有许多有吸引力的共同基金和基金经理在长期和短期内都表现优异。有时，业绩可归因于共同基金经理出色的选股能力和/或资产配置决策。在本文中，我们将总结如何分析共同基金的投资组合并确定是否存在特定的业绩驱动因素。
投资组合分析
所有共同基金都有明确的投资授权，明确基金将投资于大公司还是小公司，以及这些公司是否具有增长或价值特征。假设共同基金经理将遵守既定的投资目标。了解基金的具体投资授权是一个好的开始，但基金业绩还有更多内容，只有随着时间的推移深入研究基金的投资组合才能揭示。
行业权重
有时基金经理会倾向于投资某些行业，要么是因为他们在这些行业有更深入的经验，要么是他们所看重的公司特征迫使他们进入某些行业。如果基金经理没有拓宽投资网，那么对特定行业的依赖可能会让他们的投资前景有限。
要确定基金的行业权重，我们必须使用分析软件或 Yahoo 或 MSN 等来源。无论信息是如何获取的，投资者都必须将基金与其相关指数进行比较，以确定基金经理相对于指数增加或减少了对特定行业的分配。这种分析将揭示基金经理对特定指数的过度/不足（相对于指数），以便进一步了解基金经理的倾向或业绩驱动因素。
分析可以很简单，只需将基金和相关指数并排列出，并按行业细分即可。例如，对于大盘股经理来说，确定行业依赖性的最简单方法是将基金的行业细分放在标准普尔 500/花旗增长指数和标准普尔 500/花旗价值指数旁边。这两个指数都展示了独特的行业细分，因为某些行业通常属于价值类别，而其他行业则属于增长类别。科技，更多地被称为增长行业，在标准普尔/花旗增长指数中的权重将高于标准普尔 500/花旗价值指数。另一方面，工业，被称为价值行业，在标准普尔 500/花旗价值指数中的权重将高于标准普尔 500/花旗增长指数。将该基金与这两个指数的行业分类进行比较，将显示该基金是否符合其既定的任务，并揭示出对特定行业的过度或不足的分配。
这种分析的关键在于对当前数据和历史数据进行分析，以识别基金经理可能存在的任何趋势。
归因分析
有些基金经理声称采用自上而下的方法，而另一些基金经理则声称采用自下而上的选股方法。自上而下表示基金经理评估经济环境以确定全球趋势，然后确定哪些地区或行业将从这些趋势中受益。然后，基金经理将在这些地区或行业中寻找具有吸引力的某些公司。
另一方面，自下而上的方法在寻找值得投资的公司时，在很大程度上忽略了宏观经济因素。采用自下而上方法的经理将根据某些标准（例如估值、收益、规模、增长或这些因素的各种组合）筛选整个公司。然后，他们对通过筛选过程每个阶段的公司进行严格的尽职调查。
为了确定基金经理是否真的通过资产配置或选股为业绩增加了任何价值，投资者需要完成归因分析，以确定基金业绩是由资产配置驱动还是由选股驱动。例如，归因分析可以揭示基金经理对行业进行了错误的押注，但在每个行业中都选择了最好的股票。以此为例，这位基金经理应该采用自下而上的方法。如果基金经理的职责描述了自上而下的方法，这可能是一个值得关注的问题，因为我们发现基金经理在资产配置（自上而下）方面做得很差。
让我们以五个板块的投资组合为例：
在下表中，我们将共同基金投资组合与其相关基准进行比较，并确定投资组合的表现有多少归因于资产配置（行业权重），有多少归因于出色的股票选择。
在第一张图中，我们可以看到基金投资组合中五个板块的权重。第二列显示了该投资组合中每个板块的回报率，第三列计算了每个板块对基金总回报率的贡献（权重 x 回报率）。
步骤1：确定基金和指数的行业权重。
步骤 2：通过将行业权重乘以行业回报率，计算出每个行业对基金的贡献。对指数重复上述操作。
步骤 3：通过将各板块的贡献加在一起来计算基金的回报率。对指数重复此操作。在这种情况下，该基金的期间回报率为 4.38%。第二张图表显示了相关基准的相同计算。我们可以看到基准的总回报率为 3.55%，基金的表现比基准高出 0.83%。
步骤4：用各行业的基金权重减去各行业的指数权重，计算超配金额。
步骤 5：用每个板块的基金回报率减去每个板块的指数回报率来计算业绩。请注意，该基金对板块 1 的权重为 30%，而基准的权重仅为 20%。因此，基金经理过度配置了该板块，认为其表现会优于基准。我们可以看出，基金中板块 1 的回报率为 4.2%，比基准中同一板块的回报率低 2%。现在这可能有点棘手：基金经理正确地选择将资金分配给板块 1，因为基准的板块回报率为 6.2%，是所有五个板块中最高的。但是，该板块内的证券选择不是很好，因此该基金的回报率只有 4.2%。
第六步：将基准权重乘以绩效差异，计算选择归因。
第七步：将各板块的指数收益乘以超重金额，计算出配置权重。
步骤 8：将超重列乘以绩效列，计算交互作用。
第三张图表显示了配置和证券选择贡献的计算。在此示例中，经理对行业 1 增持的业绩贡献为 0.62%，但经理在证券选择方面表现不佳，导致贡献为 -0.4%。
最后一张表显示，主动管理效果为正0.88%减去无法解释的部分-0.055，得出主动管理贡献为0.825%。
正如您所看到的，这些信息对于确定经理是通过资产配置（自上而下）还是证券选择（自下而上）分析来推动业绩非常有用。应将此分析的结果与基金的既定任务和基金经理的流程进行比较。
结论
在分析共同基金的投资组合时，还需要考虑许多其他因素。通过分析基金的行业权重和基金经理对业绩的贡献，投资者可以更好地了解基金的历史业绩，以及如何在其他基金的多元化投资组合中使用它。投资者还可以将投资组合细分为市值组，并确定基金经理是否特别擅长挑选具有某些规模特征的公司。
无论投资者想要分析哪种因素或特征，分析结果都可以提供宝贵的洞察力，帮助投资者了解基金经理的技能，并进一步增强其投资组合构建过程。理想情况下，投资者希望投资组合中既有优秀的配置者，也有优秀的选股者，以及在某些行业拥有不同专业水平的基金经理。这种分析虽然耗时，但可以提供正确构建投资组合所需的信息。