貨幣風險是由於一種貨幣相對於另一種貨幣的匯率潛在變化而產生的金融風險。受影響的不僅僅是外匯市場的交易者。不利的貨幣走勢通常會壓垮具有大量國際風險的投資組合的回報，或者減少原本繁榮的國際商業企業的回報。當在國外賺取的收入轉換爲本國貨幣，以及當應付賬款從本國貨幣轉換爲外幣時，跨境開展業務的公司就會面臨貨幣風險。
貨幣掉期市場是對沖這種風險的一種方式。貨幣互換不僅可以對沖與匯率波動相關的風險，而且還可以確保收到外國資金並獲得更好的貸款利率。
要點
- 如果一家公司在世界各地開展業務，它可能會遇到貨幣風險——將外幣兌換回本國貨幣時匯率會發生變化。
- 貨幣互換是一種通過按預定匯率將外幣現金流量與本幣現金流量互換來幫助對沖此類貨幣風險的方法。
- 貨幣掉期被視爲外匯交易，法律並不要求像遠期或期權合約那樣在公司的資產負債表上顯示。
- 現在存在許多貨幣對沖 ETF 和共同基金，讓投資者無需擔心貨幣風險即可進行外國投資。
貨幣互換如何運作
貨幣掉期是一種金融工具，涉及將一種貨幣的利息換成另一種貨幣的相同利息。
貨幣掉期包括在協議開始和結束時交換的兩項名義本金。這些名義本金是預先確定的美元金額或本金，交換利息支付以此爲基礎。然而，這筆本金實際上從未得到償還：它完全是“名義上的”（意思是理論上的）。它僅用作計算利率支付的基礎，而利率支付確實易手。
貨幣互換的例子
以下是貨幣互換的一些示例場景。在現實生活中，交易成本是存在的；爲了簡化起見，這些示例中省略了它們。
1. 甲方對一種貨幣支付固定利率，乙方對另一種貨幣支付固定利率。
一家美國公司（甲方）正尋求在德國開設一家價值 300 萬歐元的工廠，該公司在歐洲的借貸成本高於國內。假設歐元/美元匯率爲 0.6，該公司可以在歐洲以 8% 的利率借入 300 萬歐元，在美國以 7% 的利率借入 500 萬美元。該公司以 7% 的利率借入 500 萬美元，然後進行掉期以轉換美元貸款換成歐元。乙方，互換交易的對手方可能是一家德國公司，需要 500 萬美元的美國資金。同樣，德國公司將能夠在國內獲得比國外更便宜的借款利率——假設德國人可以從國內銀行以 6% 的利率借款。
現在，讓我們看一下使用該互換協議進行的實物支付。合同開始時，德國公司向美國公司提供了該項目所需的300萬歐元，而作爲這300萬歐元的交換，美國公司向德國對方提供了500萬美元。
隨後，在接下來的三年（合同期限）內，每六個月，雙方將交換一次付款。德國公司向美國公司支付的金額爲 500 萬美元（美國公司在啓動時向德國公司支付的名義金額）乘以 7%（商定的固定利率），期間表示爲.5（180 天 ÷ 360 天）。這筆付款金額爲 175,000 美元（500 萬美元 x 7% x .5）。美國公司向德國人支付300萬歐元（德國人發起時向美國公司支付的名義金額）乘以6%（商定的固定利率）和0.5（180天÷360天） ）。這筆付款將達到 90,000 歐元（300 萬歐元 x 6% x .5）。
雙方每六個月交換這兩項固定金額。合同生效三年後，雙方將交換名義本金。因此，美國公司將向德國公司“支付”300萬歐元，德國公司將向美國公司“支付”500萬美元。
2. 甲方對一種貨幣支付固定利率，乙方對另一種貨幣支付浮動利率。
