投資者通常會出於幾個主要原因將外國或國際債券納入其投資組合——利用更高的利率或收益並分散其持有量。然而，投資外國債券的預期回報較高，但不利的貨幣波動帶來的風險也隨之增加。

由於債券的絕對收益率相對股票較低，匯率波動對債券收益率影響較大，投資者應注意投資外債的匯率風險，並採取措施降低匯率風險。

貨幣風險和外國債券

貨幣風險不僅僅源於持有海外機構發行的外幣債券。只要投資者持有以本國貨幣以外的貨幣計價的債券，無論發行人是本地機構還是外國機構，都存在貨幣風險。

跨國公司和政府經常發行以不同貨幣計價的債券，以獲益於較低的借貸成本，並匹配其貨幣流入和流出。

這些債券大致可分爲以下幾類：

• 外國債券是指外國公司或機構在本國以外的國家發行的債券，以發行國的貨幣計價。例如，如果一家英國公司在美國發行了美元貨幣債券
• 歐洲債券是由一家公司在其國內市場之外發行的債券，以債券發行國以外的貨幣計價。例如，一家英國公司在日本發行了美元債券。請注意，“歐洲債券”並不是指僅在歐洲發行的債券，而是一個通用術語，適用於任何不屬於特定司法管轄區的債券。歐洲債券以其計價貨幣命名。例如，歐洲美元債券是指以美元計價的歐洲債券，而歐洲日元債券是指以日元計價的債券。
• 外幣債券是指當地公司在本國發行以外幣計價的債券。例如，IBM 在美國發行的以加元計價的債券就是外幣債券。

貨幣風險源自債券的計價貨幣和投資者所在地，而非發行人的所在地。持有豐田汽車發行的日元計價債券的美國投資者顯然面臨貨幣風險。但如果投資者還持有 IBM 在美國發行的加元計價債券，情況會怎樣？儘管 IBM 是一家國內公司，但在這種情況下也存在貨幣風險。

然而，如果美國投資者持有所謂的“洋基債券”或者豐田汽車發行的歐洲美元債券，雖然發行人是外國實體，但並不存在匯率風險。

貨幣波動如何影響總回報

債券計價貨幣的貶值會降低總收益。相反，貨幣升值會進一步提高債券持有者的收益 — 可以說是錦上添花。

假設某位美國投資者購買了一張面值爲 10,000 歐元的一年期債券，年息爲 3%，按面值交易。當時歐元匯率高漲，對美元匯率爲 1.45，即 1 歐元 = 1.45 美元。因此，投資者爲這張歐元計價的債券支付了 14,500 美元。不幸的是，一年後債券到期時，歐元兌美元匯率已跌至 1.25。因此，投資者在兌換歐元計價債券的到期收益時，只獲得了 12,500 美元。在這種情況下，匯率波動導致了 2,000 美元的外匯損失。

投資者最初購買該債券可能是因爲該債券的收益率爲 3%，而同類一年期美國債券的收益率僅爲 1%。投資者可能還認爲，在債券的一年持有期內，匯率將保持相當穩定。

在這種情況下，歐元債券提供的 2% 的正收益差額並不能證明美國投資者承擔的貨幣風險是合理的。雖然 2,000 美元的外匯損失將在一定程度上被 300 歐元的票息支付所抵消（假設到期時支付一次利息），但這項投資的淨損失仍高達 1,625 美元（300 歐元 = 375 美元）。這相當於初始投資 14,500 美元的損失約爲 11.2%。

當然，歐元也可能走另一條路。如果歐元兌美元升值到 1.50 的水平，有利的外匯波動帶來的收益將是 500 美元。包括 300 歐元或 450 美元的息票支付，總回報率將達到初始 14,500 美元投資的 6.55%。

對沖債券持有中的貨幣風險

許多國際基金經理都選擇對沖貨幣風險，而不是冒着因不利的貨幣波動而損失收益的風險。然而，對沖本身也有一定的風險，因爲它需要付出成本。由於對沖貨幣風險的成本主要基於利率差異，它可以抵消外幣債券提供的較高利率的很大一部分，從而削弱投資此類債券的初衷。根據所採用的對沖方法，即使外幣升值，投資者也可能被鎖定在某個利率上，從而產生機會成本。

然而，在很多情況下，對沖可能是值得的，既可以鎖定貨幣收益，也可以防止貨幣貶值。對沖貨幣風險的最常用方法是貨幣遠期和期貨，或貨幣期權。每種對沖方法都有各自的優缺點。貨幣遠期可以定製爲特定金額和期限，但鎖定固定利率，而貨幣期貨提供高槓杆，但只能提供固定的合約規模和期限。貨幣期權比遠期和期貨提供更大的靈活性，但價格可能相當昂貴。

結論

外國債券可能提供比國內債券更高的收益率，並能分散投資組合。然而，這些好處應該與不利的外匯走勢帶來的損失風險相權衡，因爲不利的外匯走勢可能會對外國債券的總收益產生重大負面影響。

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