什么是低效市场？

根据经济理论，低效市场是指资产价格不能准确反映其真实价值的市场，这种情况可能由于多种原因而发生。低效往往会导致无谓损失。事实上，大多数市场确实表现出一定程度的低效，在极端情况下，低效市场可能是市场失灵的一个例子。

有效市场假说(EMH) 认为，在有效运作的市场中，资产价格始终准确反映资产的真实价值。例如，有关股票的所有公开信息应充分反映在其当前市场价格中。相反，在低效市场中，所有公开信息均未反映在价格中，这表明存在便宜货或价格可能被高估。

理解低效市场

在研究低效市场之前，我们必须首先阐明经济理论认为有效市场应该是什么样的。有效市场假说（EMH）有三种形式：弱市场假说、半强市场假说和强市场假说。弱市场假说认为，有效市场反映了有关股票的所有历史公开信息，包括过去的回报。半强市场假说认为，有效市场反映了历史和当前公开信息。而根据强市场假说，有效市场反映了所有当前和历史公开信息以及非公开信息。

EMH 的支持者认为，市场的高度效率使得超越市场变得困难。因此，大多数投资者最好投资于被动管理型投资工具，例如指数基金和交易所交易基金(ETF)，这些投资工具不会试图超越市场。另一方面，EMH 怀疑论者认为，精明的投资者可以超越市场，因此主动管理策略是最佳选择。

因此，在低效市场中，一些投资者可以获得超额收益，而另一些投资者则可能损失超过预期，这取决于他们的风险水平。如果市场完全有效，这些机会和威胁就不会在合理的时间内存在，因为市场价格会随着证券的真实价值变化而迅速变动。

EMH 在现实中存在几个问题。首先，该假设假设所有投资者都以完全相同的方式感知所有可用信息。分析和评估股票的不同方法对 EMH 的有效性构成了一些问题。如果一个投资者寻找被低估的市场机会，而另一个投资者根据其增长潜力评估股票，那么这两个投资者对股票的公平市场价值的评估就会有所不同。因此，反对 EMH 的一个论点指出，由于投资者对股票的估值不同，因此不可能确定在有效市场下股票的价值。

尽管许多金融市场看起来相当高效，但市场崩溃和 90 年代末的互联网泡沫等事件似乎揭示了某种形式的市场低效率。

示例：主动投资组合管理

如果市场真的有效，那么投资者或交易者就没有希望打败市场。有效市场假说指出，在有效市场假说下，没有任何单个投资者能够以相同的投资额度比另一个投资者获得更大的盈利。由于他们都拥有相同的信息，因此他们只能获得相同的回报。但请考虑一下整个投资者、投资基金等所获得的投资回报范围之广。如果没有一个投资者比另一个投资者具有明显的优势，那么共同基金行业的年回报率会不会从巨额亏损到 50% 或更高的利润不等？根据有效市场假说，如果一个投资者盈利，则意味着每个投资者都盈利。但这远非事实。

就被动管理型与主动管理型投资工具而言，市场效率低下的问题显而易见。例如，大盘股被广泛持有并受到密切关注。有关这些股票的新信息会立即反映在价格上。例如，通用汽车召回产品的消息很可能会立即导致通用汽车股价下跌。然而，在市场的其他部分，尤其是小盘股，一些公司可能没有被广泛持有和密切关注。无论是好消息还是坏消息，都可能在数小时、数天或更长时间内影响股价。这种低效率使得投资者更有可能在市场其他部分了解并消化新信息之前以便宜的价格购买小盘股。

同样，技术分析是一种完全基于使用过去数据预测未来价格走势概念的交易方式。技术分析使用过去市场数据中的模式来识别趋势并预测未来。因此，EMH 在概念上与技术分析相反。EMH 的支持者还认为，通过基本面分析寻找被低估的股票或预测市场趋势是没有意义的。

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