贝尔斯登是什么？
贝尔斯登是一家位于纽约市的全球投资银行，在2008 年金融危机期间倒闭。该银行大量持有抵押贷款支持证券，当相关贷款开始违约时，这些证券就变成了有毒资产。贝尔斯登最终以危机前价值的一小部分被卖给了摩根大通。
重点
- 贝尔斯登是一家总部位于纽约的全球投资银行和金融公司，成立于 1923 年。它在 2008 年金融危机期间倒闭了。
- 金融危机爆发前，贝尔斯登是第五大投资银行，资产规模达 180 亿美元。
- 到 2008 年，该公司的旗舰对冲基金过度投资于抵押贷款支持证券和其他有毒资产，这些资产都是通过高杠杆购买的。
- 该公司最终以每股 10 美元的价格被卖给摩根大通，远低于危机前的价值。
- 贝尔斯登的倒闭引发了投资银行业的更大范围的崩溃，雷曼兄弟等主要银行也因此倒闭。
理解贝尔斯登
贝尔斯登公司成立于 1923 年，在 1929 年的股市崩盘中幸存下来，成为一家在世界各地设有分支机构的全球投资银行。凭借出色的管理和敢于冒险的精神，贝尔斯登继续与全球经济一起成长。它是众多采用刘易斯·拉涅利 (Lewis Ranieri) 的债务证券化来创造新金融产品的公司之一。
到 21 世纪初期，贝尔斯登已成为全球最大的投资银行之一，也是华尔街众多投资银行中备受尊敬的一员。尽管贝尔斯登在大萧条之后幸存下来并蓬勃发展，但它在随后的抵押贷款危机和大衰退中也扮演了重要角色。
贝尔斯登经营着广泛的金融服务。其中包括利用高杠杆从担保债务凭证 (CDO)和其他证券化债务市场中获利的对冲基金。2007 年 4 月，房地产市场跌至谷底，这家投资银行很快开始意识到，这些对冲基金策略的实际风险比最初认为的要大得多。
房地产市场的崩盘让整个金融系统措手不及，因为金融系统的大部分基础都是稳固的房地产市场，而房地产市场又支撑着稳固的衍生品市场。贝尔斯登基金利用技术进一步提高这些所谓市场基本面的杠杆率，结果却发现，在这种极端的市场崩盘情况下，他们所处理的工具的下行风险并不有限。
贝尔斯登对冲基金崩盘
使用这些策略的对冲基金亏损巨大，需要内部救助，导致公司前期损失数十亿美元，随后全年又损失数十亿美元。这对贝尔斯登来说是个坏消息，但该公司的市值为 200 亿美元，因此这些损失虽然令人遗憾，但还是可以承受的。
这场动荡导致贝尔斯登 80 年来首次出现季度亏损。评级公司迅速增多，不断下调贝尔斯登的抵押贷款支持证券和其他资产的评级。这使得该公司在低迷的市场中持有流动性较差的资产。该公司资金耗尽，于 2008 年 3 月通过定期证券借贷工具向美联储寻求信用担保。评级再次下调，引发了银行挤兑。到 3 月 13 日，贝尔斯登破产了。其股价暴跌。
摩根大通收购贝尔斯登资产
由于流动资金不足以维持运营，贝尔斯登向纽约联邦储备银行申请了 250 亿美元的现金贷款。贷款申请遭到拒绝后，摩根大通同意以每股 2 美元的价格收购贝尔斯登，美联储将提供 300 亿美元的抵押贷款支持证券作为担保。最终价格被上调至每股 10 美元，但对于一年前股价为 170 美元的公司来说，这仍然是一个大幅下跌。
摩根大通首席执行官杰米·戴蒙后来对这一决定感到后悔，他说公司花费了数十亿美元来平仓失败的交易并解决针对贝尔斯登的诉讼。他在 2008 年致股东的信中写道：“在正常情况下，我们最终为贝尔斯登支付的价格会被认为很低。”贝尔斯登之所以被如此廉价地出售，是因为当时没有人知道哪些银行持有有毒资产，也不知道这些看似无害的合成产品会给资产负债表造成多大的损失。“我们买的不是房子——我们买的是一栋着火的房子。”
此后不久，摩根大通又收购了另一家投资银行华盛顿互惠银行。这两起收购案最终导致罚款和和解金总额达到 190 亿美元。
重要的
摩根大通之所以能够收购贝尔斯登，完全得益于美联储 300 亿美元的担保。这次救助引发了人们对政府在自由市场经济中的作用的重大质疑。
雷曼兄弟破产
贝尔斯登因证券化债务而面临的流动性不足也暴露了其他投资银行的困境。许多大型银行都严重涉足此类投资，其中包括次级抵押贷款的主要贷方雷曼兄弟。
到 2007 年，雷曼兄弟的抵押贷款投资组合价值850 亿美元，相当于其股东权益的四倍。该公司的杠杆率也很高，这意味着相对轻微的经济衰退就可能抹去其投资组合的价值。2008 年 3 月 17 日，就在贝尔斯登救助计划之后，雷曼股票价值下跌了 48%。
在接下来的一年里，雷曼兄弟试图通过出售股票和降低杠杆来平仓。然而，投资者信心继续下降。在巴克莱银行和美国银行收购失败后，雷曼兄弟宣布破产。
贝尔斯登常见问题解答
崩盘后贝尔斯登的投资者遭遇了什么？
作为与摩根大通股票互换协议的一部分，贝尔斯登投资者每持有一股贝尔斯登股票，即可换取价值约 10 美元的摩根大通股票。这与最终每股 30 美元的股价相比有大幅折让。据《华尔街日报》报道，如果这些投资者保留这些股票，他们 11 年后就能收回损失。
放松管制在贝尔斯登破产中扮演了什么角色？
一些经济学家将次贷危机归咎于金融监管放松，尤其是 1999 年《格拉斯-斯蒂格尔法案》部分内容的废除。这项废除消除了商业银行和投资银行之间的法律障碍，允许贝尔斯登等银行发行和承销证券。这些证券最终成为金融崩溃的主要催化剂。
贝尔斯登破产谁受益了？
虽然贝尔斯登破产并没有明显的赢家，但如果该银行破产，股东可能会遭受更大的损失。以低价收购贝尔斯登的摩根大通也将受益，尽管摩根大通要过一段时间才能实现收支平衡。
谁因 2008 年金融危机入狱？
尽管 2008 年金融危机引发了公众的强烈抗议，但那些被指责为危机罪魁祸首的银行家们并没有得到应有的惩罚。贝尔斯登对冲基金的两名经理因误导投资者而被捕，但他们被判无罪。唯一成功起诉的是瑞士信贷高管卡里姆·塞拉杰丁 (Kareem Serageldin)，他因错误标注债券价格以掩盖银行损失而被判有罪。
综述
贝尔斯登曾是华尔街最大的投资银行之一，但如今，它的倒闭被视为对企业贪婪和自由市场反复无常的警示。在 21 世纪初的房地产泡沫中，贝尔斯登大量投资抵押贷款支持证券，大大低估了次级房地产市场的风险。当房地产市场崩溃、借款人开始违约时，这些证券的价值就一落千丈。
最终，贝尔斯登被摩根大通以低价收购。由于此次收购得到了美联储的支持，因此引发了有关企业救助和政府在市场经济中的作用的道德问题。