有許多有吸引力的共同基金和基金經理在長期和短期內都表現優異。有時，業績可歸因於共同基金經理出色的選股能力和/或資產配置決策。在本文中，我們將總結如何分析共同基金的投資組合並確定是否存在特定的業績驅動因素。
投資組合分析
所有共同基金都有明確的投資授權，明確基金將投資於大公司還是小公司，以及這些公司是否具有增長或價值特徵。假設共同基金經理將遵守既定的投資目標。瞭解基金的具體投資授權是一個好的開始，但基金業績還有更多內容，只有隨着時間的推移深入研究基金的投資組合才能揭示。
行業權重
有時基金經理會傾向於投資某些行業，要麼是因爲他們在這些行業有更深入的經驗，要麼是他們所看重的公司特徵迫使他們進入某些行業。如果基金經理沒有拓寬投資網，那麼對特定行業的依賴可能會讓他們的投資前景有限。
要確定基金的行業權重，我們必須使用分析軟件或 Yahoo 或 MSN 等來源。無論信息是如何獲取的，投資者都必須將基金與其相關指數進行比較，以確定基金經理相對於指數增加或減少了對特定行業的分配。這種分析將揭示基金經理對特定指數的過度/不足（相對於指數），以便進一步瞭解基金經理的傾向或業績驅動因素。
分析可以很簡單，只需將基金和相關指數並排列出，並按行業細分即可。例如，對於大盤股經理來說，確定行業依賴性的最簡單方法是將基金的行業細分放在標準普爾 500/花旗增長指數和標準普爾 500/花旗價值指數旁邊。這兩個指數都展示了獨特的行業細分，因爲某些行業通常屬於價值類別，而其他行業則屬於增長類別。科技，更多地被稱爲增長行業，在標準普爾/花旗增長指數中的權重將高於標準普爾 500/花旗價值指數。另一方面，工業，被稱爲價值行業，在標準普爾 500/花旗價值指數中的權重將高於標準普爾 500/花旗增長指數。將該基金與這兩個指數的行業分類進行比較，將顯示該基金是否符合其既定的任務，並揭示出對特定行業的過度或不足的分配。
這種分析的關鍵在於對當前數據和歷史數據進行分析，以識別基金經理可能存在的任何趨勢。
歸因分析
有些基金經理聲稱採用自上而下的方法，而另一些基金經理則聲稱採用自下而上的選股方法。自上而下表示基金經理評估經濟環境以確定全球趨勢，然後確定哪些地區或行業將從這些趨勢中受益。然後，基金經理將在這些地區或行業中尋找具有吸引力的某些公司。
另一方面，自下而上的方法在尋找值得投資的公司時，在很大程度上忽略了宏觀經濟因素。採用自下而上方法的經理將根據某些標準（例如估值、收益、規模、增長或這些因素的各種組合）篩選整個公司。然後，他們對通過篩選過程每個階段的公司進行嚴格的盡職調查。
爲了確定基金經理是否真的通過資產配置或選股爲業績增加了任何價值，投資者需要完成歸因分析，以確定基金業績是由資產配置驅動還是由選股驅動。例如，歸因分析可以揭示基金經理對行業進行了錯誤的押注，但在每個行業中都選擇了最好的股票。以此爲例，這位基金經理應該採用自下而上的方法。如果基金經理的職責描述了自上而下的方法，這可能是一個值得關注的問題，因爲我們發現基金經理在資產配置（自上而下）方面做得很差。
讓我們以五個板塊的投資組合爲例：
在下表中，我們將共同基金投資組合與其相關基準進行比較，並確定投資組合的表現有多少歸因於資產配置（行業權重），有多少歸因於出色的股票選擇。
在第一張圖中，我們可以看到基金投資組合中五個板塊的權重。第二列顯示了該投資組合中每個板塊的回報率，第三列計算了每個板塊對基金總回報率的貢獻（權重 x 回報率）。
步驟1：確定基金和指數的行業權重。
步驟 2：通過將行業權重乘以行業回報率，計算出每個行業對基金的貢獻。對指數重複上述操作。
步驟 3：通過將各板塊的貢獻加在一起來計算基金的回報率。對指數重複此操作。在這種情況下，該基金的期間回報率爲 4.38%。第二張圖表顯示了相關基準的相同計算。我們可以看到基準的總回報率爲 3.55%，基金的表現比基準高出 0.83%。
步驟4：用各行業的基金權重減去各行業的指數權重，計算超配金額。
步驟 5：用每個板塊的基金回報率減去每個板塊的指數回報率來計算業績。請注意，該基金對板塊 1 的權重爲 30%，而基準的權重僅爲 20%。因此，基金經理過度配置了該板塊，認爲其表現會優於基準。我們可以看出，基金中板塊 1 的回報率爲 4.2%，比基準中同一板塊的回報率低 2%。現在這可能有點棘手：基金經理正確地選擇將資金分配給板塊 1，因爲基準的板塊回報率爲 6.2%，是所有五個板塊中最高的。但是，該板塊內的證券選擇不是很好，因此該基金的回報率只有 4.2%。
第六步：將基準權重乘以績效差異，計算選擇歸因。
第七步：將各板塊的指數收益乘以超重金額，計算出配置權重。
步驟 8：將超重列乘以績效列，計算交互作用。
第三張圖表顯示了配置和證券選擇貢獻的計算。在此示例中，經理對行業 1 增持的業績貢獻爲 0.62%，但經理在證券選擇方面表現不佳，導致貢獻爲 -0.4%。
最後一張表顯示，主動管理效果爲正0.88%減去無法解釋的部分-0.055，得出主動管理貢獻爲0.825%。
正如您所看到的，這些信息對於確定經理是通過資產配置（自上而下）還是證券選擇（自下而上）分析來推動業績非常有用。應將此分析的結果與基金的既定任務和基金經理的流程進行比較。
綜述
在分析共同基金的投資組合時，還需要考慮許多其他因素。通過分析基金的行業權重和基金經理對業績的貢獻，投資者可以更好地瞭解基金的歷史業績，以及如何在其他基金的多元化投資組合中使用它。投資者還可以將投資組合細分爲市值組，並確定基金經理是否特別擅長挑選具有某些規模特徵的公司。
無論投資者想要分析哪種因素或特徵，分析結果都可以提供寶貴的洞察力，幫助投資者瞭解基金經理的技能，並進一步增強其投資組合構建過程。理想情況下，投資者希望投資組合中既有優秀的配置者，也有優秀的選股者，以及在某些行業擁有不同專業水平的基金經理。這種分析雖然耗時，但可以提供正確構建投資組合所需的信息。