以上面的例子爲例，美國公司（甲方）仍將按6%的利率支付固定付款，而德國公司（乙方）將支付浮動利率（基於預先確定的基準利率，例如倫敦銀行同業拆借利率（ LIBOR ）或聯邦基金利率） 。
對貨幣互換協議的這些類型的修改通常基於各方的需求以及公司可獲得的融資需求類型和最佳貸款可能性。甲方或乙方可以支付固定利率，而交易對手支付浮動利率。
3. 甲方支付一種貨幣的浮動利率，乙方也支付另一種貨幣的浮動利率。
本案中，美國公司（甲方）和德國公司（乙方）均根據基準利率進行浮動利率支付。協議的其餘條款保持不變。
誰從貨幣互換中受益？
回想一下我們使用美國公司和德國公司的第一個普通貨幣互換示例。美國公司的互換安排有幾個優點。首先，這家美國公司能夠通過在國內借款 7%（而在歐洲借款利率爲 8%）來獲得更好的貸款利率。國內貸款利率更具競爭力，因此利息支出較低，很可能是因爲這家美國公司在美國比在歐洲更知名。值得注意的是，這種互換結構本質上就像德國公司從美國公司購買了價值 300 萬歐元的歐元債券。
此次貨幣互換的優勢還包括確保收到爲公司投資項目提供資金所需的 300 萬歐元。其他工具，例如遠期合約，可以同時使用來對沖匯率風險。
投資者也可以從對沖外匯風險中受益。
貨幣對沖如何幫助投資者
使用貨幣掉期作爲對沖也適用於共同基金和ETF的投資。例如，如果您的投資組合以英國股票爲主，您就會面臨貨幣風險：由於英鎊和美元之間的匯率變化，您所持股票的價值可能會下降。您需要對沖貨幣風險，才能從長期持有基金中獲益。
許多投資者可以通過使用貨幣對沖 ETF和共同基金來降低風險敞口。必須爲股票基金購買股息成分較高的外國證券的投資組合經理可以通過與我們示例中的美國公司相同的方式進行貨幣互換來對沖匯率波動。唯一的缺點是，有利的貨幣走勢不會對投資組合產生有利的影響：對沖策略對波動性的保護是雙向的。
貨幣掉期和遠期合約
涉足國外市場的公司通常可以通過貨幣掉期遠期合約對沖風險。許多基金和 ETF 還使用遠期合約對沖貨幣風險。
貨幣遠期合約或貨幣遠期允許購買者鎖定他們爲貨幣支付的價格。換句話說，匯率是在特定時期內設定的。這些合約可以針對每種主要貨幣購買。
如果匯率使貨幣貶值，該合約將保護投資組合的價值——例如，如果英鎊相對於美元貶值，則保護以英國爲導向的股票投資組合。另一方面，如果英鎊變得更值，則不需要遠期合約，購買英鎊的錢就被浪費了。
因此，購買遠期合約是有成本的。使用貨幣對沖的基金相信，對沖成本會隨着時間的推移而得到回報。該基金的目標是降低貨幣風險並接受購買遠期合約的額外成本。
貨幣互換和共同基金
對沖投資組合會產生更多成本，但可以在貨幣價值急劇下跌時保護您的投資。
考慮兩個完全由巴西公司組成的共同基金。一隻基金不能對沖貨幣風險。另一隻基金包含完全相同的股票投資組合，但購買巴西貨幣雷亞爾的遠期合約。
如果雷亞爾的價值與美元相比保持不變或上漲，則未對沖的投資組合將表現出色，因爲該投資組合不支付遠期合約的費用。然而，如果巴西貨幣貶值，對沖投資組合的表現會更好，因爲該基金已經對沖了貨幣風險。
歸納總結
貨幣風險不僅影響公司和國際投資者。全球貨幣匯率的變化會產生連鎖反應，影響世界各地的市場參與者。
具有大量外匯敞口並因此存在貨幣風險的各方可以通過貨幣掉期改善其風險與回報狀況。投資者和公司可以選擇通過對沖可能對投資產生負面影響的貨幣風險來放棄一些回報。