什麼是主權債務？

主權債務是由一個國家的政府發行來借錢的。主權債務也稱爲政府債務、公共債務和國家債務。

政府出於多種原因借款，從爲公共投資提供資金到促進就業。主權債務水平及其利率也將反映一個國家的企業和居民的儲蓄偏好，以及外國投資者的需求。

主權債務品種

政府通過發行債券、票據或其他債務證券，或通過從其他國家和國際貨幣基金組織等多邊組織獲得貸款來承擔主權債務。

主權債務可能是欠外國人或本國公民的，可以以本國貨幣計價，也可以以外國貨幣計價。

主權債務的獨特特徵

儘管貸方總是承擔違約風險，但主權借款具有許多明顯的特徵。

值得注意的是，與私人借款人不同，政府可以增加稅收，而且大多數還可以發行自己的貨幣。不太令人放心的是，政府也可能被拒絕履行其債務義務或遭受可能導致其債務貶值的經濟制裁的政權推翻。

與私人債務人相比，違約的主權借款人很少受到法律強制執行，債權人經常發現很難（儘管並非不可能）瞄準違約主權的資產。

在違約情況下，債權人的主要影響力在於違約主權國家因此失去了國際資本市場準入機會，其可能需要通過談判解決債務問題才能再次借款。一些學術研究發現，先前的違約對未來的貸款條款幾乎沒有影響或沒有影響，而一項研究得出結論，主權債務重組中更高的損失與更長時間的市場排斥和更高的借貸成本有關。

一些主權債務證券將票面支付與發行國的經濟增長率掛鉤，儘管此類與 GDP 掛鉤的債券發行相對較少。

誰獲得無風險利率

憑藉世界第一大經濟體的地位，美國長期以來一直被視爲全球最安全的信用風險國。該國從未拖欠債務，仍然是世界儲備貨幣的發行國。三個月期美國國庫券的利率歷來作爲基準“無風險”利率。

2011 年，由於國會延遲提高美國債務上限，標準普爾將其信用評級從 AAA 下調至 AA+，美國失去了其在私人機構主權信用評級中的傳統頭把交椅。在 2021 年再次提高債務上限之前，類似的擔憂再次浮出水面。惠譽自 2020 年 7 月以來一直維持其對美國主權債務 AAA 評級的負面展望。

國會在 2021 年 12 月將美國債務上限提高了 2.5 萬億美元，足以在 2023 年借款。截至 2021 年 12 月，標準普爾授予澳大利亞、加拿大、丹麥、德國、盧森堡、荷蘭、挪威、新加坡、瑞典、瑞士。美國與奧地利、芬蘭、香港和新西蘭一起被評爲 AA+。

主權的限度

主權國家可以選擇將一些主權權力集中在貨幣聯盟中，例如歐元區，其中所有成員都使用由超國家當局發行的貨幣。共享貨幣可以促進貿易流動和經濟一體化。

然而，這些好處是有代價的，特別是如果貨幣聯盟的不同成員面臨不同的經濟環境。這就是歐元區在 2011-2013 年所面臨的情況，當時其經濟最弱的成員國被定價在公共債務市場之外，在經濟低迷的情況下，它們沒有赤字支出和貨幣貶值的傳統政策工具。一旦包括歐洲央行在內的歐盟機構對這些成員國的主權債務進行擔保和重組，歐洲主權債務危機就會有所緩解。

改變處方

傳統上，對面臨可能違約的主權國家的建議包括旨在控制支出的緊縮政策和促進增長的經濟自由化舉措。經濟學家 Carmen Reinhart 和 Kenneth Rogoff 發表的研究表明，較高水平的主權債務與經濟增長放緩有關。

批評者對該研究的數據提出質疑，並指出公共部門的緊縮政策經常導致經濟衰退。

日本自 1980 年代以來的經歷和美國最近的經歷也使人們對作爲債務可持續性衡量標準的債務與 GDP 比率產生了懷疑。在這兩種情況下，該比率的大幅上升都與主權債務利率的顯着上升無關。

現代貨幣理論(MMT) 表明，主權貨幣發行人的借貸能力主要受其願意承受的通貨膨脹率的限制。在這個模型中，提高稅收是爲了冷卻通貨膨脹，而不是爲了抵消政府支出。

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