美國原油期權頭寸 | 行使各自的原油期權後 |
長期看漲期權 | 多頭期貨 |
長期看跌期權 | 空頭期貨 |
短期看漲期權 | 空頭期貨 |
看跌期權 | 多頭期貨 |
美國電話示例
例如，假設 2021 年 9 月 27 日，一位名叫 Helen 的交易員購買了 2022 年 4 月原油期貨的美式看漲期權。期權行使價為每桶 90 美元。 2021 年 11 月 1 日，2022 年 4 月的期貨價格為每桶 96 美元；海倫想行使她的看漲期權。通過行使期權，她以 90 美元的鎖定價格建立了 2022 年 4 月的多頭期貨頭寸。她可能會選擇等到到期後再交割期貨合約的實物原油，或者立即平倉以鎖定每桶 6 美元（96 美元至 90 美元）。考慮到一個原油期權的合約規模為 1,000 桶，每桶 6 美元將乘以 1000，從而產生 6,000 美元的頭寸收益。
歐洲電話示例
歐式石油期權以現金結算。請注意，與美式期權相比，歐式期權只能在到期日行使。價內看漲期權到期時，其價值為標的原油期貨結算價與期權行使價之差乘以1,000桶。相反，價內看跌期權的價值將是期權行使價與標的期貨結算價之間的差額，乘以 1,000，到期時。
例如，假設在 2021 年 9 月 27 日，交易員海倫以每桶 95 美元的執行價格購買了 2022 年 4 月原油期貨的歐式看漲期權，期權價格為每桶 3.10 美元。原油期貨合約單位為 1,000 桶原油。 2021 年 11 月 1 日，2022 年 4 月原油期貨價格為每桶 100 美元，海倫希望行使期權。一旦她這樣做了，她就會收到 ($100 – $95)*1000 = $5,000 作為期權的回報。要計算頭寸的淨利潤，我們需要減去 3,100 美元（3.1 美元*1000）的期權成本（支付給賣方的期權費）。因此，期權頭寸的淨利潤為 1,900 美元（5,000 美元 - 3,100 美元）。
石油期權與。石油期貨
期權合約賦予購買者以預設執行價格購買（看漲期權）或出售（看跌期權）標的資產的權利，但沒有義務。原油期權持有人可能損失的最多的是為期權支付的成本，而不是標的期貨合約的成本。相對於期權，期貨合約對於給定的風險敞口需要更多的資本，並且沒有期權的不對稱收益特徵。
石油期權不需要在到期時進行實物交割，就像一些（但不是全部）原油期貨合約一樣。歐式石油期權以現金結算，在到期時向價內期權持有人提供現金支付。相比之下，在紐約商品交易所交易的原油期貨需要在到期時交割。期貨合約做空者需在指定交割點交割1000桶原油，做多者需接受交割。
如果期貨的初始保證金要求高於可比敞口期權所需的溢價，則期權頭寸提供更多槓桿。例如，假設 NYMEX 需要 2,400 美元作為一份以 1,000 桶原油作為標的資產的原油期貨合約的初始保證金。該期貨合約的期權價格可能為每桶 1.20 美元。考慮這些替代方案的交易者可以購買兩份石油期權合約，價格恰好為 2,400 美元（2*1.20 美元*1,000），代表 2,000 桶原油。但值得注意的是，期權的內在槓桿作用將反映在期權價格中。
與原油期貨相比，原油看漲/看跌期權不是保證金頭寸；因此，他們不需要任何初始或維持保證金，也不會觸發追加保證金。這有助於多頭期權頭寸交易者等待價格波動。如果保證金頭寸貶值，期貨交易者可能需要提供額外資金。長期期權合約有助於避免這種情況。
交易者有機會通過出售原油期權來收取溢價（並假設空頭期權頭寸的固有風險要高得多）。對於預期價格區間波動的交易者，原油期權可以提供通過賣出（賣出）價外期權來賺取溢價的機會。回想一下，空頭期權頭寸收取溢價並承擔風險。賣出價外期權，無論是看漲期權還是看跌期權，都可以讓賣方在期權到期時保留溢價。期貨合約不提供類似的機會。
歸納總結
尋求增加槓桿或確保不對稱回報的交易者可以選擇在 NYMEX 或其他交易所交易原油期權。作為預先支付溢價的回報，石油期權持有人獲得了期貨合約中沒有的非線性風險/回報概況。此外，多頭期權交易者不會面臨可能要求未來交易者為貶值頭寸提供額外保證金資本的追加保證金。對於喜歡現金結算的交易者來說，歐式期權是最佳選擇。