投资者行为决策模型有哪些?

  |  

投资者行为决策模型有哪些?

股票市场的大量异象是对传统经典定价模型的挑战,投资者的心理情绪、心理预期.市场发布政策信息等都会对股票价格产生不明确的影响。行为资产定价模型,是指在一系列收益异象和事件反映异象中,借鉴行为学、心理学和社会学的研究成果,对股票市场投资者行为进行分析,建立股票价格在离散多期模型中对信息和交易行为的反应模式。比较经典的模型有BSV模型、BCAPM模型、HS模型和DHS模型。

BSV模型

1998年,Barberis、Shleifer和Vishny提出了BSV模型,把代表性偏差和保守性偏差引入投资者行为中。代表性偏差表示过分重视近期数据但忽视历史总体数据,决策行为受小样本的特征影响。保守性偏差是指投资者对新信息的冲击反应缓慢,不能准确修正自己的预期。

BSV模型假设收益满足随机游走过程(RandomWalk),对t期个别收益信息z,(B代表坏消息,G代表好消息),投资者对好消息和坏消息会产生两种反应:反应过度和反应不足。

反应不足,是指t期的信息对股票价格的影响于当期没有完全体现,经过持续不断地调整下期以释放出所有的影响,用式(1-3)表示:


反应过度,是指人们过分夸大了当期信息对股票价格的影响,从而在下一期价格有回复性反应。这种情况常常出现在人们面临一系列同质(好或坏)的信息时,如一系列坏消息会使投资者过分悲观,好消息会使投资者过分乐观,用式(1-4)表示:


BSV模型对公开事件的预测效应、惯性效应和长期反转效应,有较好的解释力。对于一个未预期负的亏损增加,由于投资者的保守,会对亏损冲击反应不足;而真实亏损却是随机游走的,往往下一次的亏损公告会给投资者带来较大“失望”,从而产生公开事件的预测效应和惯性效应。在经历了一连串亏损的冲击后,投资者会不断调整自己的保守心态,利用代表性偏差预测亏损会继续,市场则会进一步低迷,于是不断将价格推到比当前亏损更低的价格水平;反之亦然。

BCAPM模型

Statman和Shefrin(1994)在总结传统资产定价模型的基础上,提岀了行为资产定价模型。本模型涉及的偏差主要有:对先验概率的忽略、对偶然性事件概率误判等。模型分析了噪声交易者对市场组合回报的分布、期限结构、风险溢价、价格有效性等的影响,并验证了噪声交易者长期存在的可能性。

该模型充分必要条件为:


其中,名为信息交易者对价格的预期误差,Wj为信息交易者持有的证券组合的初始价格。式(1-5)说明:只有信息交易者的认知偏差与其财富互不相关并且噪声交易导致的平均价格偏差为0时,资产价格才有效。

BCAPM模型提出,噪声交易者的存在不仅削弱了股价回报与其B值的相关性,而且还在股价异常波动与行为B值之间制造了新的正相关性,使成交量扩大。

HS模型

Hong和Stein在有限理性投资者的基础上提岀了HS模型,又称信息扩展模型。模型假定市场由“信息观察者”和“惯性交易者”构成,它们只处理所有公开信息中的一个子集,私人信息在信息观察者之间是逐步扩散的。

HS模型提供了一种关于证券市场中期反应不足与长期反应过度的统一理论。因此它的分析主要是两部分:

第一部分,假设当市场上只有信息观察者时,股票价格对新信息反应缓慢,说明信息的传播是逐步扩散的,这时存在反应不足,不存在过度反应。

第二部分,惯性交易者进入市场中,他们以过去价格的变化为基础,并且利用信息观察者引起的反应不足进行套利,结果使价格更加向基本面变化,形成对信息的反应过度。

HS模型认为,信息观察者实际上也是一种套利者,当他们发现股票价格被低估或者出现某只股票的利好消息时,就会实行买入策略。惯性交易者会跟随买入,从而引起股票上涨。这种行为被后来的交易者误解为后面会有更多的利好消息,推动更多的投资者大量买入,最终引起股价过度上涨;反之,如果他们认为有利空消息时,股价会呈现出相反的波动。由此可以看出,如果信息观察者对利好或利空消息反应不足,则其他投资者使用简单套利策略(惯性或反向策略)时,均会出现长期反应过度。同时HS模型可产生如下预测:

