折現率直接影響股票的內在價值，這些影響有時是非常巨大的。當公司的外部環境和內部因素髮生較大變化時，引起股票內在價值的較大變化，從長期來看，股票價格是以股票內在價值爲基礎的，故必然會引起股票價格的長期異常波動。
股票價格的短期波動主要是由股票的貨幣供求關係和基於股票短期投機收益的供求關係的變化引起的。在短期，大量的貨幣資金介入股市，使得股票需求遠遠大於股票供給，必然會導致股價在短期內脫離股票內在價值而上漲；而一旦貨幣資金從股市大量撤出，又會導致股價在短期內大幅度下跌，從而引發股價異常波動。股票的貨幣供求關係是由多方面因素決定的。首先，宏觀經濟政策，尤其是貨幣政策的變化會改變投資者的儲蓄、借貸和投資結構，進而影響股票的貨幣供求關係。其次，直接針對股市的貨幣資金政策的變化會引起股票的貨幣供求關係的變化。再次，股市短期利好與利空信息的變化也會引起股票的貨幣供求關係的變化。
在短期，投資者爲了追逐投機收益，不斷地進行股票交易，改變着股票的供求關係，引起股價的短期波動。首先由於股市信息的不完全和不對稱、投資者信息處理能力的有限、投資心理和決策行爲的有限理性，會使得投資者產生盲目的從衆行爲和對新信息的過度反應，引起股價的短期異常波動。其次，股市信息效率的不完備，會使得某些投資者能夠利用自己的特殊地位操縱股價、人爲造市，引起股價的短期異常波動。再次，宏觀經濟與政策的變化在影響股票的內在價值的同時，會影響投資者的投資心理，加上投資者的有限理性，往往對政策的變化作出過度反應，引起股價的短期異常波動。