在分析投资或项目的盈利能力时，现金流折现为现值，以确保获取企业的真实价值。通常，这些应用程序中使用的贴现率是市场利率。
但是，根据与项目或投资相关的情况，可能需要使用风险调整后的贴现率。
要点
- 贴现率考虑了货币的时间价值，以将未来赚取的美元与其今天的购买力相称。
- 除了时间范围外，还应考虑投资或项目所涉及的可能导致未来现金流波动的风险水平。
- 有几种方法可以将风险纳入贴现率；但无论如何，感知风险越大，贴现率调整就越高。
风险与回报背后的理论
风险调整贴现率的概念反映了风险与收益之间的关系。理论上，愿意承担更多风险的投资者将获得潜在的更高回报，因为更大的损失也是可能的。这在风险调整贴现率中显示，因为调整会根据面临的风险改变贴现率。由于项目风险增加，投资的预期回报增加。
贴现涉及认识到货币的时间价值(TVM)，或者您现在拥有的货币由于其潜在的盈利能力而在未来比相同金额更有价值的概念。金融的核心原则认为，只要钱可以赚取利息，任何数量的钱越早收到就越值钱。
使用风险调整贴现率的原因
最常见的调整与现金流的时间、金额或持续时间的不确定性有关。对于长期项目，未来市场状况、投资盈利能力和通货膨胀水平也存在不确定性。贴现率根据公司的预计流动性以及其他方违约的风险进行调整。
对于海外项目，货币风险和地域风险是需要考虑的项目。公司可能会调整贴现率以反映可能损害公司声誉、引发诉讼或导致监管问题的投资。最后，风险调整后的贴现率会根据预期的竞争和保持竞争优势的难度而改变。
调整利率的折扣示例
一个需要 80,000 美元资本流出的项目将在三年内返回 100,000 美元的现金流入。一家公司可以选择资助一个不同的项目，该项目将获得 5% 的收益，因此该利率被用作贴现率。在这种情况下，现值因子为 ((1 + 5%)³)，即 1.1577。因此，未来现金流的现值为 ($100,000/1.1577)，即 $86,383.76。
由于未来现金的现值大于当前现金流出，该项目将产生净现金流入，该项目应被接受。
然而，结果可能会因调整贴现率以反映风险而改变。假设该项目位于货币价值不稳定且被征用风险较高的外国。为此，贴现率调整为 8%，这意味着公司认为风险状况相似的项目将产生 8% 的回报。现值利息系数现在为 ((1 + 8%)³)，即 1.2597。因此，现金流入的新现值为 ($100,000/1.2597)，即 $79,383.22。
当贴现率被调整以反映项目的额外风险时，它表明不应进行该项目，因为现金流入的价值不超过现金流出的价值。
贴现率与现值的关系
当贴现率被调整以反映风险时，贴现率会增加。较高的贴现率导致较低的现值。这是因为较高的贴现率表明由于最高的收益率，货币将随着时间的推移而更快地增长。假设两个不同的项目将在一年内产生 10,000 美元的现金流入，但一个项目比另一个项目风险更大。
风险较高的项目具有较高的贴现率，这会增加现值计算中的分母，从而导致较低的现值计算，因为风险较高的项目应导致较高的利润率。风险较高的项目的较低现值意味着需要较少的前期资金来获得与风险较小的项目相同的金额。
使用资本资产定价模型
用于计算风险调整贴现率的常用工具是资本资产定价模型(CAPM)。在该模型下，无风险利率根据项目的贝塔系数通过风险溢价进行调整。风险溢价计算为市场收益率与无风险收益率之差乘以贝塔值。
例如，一个贝塔系数为 1.5 的项目在无风险利率为 3%，市场收益率为 7% 的时期内进行规划。尽管市场收益率为 7%，但该项目比市场风险更大，因为它的 beta 大于 1。在这种情况下，风险溢价为 ((7% - 3%)x1.5)，即 6%。
使用测试版
要使用资本资产定价模型，必须计算项目或投资的贝塔值。贝塔值是通过将资产回报与市场回报之间的协方差除以市场回报的方差来计算的。该公式计算投资回报与市场回报之间的关系。与市场关系相似的投资将报告贝塔系数为 1，而比市场风险更高的投资将产生大于 1 的值。