什么是主权债务？

主权债务是由一个国家的政府发行来借钱的。主权债务也称为政府债务、公共债务和国家债务。

政府出于多种原因借款，从为公共投资提供资金到促进就业。主权债务水平及其利率也将反映一个国家的企业和居民的储蓄偏好，以及外国投资者的需求。

主权债务品种

政府通过发行债券、票据或其他债务证券，或通过从其他国家和国际货币基金组织等多边组织获得贷款来承担主权债务。

主权债务可能是欠外国人或本国公民的，可以以本国货币计价，也可以以外国货币计价。

主权债务的独特特征

尽管贷方总是承担违约风险，但主权借款具有许多明显的特征。

值得注意的是，与私人借款人不同，政府可以增加税收，而且大多数还可以发行自己的货币。不太令人放心的是，政府也可能被拒绝履行其债务义务或遭受可能导致其债务贬值的经济制裁的政权推翻。

与私人债务人相比，违约的主权借款人很少受到法律强制执行，债权人经常发现很难（尽管并非不可能）瞄准违约主权的资产。

在违约情况下，债权人的主要影响力在于违约主权国家因此失去了国际资本市场准入机会，其可能需要通过谈判解决债务问题才能再次借款。一些学术研究发现，先前的违约对未来的贷款条款几乎没有影响或没有影响，而一项研究得出结论，主权债务重组中更高的损失与更长时间的市场排斥和更高的借贷成本有关。

一些主权债务证券将票面支付与发行国的经济增长率挂钩，尽管此类与 GDP 挂钩的债券发行相对较少。

谁获得无风险利率

凭借世界第一大经济体的地位，美国长期以来一直被视为全球最安全的信用风险国。该国从未拖欠债务，仍然是世界储备货币的发行国。三个月期美国国库券的利率历来作为基准“无风险”利率。

2011 年，由于国会延迟提高美国债务上限，标准普尔将其信用评级从 AAA 下调至 AA+，美国失去了其在私人机构主权信用评级中的传统头把交椅。在 2021 年再次提高债务上限之前，类似的担忧再次浮出水面。惠誉自 2020 年 7 月以来一直维持其对美国主权债务 AAA 评级的负面展望。

国会在 2021 年 12 月将美国债务上限提高了 2.5 万亿美元，足以在 2023 年借款。截至 2021 年 12 月，标准普尔授予澳大利亚、加拿大、丹麦、德国、卢森堡、荷兰、挪威、新加坡、瑞典、瑞士。美国与奥地利、芬兰、香港和新西兰一起被评为 AA+。

主权的限度

主权国家可以选择将一些主权权力集中在货币联盟中，例如欧元区，其中所有成员都使用由超国家当局发行的货币。共享货币可以促进贸易流动和经济一体化。

然而，这些好处是有代价的，特别是如果货币联盟的不同成员面临不同的经济环境。这就是欧元区在 2011-2013 年所面临的情况，当时其经济最弱的成员国被定价在公共债务市场之外，在经济低迷的情况下，它们没有赤字支出和货币贬值的传统政策工具。一旦包括欧洲央行在内的欧盟机构对这些成员国的主权债务进行担保和重组，欧洲主权债务危机就会有所缓解。

改变处方

传统上，对面临可能违约的主权国家的建议包括旨在控制支出的紧缩政策和促进增长的经济自由化举措。经济学家 Carmen Reinhart 和 Kenneth Rogoff 发表的研究表明，较高水平的主权债务与经济增长放缓有关。

批评者对该研究的数据提出质疑，并指出公共部门的紧缩政策经常导致经济衰退。

日本自 1980 年代以来的经历和美国最近的经历也使人们对作为债务可持续性衡量标准的债务与 GDP 比率产生了怀疑。在这两种情况下，该比率的大幅上升都与主权债务利率的显着上升无关。

现代货币理论(MMT) 表明，主权货币发行人的借贷能力主要受其愿意承受的通货膨胀率的限制。在这个模型中，提高税收是为了冷却通货膨胀，而不是为了抵消政府支出。

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