股票买卖这种虚拟资本及其获利能力的买卖，不只是在买卖现在，更重要的是买卖对于未来的预期。确切地说，投资者决定卖出或买进股票，取决于他对股票的投资收益和投机收益的预期，前者由股票的内在价值决定，后者由股票的短期投机供求关系决定，所以股票的投资价值包括长期投资所获得的股票内在价值和短期投机所获得的股票价格差收益两部分。根据投资者进行长期投资和短期投机的理念，从时间上考察股票价格波动的方向性，可分为长期波动和短期波动。
在证券市场上，投资者对股票内在价值的预期和对股票短期投机收益的预期共同决定着他对股票投资价值的预期，进而通过证券市场资金的供求关系决定着股票的供求关系和股票价格。
投资者对股票的投资价值的预期，依赖于他所掌握的信息和他的判断能力。而新信息的产生取决于整个经济系统（包括公司本身）和证券市场在未来的演进过程，这一过程本身就是随机变化的，且投资者的心理亦处于不断变化的过程中，因而对股票投资价值的预期也是动态随机变化的，。股票价格会随着投资者对股票投资价值的预期的变化而发生波动，预期的变化越大、越频繁，股票价格波动的幅度亦越大、越频繁。股票价格的任何影响因素都将通过投资者对股票投资价值的预期和证券市场资金的供求关系而起作用。
因此，可将股票价格波动的直接决定因素作.为中间层次：股票的内在价值、股票的短期投机供求关系和股票的货币供求关系，它们分别决定着股票价格的长期波动和短期波动；并将影响股票价格波动的因素分为两大类：一类主要影响股票的内在价值，另一类主要影响股票的短期投机供求关系和货币供求关系。两类之间通过宏观经济与政策以及货币供求关系发生着联系。在长期波动与短期波动之间，还存在着一种内在传导与自我增强机制。这样，可将股票价格波动及其影响因素分解为四个层次和两大类（见图2-1）。
图2-1 股票价格的波动机理
股票价格的长期波动主要是由股票的内在价值发生了变化引起的。股票的内在价值由以下三个因素构成：持有股票获得的股利；在期限终了时股票的终值；用于把未来回报转换为现值的贴现因子。其基础是公司未来利润、公司未来净资产和公司未来成长性。影响公司未来收益基础的因素主要有宏观经济与政策因素、行业因素和公司内部因素。股票内在价值的决定性因素是公司内部因素，但宏观经济、政策因素和行业因素作为公司外部环境，一方面通过公司内部因素间接影响股票的内在价值，另一方面通过折现率直接影响股票的内在价值，这些影响有时是非常巨大的。当公司的外部环境和内部因素发生较大变化时，引起股票内在价值的较大变化，从长期来看，股票价格是以股票内在价值为基础的，故必然会引起股票价格的长期异常波动。
股票价格的短期波动主要是由股票的货币供求关系和基于股票短期投机收益的供求关系的变化引起的。在短期，大量的货币资金介入股市，使得股票需求远远大于股票供给，必然会导致股价在短期内脱离股票内在价值而上涨；而一旦货币资金从股市大量撤出，又会导致股价在短期内大幅度下跌，从而引发股价异常波动。股票的货币供求关系是由多方面因素决定的。首先，宏观经济政策，尤其是货币政策的变化会改变投资者的储蓄、借贷和投资结构，进而影响股票的货币供求关系。其次，直接针对股市的货币资金政策的变化会引起股票的货币供求关系的变化。再次，股市短期利好与利空信息的变化也会引起股票的货币供求关系的变化。
在短期，投资者为了追逐投机收益，不断地进行股票交易，改变着股票的供求关系，引起股价的短期波动。首先由于股市信息的不完全和不对称、投资者信息处理能力的有限、投资心理和决策行为的有限理性，会使得投资者产生盲目的从众行为和对新信息的过度反应，引起股价的短期异常波动。其次，股市信息效率的不完备，会使得某些投资者能够利用自己的特殊地位操纵股价、人为造市，引起股价的短期异常波动。再次，宏观经济与政策的变化在影响股票的内在价值的同时，会影响投资者的投资心理，加上投资者的有限理性，往往对政策的变化作出过度反应，引起股价的短期异常波动。