(1)证券分析师预测无法收敛的股票,其信息反应速度缓慢,此时股价的短期惯性和长期的反转现象更为明显。

(2)私有信息转变为公开信息时,比开始就是公开披露的信息更能引起股价的长期过度反应。

DHS模型

1998年,Daniel、Hirshleifer和Suhramanyam提出了DHS模型,根据投资者类别,有信息的投资者和噪声交易者。DHS模型认为,噪声交易者不存在心理偏差,有信息的投资者存在过度自信和自我归因偏差。自我归因偏差,是指当公共事件的发生证实了个体行为是正确时,投资者把这些归于自身能力;反之,投资者归结于环境噪声和内部操纵等。这种偏差会带来股市短期正反馈动能效应和长期反转,导致投资者的过度自信。

DHS模型认为公共信息和私有信息对投资者的影响是不对称的,公共信息不及私有信息的影响力大,如果投资者的私有信息得到了公共信息的印证,则投资者的自信心会有很大的增强;如果公共信息与它的私有信息正相反,投资者不会给予重视,自信心不太受影响,产生自我归因偏差。该模型认为,投资者的自信会因公有信息与私有信息是否一致而变化,如果过度反应或修正期很长,股价变化将表现岀无条件短滞后期正自相关(惯性)或长滞后期自相关(反转性)。股市在开始时对私有信息和公共信息都存在过度反应,而后信息的披露又进一步引起过度反应。因此,投资者对自身的过度自信引起股价的过度反应,之后股价会出现向内在价值回归的修正阶段。

由以上分析可以看出,BSV模型、BCAPM模型、HS模型、DHS模型涉及不同的市场假设、心理学基础和投资心理偏差:BSV模型主要假设市场是均质的,并且基于代表性偏差和保守性偏差;BCAPM模型、DHS模型将信息分为公开信息和私人信息,并且基于投资者的自我归因偏差,使投资者对私人信息过度自信;HS模型和DHS模型都假设市场是非均质的,而在HS模型中投资者分为信息观察者和惯性交易者,并且隐含了信息观察者的保守思维和惯性交易者的代表性思维。

推荐阅读

相关文章

DIFF线与DEA线的死叉:低位死叉的卖点

MACD指标的死叉,是指DIFF线自上而下穿过DEA线所形成的交叉。与金叉相同,不同位置的死叉,会体现出不同的市场含义。低位死叉的卖点低位死叉,是指发生在军轴下方较远地方的死叉。这种低位死叉,往往出现在下跌趋势中向上反弹结束时,因此低位死叉是反弹结束的卖出信号。

前高后低的红柱组合形态

如图4-16所示。 图4-16  金瑞科技走势图图4-16是金瑞科技(600390)的一段走势图,图中有标记的地方是一个前高后低的红柱组合形态。前面我们讲了太多的绿柱组合形态。下面我们看一下前高后低的红柱形态。从实际应用上来说,它们之间的原理是一样的,只是和绿柱的正好相反。红柱的高柱峰代表的是股价上涨幅度大。

如何在量化投资中使投资构想数量化?

理想情况下,我们在实施自己的投资构想前,都想知道它们能不能行得通,但是这不可能。我们所能做的只是测试那些我们能检测的构想,只有当有证据显示它们基本能够工作时,我们才能使用它们。但是,在检测构想之前,它们必须能够被检测。也就是说,它们必须被数量化。

摘星脱帽指的是什么?如何把握摘星脱帽股的投资机会?

摘星脱帽是指实行特别处理的个股恢复成正常交易的个股,去掉ST或* ST特别处理标志。股票摘掉ST或* ST的帽子后,出现涨停是一种常见的盘面现象。摘星脱帽就意味着企业远离退市风险,对股票持有者来说可谓长舒了一口气,对其庄家来说更是阴霾尽去,不来几个涨停难解心头之恨,所以涨停也就顺理成章了。

顶天立地K线形态?顶天立地形态的详细分析及技术要点

当股市处于剧烈宽幅震荡行情中时,或者上市公司遇到突发消息时,个股会表现出剧烈震荡走势,有些个股在某一交易日内出现振幅极为巨大的阳线,有时最低价能够接近跌停板,而当天最高价却接近涨停。其中,K线实体的涨幅超过10%,这种K线形态被称为极度长阳线,出现极度长阳线的个股中将有相当一部分会在后市行情中出现急速机升的走势。

