股票市场的一个不变因素是变化。换句话说，波动性一直是投资者的伴侣，这就是为什么CBOE 波动率指数(VIX) 是一个如此广泛追踪的市场指数。自从引入了这种对未来波动性的投资者情绪测量方法（随后是期货和期权），许多投资者都想知道交易 VIX 指数的最佳方式。

意识到波动率与股市表现之间普遍存在负相关关系，许多投资者寻求使用波动率工具来对冲他们的投资组合。在本文中，我们将回顾使用特定交易所交易基金和交易所交易票据交易 VIX 的四种方式。

从了解 VIX 开始

在交易与 VIX 本身相关的交易所交易基金(ETF) 和交易所交易票据 (ETN) 之前，重要的是要清楚地了解 VIX 的真正含义。 VIX 是指芝加哥期权交易所市场波动率指数的股票代码。虽然通常作为股票市场波动的指标（有时称为“恐惧指数”），但这并不完全准确。

VIX 是标准普尔 500 指数期权混合价格的加权组合，从中得出隐含波动率。 VIX 真正衡量的是人们愿意为购买或出售标准普尔 500 指数支付多少费用，他们愿意支付的费用越高表明不确定性越大。

这不是Black Scholes 模型——VIX 是关于“隐含”波动率的，它衡量市场对未来 30 天波动率的预期。更重要的是，虽然 VIX 最常以现货为基础进行讨论，但没有任何 ETF 或 ETN 代表现货 VIX 波动性。相反，它们是 VIX 上的期货集合，仅大致接近 VIX 的表现。

众多选择

iPath B 系列标准普尔 500 VIX 短期期货 ETN (VXX)

虽然投资者通常会提到 VIX ETF，但事实是，所提供的大部分投资都是交易所交易票据(ETN)。最大和最成功的 VIX 产品之一是 iPath 系列 B S&P 500 VIX 短期期货 ETN (VXX)。 VXX 由巴克莱资本发行，截至 2022 年 2 月，费用率为 0.89%，管理资产(AUM) 超过 7.3 亿美元。

从 2009 年 1 月 29 日开始到 2019 年 1 月 30 日到期，ETN 以前以 iPath S&P 500 VIX 短期期货 ETN (VXX) 交易。以前，VXX 的到期日为 10 年，而 B 系列是 30 年的 ETN，于 2048 年 1 月 23 日到期。

该 ETN 持有每日滚动的第一个月和第二个月 VIX 期货合约的多头头寸。由于较长期合约中存在保险费，因此 VXX 的展期收益率为负（基本上，这意味着长期持有者将受到回报的惩罚）。

因此，VXX 的短期表现强劲，但长期表现不佳。以下是截至 2022 年 1 月 31 日不同时间段的投资回报：

• 一个月：15.84%
• 三个月：0.31%
• 一年：-74.22%
• 三年：-46.20%
  

由于波动率是一种均值回归现象，因此在当前波动率较低的时期（预期波动性增加的定价），VXX 的交易价格通常高于其应有的水平，而在当前波动性较高的时期（定价为较低波动性的回报）则较低。

iPath B 系列标准普尔 500 VIX 中期期货 ETN (VXZ)

iPath B 系列标准普尔 500 VIX 中期期货 ETN (VXZ) 在结构上类似于 VXX，但它持有第四、第五、第六和第七个月的 VIX期货头寸。

因此，这更多地是对未来波动性的衡量，并且往往是波动性的波动性小得多。该 ETN 的平均久期通常约为 5 个月，同样的负展期收益率也适用——如果市场稳定且波动性较低，则期货指数将亏损。

截至 2022 年 2 月，VXZ 的费用率为 0.89%，管理资产 (AUM) 超过 4900 万美元。

与 VXX 类似，VXZ 的短期回报优于长期回报。以下是截至 2022 年 1 月 31 日基于可用时间段的业绩回报：

• 一个月：-0.09%
• 三个月：1.06%
• 一年：-27.45%
• 三年：10.48%

ETN 之前交易为 iPath S&P 500 VIX 中期期货 ETN (VXZ)，到期日为 2019 年 1 月 30 日。B 系列 30 年期 ETN 的开始日期为 2018 年 1 月 17 日，而到期日为 2048 年 1 月 23 日。

ProShares VIX 中期期货 ETF (VIXM)

ProShares VIX 中期期货 ETF (VIXM) VIXM 追踪标普 500 VIX 中期期货指数，该指数衡量距离到期日加权平均为五个月的 VIX 期货合约的投资组合回报。 VIXM 使用 Cboe VIX 期货合约来帮助投资者从标准普尔 500 指数预期波动性的增加中获利。

截至 2021 年 12 月 31 日，VIXM 的费用率为 0.85%，管理资产 (AUM) 超过 1.13 亿美元。

以下是 SVXY 基于截至 2021 年 12 月 31 日的可用时间段的业绩回报：

• 一个月：-6.96%
• 三个月：-4.99%
• 一年：-16.64%
• 三年：4.73%

VIXM 持有相对较长期限的期货合约，不追踪 CBOE VIX。因此，该基金的表现可能与 VIX 不同。 VIXM 专为具有短期投资目标或可能希望对冲其股票风险的知识渊博的投资者而设计。

ProShares Short VIX 短期期货 ETF (SVXY)

还有一个 ETF 供希望参与波动性硬币另一面的投资者使用。 ProShares Short VIX Short-Term Futures ETF (SVXY) 是一种反向 ETF ，它寻求的每日投资结果等于标准普尔 500 VIX 短期期货指数每日反向表现的一半。

截至 2021 年 12 月 31 日，SVXY 的费用比率略高，为 0.95%，管理资产 (AUM) 超过 4.24 亿美元。

投资 SVXY 的关键是了解该基金仅用于短期交易，而不是买入并持有策略。 SVXY 在一天内从其基础基准寻求其反向回报，从一个净资产值(NAV) 计算到下一个计算。 SVXY 的投资者应每天监控和管理他们的投资。持有超过一天的反向ETF可能导致重大损失。

以下是 SVXY 基于截至 2021 年 12 月 31 日的可用时间段的业绩回报：

• 一个月：14.35%
• 三个月：13.05%
• 一年：48.66%
• 三年：13.27%

当心滞后

考虑这些 ETF 和 ETN 的投资者应该意识到，它们并不是现货 VIX 表现的重要代表。预计这些基金的表现将与 VIX 大不相同。有些可能与 VIX 同步上升或下降，但它们的移动速度和滞后时间可能会使即使对于经验丰富的交易者也难以确定进入和退出点。

市场波动性投资最适合短期投资者，他们可以密切关注自己的头寸，并在市场对他们不利时迅速行动。

如果投资者想押注股市波动或将其用作对冲工具，则与 VIX 相关的 ETF 和 ETN 产品是可以接受但存在严重缺陷的工具。但是，它们当然具有很强的便利性，因为它们像任何其他股票一样交易。

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