什麼是後現代投資組合理論（PMPT）？
後現代投資組合理論 (PMPT) 是一種投資組合優化方法，它使用收益的下行風險，而不是現代投資組合理論(MPT) 使用的投資收益均值方差。這兩種理論都描述瞭如何評估風險資產，以及理性投資者應如何利用多元化來實現投資組合優化。不同之處在於每種理論對風險的定義，以及風險如何影響預期收益。
概要
- 後現代投資組合理論（PMPT）是一種利用收益下行風險進行投資組合優化的方法。
- PMPT 與現代投資組合理論 (MPT) 形成對比；兩者都詳細說明了如何評估風險資產，同時強調多樣化的好處，理論之間的區別在於它們如何定義風險及其對回報的影響。
- 1991 年，兩位軟件設計師 Brian M. Rom 和 Kathleen Ferguson 認爲使用 MPT 的軟件設計存在缺陷，因此創建了 PMPT。
- PMPT 使用負收益的標準差作爲風險的衡量標準，而現代投資組合理論則使用所有收益的標準差作爲風險的衡量標準。
- 索蒂諾比率被引入 PMPT 評價標準，以取代 MPT 的夏普比率作爲風險調整回報的衡量標準，並提高了其對投資結果進行排序的能力。
理解後現代投資組合理論（PMPT）
PMPT 誕生於 1991 年，當時軟件設計師 Brian M. Rom 和 Kathleen Ferguson 認爲基於 MPT 的軟件存在重大缺陷和侷限性，並試圖與其公司 Sponsor-Software Systems Inc. 開發的投資組合構建軟件進行區分。
該理論使用負收益的標準差作爲風險度量，而現代投資組合理論使用所有收益的標準差作爲風險度量。經濟學家 Harry Markowitz 於 1952 年率先提出了 MPT 概念，後來因其致力於建立用於投資決策的正式量化風險和收益框架而獲得諾貝爾經濟學獎，此後幾十年來，MPT 一直是投資組合管理的主要思想流派，並繼續被財務經理所採用。
Rom 和 Ferguson 指出了 MPT 的兩個重要侷限性：它假設所有投資組合和證券的投資回報可以用聯合橢圓分佈（例如正態分佈）準確表示，並且投資組合回報的方差是衡量投資風險的正確指標。
隨後，羅姆和弗格森在 1993 年《績效管理雜誌》上發表的一篇文章中完善並介紹了他們的 PMPT 理論。隨着世界各地的學者對這些理論進行了測試並證實其有價值，PMPT 不斷發展和擴展。
後現代投資組合理論（PMPT）的組成部分
PMPT 和 MPT 之間的風險差異（以收益標準差定義）是投資組合構建的關鍵因素。MPT 假設對稱風險，而 PMPT 假設不對稱風險。下行風險通過目標半偏差（稱爲下行偏差）來衡量，並捕捉投資者最擔心的事情：負收益。
索提諾比率是 Rom 和 Ferguson 引入 PMPT 評分標準的第一個新元素，旨在取代 MPT 的夏普比率作爲風險調整後收益的衡量標準，並提高其對投資結果進行排序的能力。波動性偏度是第二個添加到 PMPT 評分標準的投資組合分析統計數據，它衡量的是高於平均值的收益與低於平均值的收益之間的總方差百分比。
後現代投資組合理論（PMPT）與現代投資組合理論（MPT）
MPT 專注於創建具有非相關資產的投資組合；如果投資組合中的一項資產受到負面影響，其他資產不一定也會受到負面影響。這就是多元化背後的理念。例如，如果投資者的投資組合中有石油股和科技股，而政府對石油公司的新監管損害了石油公司的利潤，那麼他們的股票將貶值；然而，科技股不會受到影響。科技股的收益將抵消石油股的損失。
MPT 是當今構建投資組合的主要方法。該理論是被動投資的基礎。然而，許多投資者尋求增加其收益，使其超過被動投資所能帶來的收益，或以更顯著的方式降低風險；或兩者兼而有之。這被稱爲尋求阿爾法；超越市場的回報，是主動管理型投資組合背後的理念，最常由投資經理（尤其是對沖基金）實施。這就是後現代投資組合理論發揮作用的地方，投資組合經理試圖理解負回報並將其納入投資組合計算中。