自 1929 年股市崩盘和随之而来的大萧条以来，卖空一直是许多市场低迷时期的替罪羊。在卖空中，投资者在市场上出售股票，这些股票在结算时藉入和交付。

其目的是通过购买股票以较低的价格偿还贷款来获利。大萧条之后，美国证券交易委员会（SEC）对卖空交易进行了限制，以限制过度的下行压力。

虽然卖空被指责为市场崩盘的罪魁祸首，并被一些人粘贴不道德的标签，因为这是对正增长的赌注，但许多经济学家和金融从业者现在认识到卖空是一个运作良好且有效的市场的关键组成部分，它为市场提供流动性买家和促进更大程度的价格发现。

尽管如此，交易所和监管机构仍不时设置某些限制以限制或禁止卖空。在这里，我们来看看其中的一些措施。

禁短裤简史

纵观历史，监管机构和立法者都曾暂时或更永久地禁止卖空，以恢复投资者信心或稳定下跌的市场，因为他们认为卖空要幺引发危机，要幺加剧危机。

例如，在 1600 年代初期，在一位著名的卖空者被指控操纵荷兰东印度公司的股票价格后，新成立的阿姆斯特丹证券交易所暂时禁止卖空。同样，在 1720 年南海泡沫的影响下，英国政府禁止卖空。

最近，在 2008 年金融危机最严重的时候，美国、英国、法国、德国、瑞士、爱尔兰、加拿大和其他国家都出现了临时卖空禁令和限制。

多年来，许多政府已采取行动限制或规范卖空，因为它与一些股市抛售和其他金融危机有关。然而，彻底的禁令通常已被废除，因为卖空是日常市场交易的重要组成部分。

上升规则

在 1938 年颁布后的许多年里，上涨规则盛行。这条规则是在大萧条之后实施的，并且只允许在股票最近一次销售上涨的情况下进行卖空。例如，如果最后一笔交易的价格是 17.86 美元，那么如果下一个买入价至少为 17.87 美元，则可以运行卖空。从本质上讲，这条规则不允许来自卖空者的过度销售压力，并有助于保持市场平衡，至少在理论上是这样。

多年来已经进行了几项研究，表明熊市中的上涨规则并没有带来额外的缓解。 2007 年，美国证券交易委员会废除了上涨规则，让卖空者自由发挥，他们很快在 2008 年的下一次股市崩盘中占了便宜。价格较前一天收盘价下跌超过 10%。

2010 年另类上涨规则（称为规则 201）允许投资者在卖空发生之前退出多头头寸。当股票价格在一天内至少下跌 10% 时触发该规则。此时，如果价格高于当前最佳出价，则允许卖空。这旨在在极端压力和波动期间保持投资者信心并促进市场稳定。

规 SHO 和裸短裤

卖空的一个基本规则涉及要出售的股票的可用性。经纪自营商必须在结算时随时可以访问它以进行交付；否则为交割失败或裸卖空。尽管在股票交易中这被视为背叛，但有办法通过出售期权合约或期货来完成相同的头寸。

SHO 条例是证券交易委员会 (SEC)的一项立法，于 2005 年实施，旨在更新有关卖空行为的规则。 SHO 法规创建了“定位”和“平仓”标准，主要旨在防止交易者有机会从事裸卖空和其他不道德行为。

“定位”标准要求经纪人有合理的理由相信要卖空的股权可以在卖空发生之前的特定日期借入并交付给卖空者。 “平仓”标准代表对在清算机构有许多延期交付失败的证券施加的交付要求增加。

综述

已经发现卖空通过提供价格发现所需的流动性和信息实际上提高了市场效率。研究证实了这一理论，表明像上升规则这样的禁令或法规并没有促进稳定。

事实上，当今世界大部分地区的卖空仍然是合法的，一旦这些危机消退，由于市场动荡而对卖空的临时禁令或限制已被取消。

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