貝爾斯登是什麼？
貝爾斯登是一家位於紐約市的全球投資銀行，在2008 年金融危機期間倒閉。該銀行大量持有抵押貸款支持證券，當相關貸款開始違約時，這些證券就變成了有毒資產。貝爾斯登最終以危機前價值的一小部分被賣給了摩根大通。
要點
- 貝爾斯登是一家總部位於紐約的全球投資銀行和金融公司，成立於 1923 年。它在 2008 年金融危機期間倒閉了。
- 金融危機爆發前，貝爾斯登是第五大投資銀行，資產規模達 180 億美元。
- 到 2008 年，該公司的旗艦對沖基金過度投資於抵押貸款支持證券和其他有毒資產，這些資產都是通過高槓杆購買的。
- 該公司最終以每股 10 美元的價格被賣給摩根大通，遠低於危機前的價值。
- 貝爾斯登的倒閉引發了投資銀行業的更大範圍的崩潰，雷曼兄弟等主要銀行也因此倒閉。
理解貝爾斯登
貝爾斯登公司成立於 1923 年，在 1929 年的股市崩盤中倖存下來，成爲一家在世界各地設有分支機構的全球投資銀行。憑藉出色的管理和敢於冒險的精神，貝爾斯登繼續與全球經濟一起成長。它是衆多采用劉易斯·拉涅利 (Lewis Ranieri) 的債務證券化來創造新金融產品的公司之一。
到 21 世紀初期，貝爾斯登已成爲全球最大的投資銀行之一，也是華爾街衆多投資銀行中備受尊敬的一員。儘管貝爾斯登在大蕭條之後倖存下來並蓬勃發展，但它在隨後的抵押貸款危機和大衰退中也扮演了重要角色。
貝爾斯登經營着廣泛的金融服務。其中包括利用高槓杆從擔保債務憑證 (CDO)和其他證券化債務市場中獲利的對沖基金。2007 年 4 月，房地產市場跌至谷底，這家投資銀行很快開始意識到，這些對沖基金策略的實際風險比最初認爲的要大得多。
房地產市場的崩盤讓整個金融系統措手不及，因爲金融系統的大部分基礎都是穩固的房地產市場，而房地產市場又支撐着穩固的衍生品市場。貝爾斯登基金利用技術進一步提高這些所謂市場基本面的槓桿率，結果卻發現，在這種極端的市場崩盤情況下，他們所處理的工具的下行風險並不有限。
貝爾斯登對沖基金崩盤
使用這些策略的對沖基金虧損巨大，需要內部救助，導致公司前期損失數十億美元，隨後全年又損失數十億美元。這對貝爾斯登來說是個壞消息，但該公司的市值爲 200 億美元，因此這些損失雖然令人遺憾，但還是可以承受的。
這場動盪導致貝爾斯登 80 年來首次出現季度虧損。評級公司迅速增多，不斷下調貝爾斯登的抵押貸款支持證券和其他資產的評級。這使得該公司在低迷的市場中持有流動性較差的資產。該公司資金耗盡，於 2008 年 3 月通過定期證券借貸工具向美聯儲尋求信用擔保。評級再次下調，引發了銀行擠兌。到 3 月 13 日，貝爾斯登破產了。其股價暴跌。
摩根大通收購貝爾斯登資產
由於流動資金不足以維持運營，貝爾斯登向紐約聯邦儲備銀行申請了 250 億美元的現金貸款。貸款申請遭到拒絕後，摩根大通同意以每股 2 美元的價格收購貝爾斯登，美聯儲將提供 300 億美元的抵押貸款支持證券作爲擔保。最終價格被上調至每股 10 美元，但對於一年前股價爲 170 美元的公司來說，這仍然是一個大幅下跌。
摩根大通首席執行官傑米·戴蒙後來對這一決定感到後悔，他說公司花費了數十億美元來平倉失敗的交易並解決針對貝爾斯登的訴訟。他在 2008 年致股東的信中寫道：“在正常情況下，我們最終爲貝爾斯登支付的價格會被認爲很低。”貝爾斯登之所以被如此廉價地出售，是因爲當時沒有人知道哪些銀行持有有毒資產，也不知道這些看似無害的合成產品會給資產負債表造成多大的損失。“我們買的不是房子——我們買的是一棟着火的房子。”
此後不久，摩根大通又收購了另一家投資銀行華盛頓互惠銀行。這兩起收購案最終導致罰款和和解金總額達到 190 億美元。
重要的
摩根大通之所以能夠收購貝爾斯登，完全得益於美聯儲 300 億美元的擔保。這次救助引發了人們對政府在自由市場經濟中的作用的重大質疑。
雷曼兄弟破產
貝爾斯登因證券化債務而面臨的流動性不足也暴露了其他投資銀行的困境。許多大型銀行都嚴重涉足此類投資，其中包括次級抵押貸款的主要貸方雷曼兄弟。
到 2007 年，雷曼兄弟的抵押貸款投資組合價值850 億美元，相當於其股東權益的四倍。該公司的槓桿率也很高，這意味着相對輕微的經濟衰退就可能抹去其投資組合的價值。2008 年 3 月 17 日，就在貝爾斯登救助計劃之後，雷曼股票價值下跌了 48%。
在接下來的一年裏，雷曼兄弟試圖通過出售股票和降低槓桿來平倉。然而，投資者信心繼續下降。在巴克萊銀行和美國銀行收購失敗後，雷曼兄弟宣佈破產。
貝爾斯登常見問題解答
崩盤後貝爾斯登的投資者遭遇了什麼？
作爲與摩根大通股票互換協議的一部分，貝爾斯登投資者每持有一股貝爾斯登股票，即可換取價值約 10 美元的摩根大通股票。這與最終每股 30 美元的股價相比有大幅折讓。據《華爾街日報》報道，如果這些投資者保留這些股票，他們 11 年後就能收回損失。
放松管制在貝爾斯登破產中扮演了什麼角色？
一些經濟學家將次貸危機歸咎於金融監管放鬆，尤其是 1999 年《格拉斯-斯蒂格爾法案》部分內容的廢除。這項廢除消除了商業銀行和投資銀行之間的法律障礙，允許貝爾斯登等銀行發行和承銷證券。這些證券最終成爲金融崩潰的主要催化劑。
貝爾斯登破產誰受益了？
雖然貝爾斯登破產並沒有明顯的贏家，但如果該銀行破產，股東可能會遭受更大的損失。以低價收購貝爾斯登的摩根大通也將受益，儘管摩根大通要過一段時間才能實現收支平衡。
誰因 2008 年金融危機入獄？
儘管 2008 年金融危機引發了公衆的強烈抗議，但那些被指責爲危機罪魁禍首的銀行家們並沒有得到應有的懲罰。貝爾斯登對沖基金的兩名經理因誤導投資者而被捕，但他們被判無罪。唯一成功起訴的是瑞士信貸高管卡里姆·塞拉傑丁 (Kareem Serageldin)，他因錯誤標註債券價格以掩蓋銀行損失而被判有罪。
綜述
貝爾斯登曾是華爾街最大的投資銀行之一，但如今，它的倒閉被視爲對企業貪婪和自由市場反覆無常的警示。在 21 世紀初的房地產泡沫中，貝爾斯登大量投資抵押貸款支持證券，大大低估了次級房地產市場的風險。當房地產市場崩潰、借款人開始違約時，這些證券的價值就一落千丈。
最終，貝爾斯登被摩根大通以低價收購。由於此次收購得到了美聯儲的支持，因此引發了有關企業救助和政府在市場經濟中的作用的道德問題。