投資者不斷受到挑戰，需要了解和了解許多與金融相關的問題，例如動盪的國際投資世界、貨幣波動、創造性會計、破產或複雜的衍生品世界。投資中的一個特殊概念聽起來很複雜，但一旦分解，就沒有那麼複雜了——許多投資者都擁有嵌入式期權，無論他們是否意識到這一點。
一旦掌握了基本概念和一些簡單的規則，投資者即使是最複雜的嵌入式期權也應該能夠理解。從廣義上講，嵌入期權是金融證券結構中的組成部分，它爲一方當事人提供在特定條件下行使某些行動的選擇權。
嵌入式期權爲投資者提供什麼
每個投資者都有一套獨特的收入需求、風險承受能力、稅率、流動性需求和時間範圍——嵌入式期權提供了適合所有參與者的各種解決方案。嵌入式期權更常見於債券和優先股，但也可以在股票中找到。根據發行人和投資者改變協議結構的需要，嵌入式期權的種類繁多——從看漲期權和看跌期權到累積支付和投票權以及最常見的轉換之一。
雖然嵌入式期權與其發行密不可分，但它們的價值可以從核心證券價格中增加或減少，就像交易或場外期權一樣。 Black-Scholes 期權定價模型和 Black-Derman-Toy 模型等傳統工具可用於對期權進行估值，但普通投資者可以將可贖回債券的價值估計爲贖回收益率 (YTC) 和到期收益率 (YTM)。
由於債券市場的龐大規模以及發行人和投資者的獨特需求，嵌入期權更常見於債券。債券中最常用的一些形式包括：
可贖回債券
可贖回債券是發行人使用的一種工具，尤其是在現行利率較高的情況下，這種協議允許發行人在未來某個時間回購或贖回債券。在這種情況下，債券持有人基本上已經向發行債券的公司出售了看漲期權，無論他們是否意識到這一點。
公平地說，債券契約（發行人和債券持有人之間的特定協議）在債券生命週期的最初幾年提供了一個鎖定期，在這種情況下，看漲期權不活躍，債券的交易價格通常接近類似債券的價格，沒有看漲期權。出於顯而易見的原因，需要爲其公司運營提供資金並在高利率時期發行債券的發行人希望在未來利率較低時收回債券。
雖然不能保證利率會下降，但從歷史上看，利率往往會隨着經濟週期而上升和下降。爲了吸引投資者同意贖回條款，他們通常會提供溢價的票面利率和/或分叉利率，因此各種規模的投資者都可以在持有債券時享受更高的利率。也可以看成是雙方的賭注；債券發行人預計利率會下降或保持穩定，而投資者則認爲利率會上升、保持不變或不會下降到足以讓發行人花時間贖回債券並以較低利率退款。
這對雙方來說都是一個很好的工具，不需要單獨的期權合約。一方對，一方錯；誰下注正確，誰就會在長期內獲得更具吸引力的融資條款。
可回售債券
與可贖回債券（並不常見）相比，可贖回債券爲債券持有人提供了對結果的更多控制權。可回售債券的持有人基本上購買了債券內置的看跌期權。就像可贖回債券一樣，債券契約特別詳細說明了債券持有人可以利用哪些情況提前贖回債券或將債券返還給發行人。就像可贖回債券的發行人一樣，可回售債券購買者在價格或收益率（看跌期權的內含價格）上做出一些讓步，以允許他們在利率上升時關閉債券協議，並將其收益投資或貸款到更高收益的協議中.
