在分析投資或項目的盈利能力時，現金流折現爲現值，以確保獲取企業的真實價值。通常，這些應用程序中使用的貼現率是市場利率。
但是，根據與項目或投資相關的情況，可能需要使用風險調整後的貼現率。
關鍵點
- 貼現率考慮了貨幣的時間價值，以將未來賺取的美元與其今天的購買力相稱。
- 除了時間範圍外，還應考慮投資或項目所涉及的可能導致未來現金流波動的風險水平。
- 有幾種方法可以將風險納入貼現率；但無論如何，感知風險越大，貼現率調整就越高。
風險與回報背後的理論
風險調整貼現率的概念反映了風險與收益之間的關係。理論上，願意承擔更多風險的投資者將獲得潛在的更高回報，因爲更大的損失也是可能的。這在風險調整貼現率中顯示，因爲調整會根據面臨的風險改變貼現率。由於項目風險增加，投資的預期回報增加。
貼現涉及認識到貨幣的時間價值(TVM)，或者您現在擁有的貨幣由於其潛在的盈利能力而在未來比相同金額更有價值的概念。金融的核心原則認爲，只要錢可以賺取利息，任何數量的錢越早收到就越值錢。
使用風險調整貼現率的原因
最常見的調整與現金流的時間、金額或持續時間的不確定性有關。對於長期項目，未來市場狀況、投資盈利能力和通貨膨脹水平也存在不確定性。貼現率根據公司的預計流動性以及其他方違約的風險進行調整。
對於海外項目，貨幣風險和地域風險是需要考慮的項目。公司可能會調整貼現率以反映可能損害公司聲譽、引發訴訟或導致監管問題的投資。最後，風險調整後的貼現率會根據預期的競爭和保持競爭優勢的難度而改變。
調整利率的折扣示例
一個需要 80,000 美元資本流出的項目將在三年內返回 100,000 美元的現金流入。一家公司可以選擇資助一個不同的項目，該項目將獲得 5% 的收益，因此該利率被用作貼現率。在這種情況下，現值因子爲 ((1 + 5%)³)，即 1.1577。因此，未來現金流的現值爲 ($100,000/1.1577)，即 $86,383.76。
由於未來現金的現值大於當前現金流出，該項目將產生淨現金流入，該項目應被接受。
然而，結果可能會因調整貼現率以反映風險而改變。假設該項目位於貨幣價值不穩定且被徵用風險較高的外國。爲此，貼現率調整爲 8%，這意味着公司認爲風險狀況相似的項目將產生 8% 的回報。現值利息係數現在爲 ((1 + 8%)³)，即 1.2597。因此，現金流入的新現值爲 ($100,000/1.2597)，即 $79,383.22。
當貼現率被調整以反映項目的額外風險時，它表明不應進行該項目，因爲現金流入的價值不超過現金流出的價值。
貼現率與現值的關係
當貼現率被調整以反映風險時，貼現率會增加。較高的貼現率導致較低的現值。這是因爲較高的貼現率表明由於最高的收益率，貨幣將隨着時間的推移而更快地增長。假設兩個不同的項目將在一年內產生 10,000 美元的現金流入，但一個項目比另一個項目風險更大。
風險較高的項目具有較高的貼現率，這會增加現值計算中的分母，從而導致較低的現值計算，因爲風險較高的項目應導致較高的利潤率。風險較高的項目的較低現值意味着需要較少的前期資金來獲得與風險較小的項目相同的金額。
使用資本資產定價模型
用於計算風險調整貼現率的常用工具是資本資產定價模型(CAPM)。在該模型下，無風險利率根據項目的貝塔係數通過風險溢價進行調整。風險溢價計算爲市場收益率與無風險收益率之差乘以貝塔值。
例如，一個貝塔係數爲 1.5 的項目在無風險利率爲 3%，市場收益率爲 7% 的時期內進行規劃。儘管市場收益率爲 7%，但該項目比市場風險更大，因爲它的 beta 大於 1。在這種情況下，風險溢價爲 ((7% - 3%)x1.5)，即 6%。
使用測試版
要使用資本資產定價模型，必須計算項目或投資的貝塔值。貝塔值是通過將資產回報與市場回報之間的協方差除以市場回報的方差來計算的。該公式計算投資回報與市場回報之間的關係。與市場關係相似的投資將報告貝塔係數爲 1，而比市場風險更高的投資將產生大於 1 的值。