DIFF线与DEA线市场含义

一、MACD指标展示 MACD指标示意图上图是标示了股票行情软件中的MACD指标示意图,图中,相对较细、波动较迅急的的曲线是DIFF线,波动相对平缓、较粗的曲线则为DEA线。DIFF线市场含义及实例依据DIFF线的计算公式(DIFF=EMAI﹣EMA2),我们知道,DIFF值是快速均线与慢速均线的差值。

低高低的组合形态案例分析

如图所示。 图4-36 低高低组合形态该形态是由前低后高的组合形态演化而来的,是主力在大幅拉升或大幅下跌后并不是直接掉转船头,而是在高位或低位再做一次诱多或诱空行情,从而在高峰之后再次形成一个低峰。

如何在股票投资中预测灾难性风险?

我们能在多大程度上成功预测市场取决于能多大程度地了解市场变化的原因。由于价格的大幅度变化是因为基本面的大幅度变化导致的,我们有必要研究这些。有关灾难性价格变化的个案研究揭示了四种类型的基本面变化。第一种,也是最明显、最使人不悦的大幅度基本面变化就是某一强大的供求来源突然出现,或者突然消失。

解析极阴次阳的基本特征(中超电缆)

所谓“极阴次阳”,特指极度大阴的次日出现中到大阳的阴阳组合,也就是由“极阴”和“次阳”两个基因组合而成的涨停密码。请看图1,“中超电缆2014-01-10收盘留影”。

升势的MACD形态展示

MACD的趋势交易技术:在上升趋势中,MACD指标窗口的DIFF线会稳健地运行于0轴上方,所谓的稳健是指:员然个股可能因偶然性的波动使得DIFF线回落至0轴下方,但持续时问是较短的,随后.能够马上对其修复,再度回升并站稳于0轴之上。

相关词条

亚马逊效应定义

什么是亚马逊效应?亚马逊效应是指在线、电子商务或数字市场对传统实体商业模式产生的影响,这是购物模式、客户期望和行业竞争格局变化的结果。随着在线购物和电子商务的普及,它伤害了许多被迫与只有实体位置的在线市场竞争的传统企业。重点亚马逊效应是在线购物的增加对传统实体零售店的破坏。

毒药

什么是毒药?毒化看跌期权是一种收购防御策略,目标公司发行债券,投资者可以在到期日之前赎回。毒放是一种毒丸条款,旨在增加公司收购目标公司的成本。概要毒放是一种收购防御策略,旨在使收购公司在敌意收购要约期间获得对目标公司的控制权的成本更高。毒卖策略要求目标公司的高管发行具有毒卖契约的债券。

当前股息偏好定义和示例

什么是当前股息偏好?当前的股息优先权是优先股的一个安全特征,此类股票的持有人有权在普通股股东之前获得股息。当前的股息优先权意味着在股息分配方面,优先股股东优先于普通股股东。这一特征意味着在任何情况下都不能在优先股股东之前向普通股股东支付股息。概要当前的股息优先意味着优先股股东有权在普通股股东之前获得股息。

K 定义

什么是K?当股票不提供投票权时,K 被添加到纳斯达克股票代码的末尾。字母 K 是众多纳斯达克股票代码扩展之一,它告诉投资者有关该特定股票的各种信息。 K 也是在纽约证券交易所 (NYSE) 上市的家乐氏公司的股票代码。概要K 被添加到没有投票权的纳斯达克股票代码中。

免息股息定义

什么是免息股息?免息股息是互惠基金的分配,无需缴纳联邦所得税。免息红利通常与投资市政债券的共同基金相关。尽管免息股息无需缴纳联邦所得税,但仍需缴纳州所得税或替代最低税(AMT)。股息收入必须在所得税申报表上报告,共同基金在1099-INT 表上报告。要点免息股息是互惠基金的分配,无需缴纳联邦所得税。

股票股息定义

什么是股票股息?股票股息是以股票而非现金形式支付给股东的股息。股票股利的优势在于在不减少公司现金余额的情况下奖励股东,尽管它可以稀释每股收益。这些股票分配通常以每股现有股份支付的分数形式进行。