什麼是嵌入式期權？

嵌入式期權是金融工具的一項功能，它允許發行人或持有人在未來某個時間對另一方採取特定行動。嵌入式期權是包含在某些固定收益證券中的條款，允許投資者或發行人採取特定行動，例如提前收回（贖回）發行。

了解嵌入式選項

通常與債券相關，嵌入期權是一種功能，允許金融證券的持有人或發行人在未來對彼此採取特定行動。嵌入式期權對證券的價值產生重大影響。

嵌入式期權與裸期權不同，裸期權與其標的證券分開交易。在裸期權中，交易者可以買賣看漲和看跌期權，它們本質上是與投資本身分開的證券。相反，嵌入式期權與底層證券密不可分。因此，它們可能無法獨立買賣。

贖回證券：嵌入式看漲期權和看跌期權

可調用

嵌入式期權使投資者有能力提前贖回證券。例如，贖回條款是一種嵌入式期權，賦予持有人在預定到期前贖回債券的權力。可贖回債券是發行人使用的一種工具，尤其是在現行利率較高的情況下，這種協議允許發行人在未來某個時間回購或贖回債券。在這種情況下，債券持有人基本上已經向發行債券的公司出售了看漲期權，無論他們是否意識到這一點。

可放置的

可贖回條款是債券的嵌入期權，使持有人要求發行人提前贖回。與可贖回債券（也沒有它們常見）相比，可贖回債券為債券持有人提供了對結果的更多控制權。可回售債券的持有人基本上購買了債券內置的看跌期權。就像可贖回債券一樣，債券契約特別詳細說明了債券持有人可以利用哪些情況提前贖回債券或將債券返還給發行人。

可回售債券購買者在價格或收益率（看跌期權的內含價格）上做出一些讓步，以允許他們在利率上升時關閉債券協議，然後將其收益投資或貸款到更高收益的協議中。當投資者認為將債券返還給發行人有利時，可回售債券的發行人需要為可能發生的事件做好財務準備。他們通過創建專門為此類事件預留的隔離資金或發行抵消性可贖回債券（如看跌/看漲策略）來做到這一點，其中相應的交易基本上可以為自己提供資金。

敞篷車

可轉換證券是一種可以從其初始形式變為另一種形式的投資。最常見的可轉換證券類型是可轉換債券和可轉換優先股，可轉換為普通股。對於可轉換債券，嵌入期權賦予債券持有人以債券交換相關普通股股份的權利。可轉換證券的派息通常低於沒有轉換功能的可比證券。由於通過轉換功能分享公司普通股升值的潛在利潤，投資者願意接受較低的支付。

轉換價值類似於普通股看漲期權的價值。轉換價格是證券可以轉換為普通股的預設價格，通常設置為高於股票當前價格的價格。如果轉換價格更接近市場價格，則它具有更高的看漲價值。標的證券根據其面值和票面利率進行估值。將這兩個值加在一起可以更全面地了解證券的估值。

使用嵌入式期權評估證券

嵌入期權的債券的估值採用期權定價技術確定。根據期權的類型，期權價格可以添加到沒有附加期權的直接債券的價格中，也可以從價格中減去。在確定了債券的價值之後，可以計算各種收益率值，例如到期收益率（YTM）和運行收益率。

由於嵌入期權可能會增加或減少證券的價值，投資者應該敏銳地意識到它們的存在。例如，具有嵌入式期權的債券賦予發行人贖回權，這可能使該工具對投資者的價值低於不可贖回債券。這主要是因為如果可贖回債券持有至到期，投資者可能會失去原本可能享有的利息支付。

債券的嵌入式期權在信託契約中進行了詳細說明，其中規定了受託人、債券發行人和債券持有人必須遵守的條款和條件。

期權調整價差 (OAS)

期權調整利差(OAS) 是對固定收益證券利率和無風險回報率利差的衡量，然後根據嵌入期權進行調整。通常，人們使用美國國債收益率作為無風險利率。 OAS 利差被添加到固定收益證券價格中，使無風險債券價格與債券價格相同。

因此，期權調整價差有助於投資者將固定收益證券的現金流與參考利率進行比較，同時還可以根據一般市場波動對嵌入期權進行估值。通過將證券分別分析為債券和嵌入期權，分析師可以確定在給定價格下投資是否值得。 OAS 方法比簡單地將債券的到期收益率與基准進行比較更準確。

非債券投資

具有嵌入期權的非債券投資包括可轉換優先股和抵押貸款支持證券(MBS)。可轉換股票使投資者可以選擇將其優先股轉換為發行公司的普通股。 MBS 可以嵌入預付選項，讓抵押貸款持有人可以選擇提前還款。

嵌入式期權使投資者面臨再投資風險以及有限的價格升值傾向。如果投資者或發行人行使嵌入期權，交易收益的接受者被禁止將其再投資，則再投資風險就會顯現。

此外，嵌入期權通常會限制證券的潛在價格升值，因為當市場環境發生變化時，受影響證券的價格可能會受到特定轉換率或贖回價格的限製或約束。

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