AQR 是一家大型對沖基金，由著名投資者 Cliff Asness 創立，它採用統計套利策略，做空高貝塔值的股票，做多低貝塔值的股票。這種策略被稱爲對貝塔值的押注。該理論基於資本資產定價模型(CAPM) 所謂的低效率，因爲大型基金在可使用的槓桿類型和可承擔的風險方面受到限制。貝塔值是衡量單個股票或投資組合相對於整個市場的風險的統計指標。對貝塔值的押注這一短語源自該策略的創建者撰寫的幾篇經濟學論文。
概要
- AQR 是一家大型對沖基金，截至 2020 年其管理的資產超過 1430 億美元，該基金以做空貝塔係數高的股票、做多貝塔係數低的股票而聞名。
- 統計套利策略被稱爲對貝塔的賭注，它基於 CAPM 所謂的低效率，其中大基金在其可使用的槓桿類型和可承擔的風險方面受到限制。
- 貝塔值指的是無法通過分散投資組合來降低的風險；貝塔值較高的股票波動性較大，且隨市場波動；貝塔值較低的股票波動性小於市場波動性或與市場波動性無關。
- 資本資產定價模型（CAPM）是一種展示資產預期回報的模型。
- 押注反貝塔策略預測高貝塔資產被高估，低貝塔資產被低估，股票價格最終將回到一致狀態。
測試版
貝塔係數是衡量無法通過分散化降低的風險的指標。貝塔係數爲 1 表示股票或投資組合與大市場完全同步。貝塔係數大於 1 表示波動性較高的資產往往隨市場上下波動。貝塔係數小於 1 表示資產波動性低於市場或波動性較高的資產與大市場不相關。負貝塔係數表示資產與整體市場走勢相反。一些衍生品（如看跌期權）的貝塔係數始終爲負。
資本資產定價模型
CAPM 是一種計算資產或投資組合預期收益的模型。該公式將預期收益確定爲現行無風險利率加上市場收益減去無風險利率乘以股票的貝塔係數。證券市場線 (SML) 是 CAPM 的結果。它顯示了預期收益率與不可分散風險的關係。SML 是一條直線，顯示資產的風險收益權衡。SML 的斜率等於市場風險溢價。市場風險溢價是市場投資組合的預期收益與無風險利率之間的差額。
押注 Beta 策略
基本的對沖貝塔策略是尋找貝塔值較高的資產並做空。同時，對貝塔值較低的資產進行槓桿多頭操作。其理念是貝塔值較高的資產被高估，貝塔值較低的資產被低估。該理論認爲股票價格最終會回到彼此一致的水平。這本質上是一種統計套利策略，資產價格會回到與風險相對應的中間價格。這個中間值被定義爲 SML。
CAPM 的一個主要原則是，所有理性的投資者都將資金投資於具有最高單位風險預期超額回報的投資組合。單位風險預期超額回報稱爲夏普比率。投資者可以根據其個人風險偏好來利用或減少此槓桿。然而，許多大型共同基金和個人投資者在可使用的槓桿數量方面受到限制。因此，他們傾向於將投資組合的權重增加到更高的貝塔值資產，以提高回報。
這種向高貝塔值股票的傾向表明，與低貝塔值資產相比，這些資產需要的風險調整後收益較低。從本質上講，一些專家認爲，相對於 CAPM，SML 線的斜率對於美國市場來說太平了。據稱，這在市場上造成了定價異常，一些人試圖從中獲利。一些進行歷史回溯測試的經濟論文顯示，與整個市場相比，夏普比率更高。
在研究這一現象時，AQR 構建了市場中性押注模型，以衡量這一想法。 從實際角度來看，佣金和其他交易費用會影響這一策略的表現。 因此，它可能對個人投資者沒有用。該策略可能需要大量資本和較低的交易成本才能成功。