AQR 是一家大型对冲基金，由著名投资者 Cliff Asness 创立，它采用统计套利策略，做空高贝塔值的股票，做多低贝塔值的股票。这种策略被称为对贝塔值的押注。该理论基于资本资产定价模型(CAPM) 所谓的低效率，因为大型基金在可使用的杠杆类型和可承担的风险方面受到限制。贝塔值是衡量单个股票或投资组合相对于整个市场的风险的统计指标。对贝塔值的押注这一短语源自该策略的创建者撰写的几篇经济学论文。
要点
- AQR 是一家大型对冲基金，截至 2020 年其管理的资产超过 1430 亿美元，该基金以做空贝塔系数高的股票、做多贝塔系数低的股票而闻名。
- 统计套利策略被称为对贝塔的赌注，它基于 CAPM 所谓的低效率，其中大基金在其可使用的杠杆类型和可承担的风险方面受到限制。
- 贝塔值指的是无法通过分散投资组合来降低的风险；贝塔值较高的股票波动性较大，且随市场波动；贝塔值较低的股票波动性小于市场波动性或与市场波动性无关。
- 资本资产定价模型（CAPM）是一种展示资产预期回报的模型。
- 押注反贝塔策略预测高贝塔资产被高估，低贝塔资产被低估，股票价格最终将回到一致状态。
测试版
贝塔系数是衡量无法通过分散化降低的风险的指标。贝塔系数为 1 表示股票或投资组合与大市场完全同步。贝塔系数大于 1 表示波动性较高的资产往往随市场上下波动。贝塔系数小于 1 表示资产波动性低于市场或波动性较高的资产与大市场不相关。负贝塔系数表示资产与整体市场走势相反。一些衍生品（如看跌期权）的贝塔系数始终为负。
资本资产定价模型
CAPM 是一种计算资产或投资组合预期收益的模型。该公式将预期收益确定为现行无风险利率加上市场收益减去无风险利率乘以股票的贝塔系数。证券市场线 (SML) 是 CAPM 的结果。它显示了预期收益率与不可分散风险的关系。SML 是一条直线，显示资产的风险收益权衡。SML 的斜率等于市场风险溢价。市场风险溢价是市场投资组合的预期收益与无风险利率之间的差额。
押注 Beta 策略
基本的对冲贝塔策略是寻找贝塔值较高的资产并做空。同时，对贝塔值较低的资产进行杠杆多头操作。其理念是贝塔值较高的资产被高估，贝塔值较低的资产被低估。该理论认为股票价格最终会回到彼此一致的水平。这本质上是一种统计套利策略，资产价格会回到与风险相对应的中间价格。这个中间值被定义为 SML。
CAPM 的一个主要原则是，所有理性的投资者都将资金投资于具有最高单位风险预期超额回报的投资组合。单位风险预期超额回报称为夏普比率。投资者可以根据其个人风险偏好来利用或减少此杠杆。然而，许多大型共同基金和个人投资者在可使用的杠杆数量方面受到限制。因此，他们倾向于将投资组合的权重增加到更高的贝塔值资产，以提高回报。
这种向高贝塔值股票的倾向表明，与低贝塔值资产相比，这些资产需要的风险调整后收益较低。从本质上讲，一些专家认为，相对于 CAPM，SML 线的斜率对于美国市场来说太平了。据称，这在市场上造成了定价异常，一些人试图从中获利。一些进行历史回溯测试的经济论文显示，与整个市场相比，夏普比率更高。
在研究这一现象时，AQR 构建了市场中性押注模型，以衡量这一想法。 从实际角度来看，佣金和其他交易费用会影响这一策略的表现。 因此，它可能对个人投资者没有用。该策略可能需要大量资本和较低的交易成本才能成功。