美国电话示例

例如，假设 2021 年 9 月 27 日，一位名叫 Helen 的交易员购买了 2022 年 4 月原油期货的美式看涨期权。期权行使价为每桶 90 美元。 2021 年 11 月 1 日，2022 年 4 月的期货价格为每桶 96 美元；海伦想行使她的看涨期权。通过行使期权，她以 90 美元的锁定价格创建了 2022 年 4 月的多头期货头寸。她可能会选择等到到期后再交割期货合约的实物原油，或者立即平仓以锁定每桶 6 美元（96 美元至 90 美元）。考虑到一个原油期权的合约规模为 1,000 桶，每桶 6 美元将乘以 1000，从而产生 6,000 美元的头寸收益。

欧洲电话示例

欧式石油期权以现金结算。请注意，与美式期权相比，欧式期权只能在到期日行使。价内看涨期权到期时，其价值为标的原油期货结算价与期权行使价之差乘以1,000桶。相反，价内看跌期权的价值将是期权行使价与标的期货结算价之间的差额，乘以 1,000，到期时。

例如，假设在 2021 年 9 月 27 日，交易员海伦以每桶 95 美元的运行价格购买了 2022 年 4 月原油期货的欧式看涨期权，期权价格为每桶 3.10 美元。原油期货合约单位为 1,000 桶原油。 2021 年 11 月 1 日，2022 年 4 月原油期货价格为每桶 100 美元，海伦希望行使期权。一旦她这样做了，她就会收到 ($100 – $95)*1000 = $5,000 作为期权的回报。要计算头寸的净利润，我们需要减去 3,100 美元（3.1 美元*1000）的期权成本（支付给卖方的期权费）。因此，期权头寸的净利润为 1,900 美元（5,000 美元 - 3,100 美元）。

石油期权与。石油期货

期权合约赋予购买者以缺省运行价格购买（看涨期权）或出售（看跌期权）标的资产的权利，但没有义务。原油期权持有人可能损失的最多的是为期权支付的成本，而不是标的期货合约的成本。相对于期权，期货合约对于给定的风险敞口需要更多的资本，并且没有期权的不对称收益特征。

石油期权不需要在到期时进行实物交割，就像一些（但不是全部）原油期货合约一样。欧式石油期权以现金结算，在到期时向价内期权持有人提供现金支付。相比之下，在纽约商品交易所交易的原油期货需要在到期时交割。期货合约做空者需在指定交割点交割1000桶原油，做多者需接受交割。

如果期货的初始保证金要求高于可比敞口期权所需的溢价，则期权头寸提供更多杠杆。例如，假设 NYMEX 需要 2,400 美元作为一份以 1,000 桶原油作为标的资产的原油期货合约的初始保证金。该期货合约的期权价格可能为每桶 1.20 美元。考虑这些替代方案的交易者可以购买两份石油期权合约，价格恰好为 2,400 美元（2*1.20 美元*1,000），代表 2,000 桶原油。但值得注意的是，期权的内在杠杆作用将反映在期权价格中。

与原油期货相比，原油看涨/看跌期权不是保证金头寸；因此，他们不需要任何初始或维持保证金，也不会触发追加保证金。这有助于多头期权头寸交易者等待价格波动。如果保证金头寸贬值，期货交易者可能需要提供额外资金。长期期权合约有助于避免这种情况。

交易者有机会通过出售原油期权来收取溢价（并假设空头期权头寸的固有风险要高得多）。对于预期价格区间波动的交易者，原油期权可以提供通过卖出（卖出）价外期权来赚取溢价的机会。回想一下，空头期权头寸收取溢价并承担风险。卖出价外期权，无论是看涨期权还是看跌期权，都可以让卖方在期权到期时保留溢价。期货合约不提供类似的机会。

归纳总结

寻求增加杠杆或确保不对称回报的交易者可以选择在 NYMEX 或其他交易所交易原油期权。作为预先支付溢价的回报，石油期权持有人获得了期货合约中没有的非线性风险/回报概况。此外，多头期权交易者不会面临可能要求未来交易者为贬值头寸提供额外保证金资本的追加保证金。对于喜欢现金结算的交易者来说，欧式期权是最佳选择。

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