股指期貨合約在特定的未來日期將兩方綁定到標的指數的商定價值。例如，標準普爾 500 指數的 3 月期貨反映了該指數在 3 月第三個星期五收盤時的預期值。與任何衍生品一樣，這是一場零和遊戲，因為一方做多期貨合約，另一方做空，輸家必須向贏家支付約定的指數期貨價格與到期時指數收盤價之間的差額。然而，許多期貨合約在到期之前就已經關閉。

指數期貨的公允價值

儘管指數期貨與標的指數密切相關，但它們並不完全相同。與購買成分股或追踪指數的交易所交易基金的投資者不同，指數期貨的投資者不會收到（如果做多）或欠（如果做空）指數股票的股息。

只有在到期時，指數期貨價格才必須等於相關指數價值。在任何其他時間，期貨合約相對於被稱為基差的指數具有公允價值。該基差反映了指數期貨與其股票成分之間放棄的預期股息以及融資成本的差異。當利率較低時，股息調整超過了融資成本，因此指數期貨的公允價值通常低於指數價值。

指數期貨套利

僅僅因為指數期貨具有公允價值並不意味著它們以該價格交易。市場參與者將股指期貨用於許多不同的目的，包括對沖、通過股指期貨疊加計劃或過渡管理調整資產配置，或直接推測市場方向。指數期貨比指數各個組成部分的市場更具流動性，因此投資者急於改變他們的股票敞口交易指數期貨——即使價格不等於公允價值。

每當指數期貨價格偏離公允價值時，它就會創造一個稱為指數套利的交易機會。主要銀行和證券公司維護計算機模型來跟踪指數成分的除息日曆，並考慮公司的借貸成本以實時計算指數的公允價值。

一旦指數期貨的價格溢價或相對於公允價值的折價覆蓋了它們的交易成本（清算、結算、佣金和預期的市場影響）加上微薄的利潤率，計算機就會介入，要么賣出指數期貨，要么買入指數期貨。如果期貨以溢價交易，則標的股票，如果期貨以折價交易，則相反。

指數期貨交易時間

指數套利使指數期貨價格接近公允價值，但前提是指數期貨和標的股票同時交易。美國股市在美國東部標準時間上午 9:30 開盤，在美國東部標準時間下午 4 點收盤，而指數期貨在Globex等平台上進行 24/7 交易，這是一個由CME集團運營的電子交易系統。指數期貨的流動性在證券交易所交易時間以外下降，因為指數套利參與者不能再進行交易。如果期貨價格變得不規則，他們不能通過對標的股票的賣出或買入來對沖指數期貨買入或賣出。但其他市場參與者仍然活躍。

指數期貨預測開盤方向

假設一夜之間國外傳來好消息，例如中央銀行降低利率或某個國家報告的 GDP 增長強於預期。當地股市可能會上漲，投資者也可能預期美國市場也會走強。如果他們購買指數期貨，價格就會上漲。在美股開市前，指數套利者都在觀望，即使期貨價格超過公允價值，也沒有人能抵消買盤壓力。然而，一旦紐約證券交易所開市，指數套利者就會執行任何交易，以使指數期貨價格回歸線上——在這個例子中，通過買入成分股和賣出指數期貨。

不過，投資者不能只檢查期貨價格是高於還是低於前一天的收盤價。股指期貨公允價值的股息調整在一夜之間發生變化（它們在每一天都是恆定的），並且指示的市場方向取決於指數期貨相對於公允價值的價格，而與前一收盤價無關。除息日期也不是均勻分佈在日曆上的；他們傾向於聚集在某些日期附近。在幾隻大指數成分股除息的日子裡，指數期貨的交易價格可能高於前一收盤價，但仍暗示低開。

在短期內

指數期貨價格通常是開盤市場方向的絕佳指標，但該信號僅在短時間內起作用。華爾街開盤時交易通常會波動，佔總交易量的比例不成比例。如果機構投資者對多支股票進行大型買賣計劃，那麼市場影響可能會壓倒指數期貨所顯示的任何價格變動。機構交易者當然會關注期貨價格，但他們必須執行的訂單越大，股指期貨的方向信號就越不重要。

延遲開盤也會擾亂指數套利活動。儘管紐約證券交易所的大部分交易從東部時間上午 9:30 開始，但並非每隻股票都同時開始交易。對於一些股票，開盤價是通過拍賣程序設定的，如果買賣不重疊，股票保持關閉，直到匹配的訂單進來。指數套利玩家只有在他們能夠執行雙方的交易時才會介入。交易，這意味著指數中最大的——最好是所有的——股票必須已經開盤。指數套利者保持觀望的時間越長，其他市場活動否定指數期貨方向信號的可能性就越大。

歸納總結

如果標普 500 指數期貨在交易時間以外走高並暗示股市將在開盤時上漲，希望當天賣出的投資者可能希望等到開市後再下單（或設置更高的價格限制） .當指數期貨預測低開時，買家可能希望推遲。然而，沒有任何保證。股指期貨在大多數情況下確實可以預測開盤市場的方向，但即使是最好的占卜師有時也會錯。

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