后现代投资组合理论（PMPT）

投资 定量分析   |   6小时前

什么是后现代投资组合理论（PMPT）？

后现代投资组合理论 (PMPT) 是一种投资组合优化方法，它使用收益的下行风险，而不是现代投资组合理论(MPT) 使用的投资收益均值方差。这两种理论都描述了如何评估风险资产，以及理性投资者应如何利用多元化来实现投资组合优化。不同之处在于每种理论对风险的定义，以及风险如何影响预期收益。

重点摘要

  • 后现代投资组合理论（PMPT）是一种利用收益下行风险进行投资组合优化的方法。
  • PMPT 与现代投资组合理论 (MPT) 形成对比；两者都详细说明了如何评估风险资产，同时强调多样化的好处，理论之间的区别在于它们如何定义风险及其对回报的影响。
  • 1991 年，两位软件设计师 Brian M. Rom 和 Kathleen Ferguson 认为使用 MPT 的软件设计存在缺陷，因此创建了 PMPT。
  • PMPT 使用负收益的标准差作为风险的衡量标准，而现代投资组合理论则使用所有收益的标准差作为风险的衡量标准。
  • 索蒂诺比率被引入 PMPT 评价标准，以取代 MPT 的夏普比率作为风险调整回报的衡量标准，并提高了其对投资结果进行排序的能力。

理解后现代投资组合理论（PMPT）

PMPT 诞生于 1991 年，当时软件设计师 Brian M. Rom 和 Kathleen Ferguson 认为基于 MPT 的软件存在重大缺陷和局限性，并试图与其公司 Sponsor-Software Systems Inc. 开发的投资组合构建软件进行区分。

该理论使用负收益的标准差作为风险度量，而现代投资组合理论使用所有收益的标准差作为风险度量。经济学家 Harry Markowitz 于 1952 年率先提出了 MPT 概念，后来因其致力于建立用于投资决策的正式量化风险和收益框架而获得诺贝尔经济学奖，此后几十年来，MPT 一直是投资组合管理的主要思想流派，并继续被财务经理所采用。

Rom 和 Ferguson 指出了 MPT 的两个重要局限性：它假设所有投资组合和证券的投资回报可以用联合椭圆分布（例如正态分布）准确表示，并且投资组合回报的方差是衡量投资风险的正确指标。

随后，罗姆和弗格森在 1993 年《绩效管理杂志》上发表的一篇文章中完善并介绍了他们的 PMPT 理论。随着世界各地的学者对这些理论进行了测试并证实其有价值，PMPT 不断发展和扩展。

后现代投资组合理论（PMPT）的组成部分

PMPT 和 MPT 之间的风险差异（以收益标准差定义）是投资组合构建的关键因素。MPT 假设对称风险，而 PMPT 假设不对称风险。下行风险通过目标半偏差（称为下行偏差）来衡量，并捕捉投资者最担心的事情：负收益。

索提诺比率是 Rom 和 Ferguson 引入 PMPT 评分标准的第一个新元素，旨在取代 MPT 的夏普比率作为风险调整后收益的衡量标准，并提高其对投资结果进行排序的能力。波动性偏度是第二个添加到 PMPT 评分标准的投资组合分析统计数据，它衡量的是高于平均值的收益与低于平均值的收益之间的总方差百分比。

后现代投资组合理论（PMPT）与现代投资组合理论（MPT）

MPT 专注于创建具有非相关资产的投资组合；如果投资组合中的一项资产受到负面影响，其他资产不一定也会受到负面影响。这就是多元化背后的理念。例如，如果投资者的投资组合中有石油股和科技股，而政府对石油公司的新监管损害了石油公司的利润，那么他们的股票将贬值；然而，科技股不会受到影响。科技股的收益将抵消石油股的损失。

MPT 是当今构建投资组合的主要方法。该理论是被动投资的基础。然而，许多投资者寻求增加其收益，使其超过被动投资所能带来的收益，或以更显著的方式降低风险；或两者兼而有之。这被称为寻求阿尔法；超越市场的回报，是主动管理型投资组合背后的理念，最常由投资经理（尤其是对冲基金）实施。这就是后现代投资组合理论发挥作用的地方，投资组合经理试图理解负回报并将其纳入投资组合计算中。

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