什麼是鐵禿鷹？
鐵禿鷹是一種期權策略，由兩個看跌期權（一個多頭和一個空頭）和兩個看漲期權（一個多頭和一個空頭）以及四個執行價格組成，全部具有相同的到期日。當標的資產到期時收盤價介於中間行使價之間時，鐵禿鷹可以獲得最大利潤。換句話說，目標是從標的資產的低波動性中獲利。
鐵禿鷹與常規禿鷹價差具有相似的收益，但同時使用看漲期權和看跌期權，而不是僅看漲期權或僅看跌期權。禿鷹和鐵禿鷹分別是蝴蝶展開和鐵蝴蝶的延伸。
要點
- 鐵禿鷹是一種 Delta 中性期權策略，當標的資產變動不大時，該策略獲利最多，儘管該策略可以根據看漲或看跌偏見進行修改。
- 與鐵蝴蝶類似，鐵禿鷹由四個相同到期日的期權組成：進一步虛值（OTM）的多頭看跌期權和更接近實值的空頭看跌期權，以及進一步虛值的多頭看漲期權和更接近實值的空頭看漲期權。
- 利潤的上限爲收到的權利金，而潛在損失的上限爲買入和賣出的看漲期權行使價與買入和賣出的看跌期權行使價之間的差額，減去收到的淨權利金。
瞭解鐵禿鷹
鐵禿鷹策略的上行和下行風險有限，因爲高位和低位執行選項（翅膀）可以防止任一方向的重大波動。由於風險有限，其盈利潛力也有限。
對於這種策略，交易者理想地希望所有期權都毫無價值地到期，這隻有在標的資產在到期時收於中間兩個執行價格之間的情況下才有可能。如果成功，可能會收取一筆費用來結束交易。如果不成功，損失還是有限的。
佣金可能是一個值得注意的因素，因爲涉及四種選擇。
策略的構建如下：
- 買入一份價外(OTM) 看跌期權，其執行價格低於標的資產的當前價格。該價外看跌期權將防止標的資產出現重大下行走勢。
- 賣出一份 OTM 或平價(ATM) 看跌期權，其執行價格更接近標的資產的當前價格。
- 以高於標的資產當前價格的執行價格出售一份 OTM 或 ATM看漲期權。
- 買入一份 OTM 看漲期權，其執行價格進一步高於標的資產的當前價格。這種價外看漲期權將防止大幅上漲。
進一步 OTM 的期權，稱爲側翼期權，都是多頭頭寸。由於這兩種期權均進一步以價外方式交易，其權利金均低於兩種書面期權，因此在進行交易時賬戶會有淨貸方。
通過選擇不同的執行價格，可以使策略傾向於看漲或看跌。例如，如果中間執行價格均高於標的資產的當前價格，交易者希望其價格在到期時小幅上漲。無論如何，該交易的回報和風險仍然有限。
鐵禿鷹損益
鐵禿鷹的最大利潤是因創建四腿期權頭寸而收到的溢價或信用金額。
最大損失也有上限。最大損失是多頭看漲期權行使價與空頭看漲期權行使價之間的差值，或者多頭看跌期權行使價與空頭看跌期權行使價之間的差值。通過收到的淨積分減少損失，然後添加佣金以獲得交易的總損失。
如果價格高於多頭看漲期權行使價（高於賣出看漲期權行使價）或低於多頭看跌期權行使價（低於賣出看跌期權行使價），則會出現最大損失。
鐵禿鷹的例子
假設投資者認爲蘋果公司未來兩個月的價格將相對持平。他們決定實施鐵禿鷹，目前股票交易價格爲 212.26 美元。
他們賣出行使價爲 215 美元的看漲期權，這給他們帶來了 7.63 美元的權利金，並買入了行使價爲 220 美元的看漲期權，這讓他們損失了 5.35 美元。這兩條腿的信用額爲 2.28 美元，即一份合約爲 228 美元——每份期權合約（看跌期權或看漲期權）相當於 100 股標的資產。不過，交易只完成了一半。
此外，交易者賣出一份行使價爲 210 美元的看跌期權，收到的溢價爲 7.20 美元，並買入一份行使價爲 205 美元的看跌期權，成本爲 5.52 美元。這兩條腿的淨信用額爲 1.68 美元，如果每條腿交易一份合約，則爲 168 美元。
該職位的總積分爲 3.96 美元（2.28 美元 + 1.68 美元），即 396 美元。這是如果所有期權到期都毫無價值時交易者可以獲得的最大利潤，這意味着兩個月後到期時價格必須在 215 美元到 210 美元之間。如果價格高於 215 美元或低於 210 美元，交易者的利潤仍可能減少，但也可能虧損。
想象鐵禿鷹的一種方式是在一個較大的短勒索內有一個長勒索，反之亦然。
如果蘋果股票價格接近看漲期權行使價上限（220 美元）或看跌期權行使價下限（205 美元），損失會更大。如果股票交易價格高於 220 美元或低於 205 美元，則會出現最大損失。
假設到期時的股票價格爲 225 美元。該價格高於看漲期權執行價格上限，這意味着交易者面臨最大可能的損失。賣出的看漲期權虧損 10 美元（225 美元 - 215 美元），而買入的看漲期權盈利 5 美元（225 美元 - 220 美元）。看跌期權到期。交易者損失 5 美元，即總計 500 美元（100 份股票合約），但他們也收到了 396 美元的溢價。因此，損失上限爲 104 美元加上佣金。
現在，假設蘋果的價格反而下跌，但不低於看跌期權下限。跌至 208 美元。空頭看跌期權損失 2 美元（208 美元 - 210 美元），即 200 美元，而多頭看跌期權到期則一文不值。通話也將過期。交易者在該頭寸上損失了 200 美元，但獲得了 396 美元的溢價積分。因此，扣除佣金成本後，他們仍然賺取 196 美元。
鐵禿鷹盈利嗎？
是的，鐵禿鷹可以盈利。當標的資產的收盤價位於到期時的中間行使價之間時，鐵禿鷹將獲得最大的利潤。鐵禿鷹從標的資產的低波動性中獲利。
什麼是鐵禿鷹的例子？
鐵禿鷹的例子是 75-80 的看漲期權價差與 95-100 的看跌期權價差相結合。這就形成了空頭鐵禿鷹：空頭期權的執行價格相差 15 個點，兩個價差相差 5 個點。
什麼是風險最高的期權策略？
出售未被擁有的股票的看漲期權是風險最高的期權策略。這也稱爲賣出無擔保看漲期權和出售無擔保看漲期權。如果股票價格高於執行價格，那麼風險就是有人會看漲期權。當他們這樣做時，而您沒有股票，您必須以市場價格購買並以較低的執行價格出售。從理論上講，您的風險是無限的，因爲市場上的股票價格可能會無限上漲。