相對估值，也稱爲可比估值，是評估資產的非常有用和有效的工具。相對估值涉及使用類似的、可比較的資產對另一項資產進行估值。
在房地產市場中，相對估值構成了對房地產進行估值的框架。任何曾經購買、出售或重新評估過的人都看到了這個過程在起作用。任何時候對房地產進行估價，估價過程總是整合附近已售出的其他房產的價值。從這個起點開始，在得出最終估值之前，對標的財產進行調整以考慮任何差異。
有一句古老的商業格言說，資產只值下一個人願意爲它支付的價格。在經濟危機期間，當房地產賣家獲得的報價遠低於其房屋最初的價值時，這一現實的痛苦真相就突顯出來了。可比估值的有效性在於該過程特別依賴於已購買或出售的其他資產的價值。
摘要
- 在判斷一項投資的表現時，最好看其相對於其他投資的回報，而不是在真空中。
- 因此，比較行業同行或競爭對手的相對估值以找到最佳投資機會是有用的。
- 相對或可比估值使用 P/E、ROE 和利潤率分析等指標來判斷一個相對於另一個的表現如何。
股票也是資產
對於庫存，可以使用類似且有效的方法。股票是企業的股份，基礎企業的基本面可用於確定類似股票的價值。
在相對估值中使用的一些最常見和最有用的指標包括：
由於沒有兩種資產完全相同，因此任何相對估值嘗試都應相應地納入差異。但首先，如果你在處理蘋果和橘子，你就不能開始有效地應用相對估值。
例如，在麥當勞 ( MCD ) 和達頓 ( DRI ) 之間使用相對估值可能不是一個好主意。雖然兩者都是餐飲公司，但麥當勞是一個快餐概念，而達頓則經營更正式的靜坐概念。兩者都涉足食品行業，但它們以不同的價位提供不同的概念。因此，比較利潤率或其他比率將是無效的，因爲商業模式不同。
確保有效相對估值的第一步是確保兩家企業儘可能相似。
Visa與萬事達卡
Visa ( V ) 和 MasterCard ( MA ) 是世界上最知名的兩個信用卡品牌。由於兩者都經營類似的商業模式，因此對兩者進行相對估值將是一種有效的做法。
看看這兩家公司在 2011 年夏天，Visa 的股價爲 85 美元，而萬事達卡的股價爲 304 美元。 Visa 的市值超過 600 億美元，而萬事達卡的市值爲 380 億美元。就其本身而言，這些數字並不能告訴我們太多，除了 Visa 是一家比 MasterCard 更大的公司。以下是以下相對估值指標：
| 維薩卡與萬事達卡 | ||
|---|---|---|
| 五 | MC | |
| 市盈率 | 18 | 20 |
| 魚子 | 13% | 43% |
| 作品。利潤 | 58% | 51% |
| 企業價值 | $58B | $35B |
| 價格/FCF | 30 | 20 |
爲簡單起見，數字已四捨五入。比較 Visa 和 MasterCard 的市盈率的人可能會得出結論，由於市盈率較低，Visa 的價值更高。但是，相對比較各種其他指標可能會提出其他建議。儘管營業利潤率較低，萬事達卡在無槓桿資產負債表上的股本回報率要高得多。同樣相對於其市值，MA的每股現金流量也比 Visa 多。如果萬事達卡能夠繼續以相似的水平吸引自由現金流，那麼它顯然會爲股東創造更多價值。
電動汽車
雖然投資者通常依靠市值來確定比率，但企業價值 (EV) 可能是一種更有效的工具。
簡單定義：企業價值=市值+債務-現金
相對於現金負債累累的公司將擁有遠高於其市值的 EV。這很重要，因爲市值爲 1,000 美元且利潤爲 100 美元的公司的市盈率爲 10。如果該公司在資產負債表上的淨債務爲 500 美元，則其 EV 爲 1,500 美元，其債務調整後的市盈率/ E 或 EV/E 爲 15。爲簡單起見，我們在此處查看企業價值與收益之間的關係。通常企業價值應與EBITDA進行比較。
魚子
相對估值的另一個有用指標是股本回報率（ROE），隨着公司承擔更多債務而增加。如果不看資產負債表，投資者可能會得出結論，ROE 爲 30% 的公司 A 比 ROE 爲 20% 的公司 B 更具吸引力。但是，如果 A 公司的債務權益比率爲 2，而 A 公司沒有債務，那麼 20% 的無槓桿股本回報率可能更具吸引力。
市盈率
綜合相對估值過程最終所做的是幫助防止投資者將他們的決策錨定在一個或兩個變量上。雖然價值投資者喜歡購買市盈率較低的股票，但僅此一項可能並不奏效。考慮 Chipotle 墨西哥燒烤 ( CMG )。即使在經濟衰退期間，當其他餐館的市盈率爲 10-15 倍時，股票的市盈率也約爲 25 倍。但進一步的比較爲 Chipotle 的市盈率提供了理由：它的利潤率更高，利潤突飛猛進，而資產負債表仍然強勁。在大蕭條之後的兩年裏，Chipotle 的股價飆升了近 200%。
在使用相對估值指標（例如市盈率）時，如果您使用稍微不正確的假設，您可能會大量錯過估值估計。相對估值方法往往快速且易於使用；但是，它們可能會導致高度誤導的結果。最好使用多種估值方法，並使用多種方法對結果進行三角測量。
限制
與任何估值工具一樣，相對估值也有其侷限性。最大的限制是假設市場對企業的估值是正確的。如果 Visa 和 MasterCard 的交易價格都在流鼻血的水平，那麼市盈率較低或股本回報率較高可能並不重要。例如，在互聯網泡沫期間，投資一家互聯網公司，因爲其市盈率爲 60，而行業平均水平爲 90，結果證明是一個痛苦的錯誤。
其次，所有估值指標都是基於過去的表現。投資者對未來業績的看法嚴重影響股價，大多數相對估值指標並未考慮增長。
在過去的幾年裏，我們看到了機器人技術、人工智能 (AI) 和自動駕駛汽車技術等領域的巨大進步。這些突破有可能以難以預測的幅度顯着改變現有業務的增長。這是基於過去增長率的相對估值方法的侷限性之一。
最後也是最重要的一點，相對估值並不能保證“更便宜”的公司會跑贏同行。
綜述
與其他估值技術一樣，相對估值有其優點和侷限性。關鍵是要關注最重要的指標並瞭解它們傳達的內容。但儘管有這些限制，相對估值仍然是許多市場專業人士和分析師使用的非常重要的工具。