當投資者認爲將債券返還給發行人有利時，可回售債券的發行人需要爲可能發生的事件做好財務準備。他們通過創建專門爲此類事件預留的隔離資金或發行抵消性可贖回債券（如看跌/看漲策略）來做到這一點，其中相應的交易基本上可以爲自己提供資金。
還有一些可在死亡時贖回的債券，它起源於美國財政部發行的花卉債券，允許債券持有人的遺產和受益人在死亡時以其面值贖回債券。對於希望其資產立即提供給倖存者並避免遺囑和信託等複雜性的遺產較小的投資者來說，這種倖存者的選擇也是一種廉價的遺產規劃工具。
可贖回和可贖回債券的定價（考慮到類似的到期日、信用風險等）往往會朝着相反的方向變動，就像嵌入的看跌或看漲期權的價值會變動一樣。可回售債券的價值通常高於直接債券，因爲所有者爲看跌功能支付溢價。
可贖回債券往往以可比直接債券的較低價格（較高收益率）進行交易，因爲投資者不願意支付全價，因爲嵌入的贖回會產生未來利息支付現金流的不確定性。這就是爲什麼大多數帶有嵌入期權的債券通常會在債券直接報價的同時提供最差收益率(YTW) 價格，這反映了債券被任何一方贖回時的 YTM。
可贖回債券價格=直接債券價格-看漲期權價格
可回售債券價格=直接債券價格+看跌期權價格
可換股債券
可轉換債券有一個嵌入期權，它結合了債券的穩定現金流，允許所有者在未來按預定價格和時間按需要求將債券轉換爲公司股票。債券持有人受益於這種嵌入的轉換選項，因爲當標的股票上漲時，債券的價格有可能上漲。對於每一次上漲，總是存在下跌風險，對於可轉換債券，如果標的股票表現不佳，債券價格也可能下跌。
在這種情況下，風險/回報是不對稱的，因爲債券的價格會隨着股價的下跌而下跌，但最終，它仍然具有作爲有息債券的價值——債券持有人在到期時仍然可以收到本金。當然，這些一般規則僅適用於公司仍有償付能力的情況。這就是爲什麼在分析信用質量風險方面的一些經驗對於選擇投資這些混合證券的人來說很重要。
如果公司確實破產了，可轉換債券在有擔保債券持有人之後對公司資產的債權中處於更遠的位置。從好的方面來看，發行公司也佔上風，並將可贖回特徵放入債券中，因此投資者無法無限制地獲得普通股的升值。雖然發行人確實嵌入了限制債券持有人在破產時上漲和收回的括號，但在中間範圍內有一個甜蜜點。
例如：
1. 投資者購買接近面值的債券，並在一段時間內獲得具有市場競爭力的票面利率。
2. 在此期間，標的普通股升值高於之前設定的轉換比率。
3. 投資者將債券轉換爲高於轉換溢價的股票交易，兩全其美。
優先股
優先股這個名字有點反常，因爲它同時包含股票和債券的品質，而且種類繁多。與債券一樣，它支付特定的票面利率，並承受與債券相似的利率和信用風險。它還具有類似股票的特徵，因爲它的價值可以隨着普通股而波動，但絕不與普通股價格掛鉤，或者波動性很大。
優先股有很多種，比如利率投機，因爲它們對利率有一定的敏感性。但普通投資者對高於平均水平的收益率更感興趣。首選中的嵌入式選項有多種；最常見的是看漲期權、投票權、累積期權（如果未支付則產生未支付股息）、轉換和交換期權。
歸納總結
可以將其視爲對債券中使用的嵌入式期權類型的簡要概述，因爲有完整系列的教科書和在線資源涵蓋了細節和細微差別。如前所述，大多數投資者擁有某種嵌入式期權，甚至可能不知道。他們可能擁有長期可贖回債券或擁有擁有數百種此類期權的共同基金。
理解嵌入式選項的關鍵在於它們是爲特定用途而構建的，並且與它們的主機安全性密不可分，這與跟蹤底層安全性的衍生產品不同。看漲和看跌是債券中最常用的，允許發行人和投資者對利率方向進行相反的賭注。普通普通債券和帶有嵌入式期權的債券之間的區別在於進入其中一種頭寸的價格。一旦掌握了這個基本工具，任何嵌入式選項都可以理解。