期權調整 – OAS 與零波動率價差 – Z 價差：概述

期權調整 (OAS) 和零波動性價差 (Z-spread) 都可用於計算證券的價值。通常，價差代表兩個測量值之間的差異。 OAS 和 Z-spread 幫助投資者比較兩種不同的具有嵌入式期權的固定收益產品的收益率。嵌入式期權是一些固定收益證券中包含的條款，允許投資者或發行人採取特定行動，例如撤回發行。

例如，由於與標的抵押貸款相關的提前還款風險，抵押貸款支持證券 (MBS) 通常具有嵌入期權。因此，嵌入期權可能對未來現金流和現值產生重大影響。 MBS。

期權調整價差將固定收益產品的收益率或回報與投資的無風險回報率進行比較。無風險利率是理論上的，它顯示了在消除所有可能的風險動態的情況下投資的價值。大多數分析師使用美國國債作爲無風險回報的基礎。

零波動性價差爲分析師提供了一種評估債券定價的方法。它是當前現金流值與美國國債即期收益率曲線之間的一致價差或差異。由於一致的特性，Z-spread 也稱爲靜態傳播。

名義點差是最基本的點差概念。它衡量無風險美國國債工具和非國債工具之間的基點差異。這種利差差異以基點衡量。名義利差僅在國債收益率曲線上的一個點提供衡量標準，這是一個重大限制。

期權調整價差

與 Z 價差計算不同的是，期權調整價差考慮了債券中的嵌入期權如何改變未來現金流和債券的整體價值。這些附帶的選項可以包括允許發行人提前收回債券發行，或允許投資者將債券轉換爲標的公司股票或要求提前贖回。

嵌入期權的成本計算爲預期市場利率的期權調整價差與 Z 價差之間的差額。兩種點差的基本計算是相似的。但是，由於發行中包含任何期權，期權調整後的利差將使債券的價值折現。由於與附加期權相關的風險，這種計算允許投資者確定固定收益證券的上市價格是否值得。

OAS 調整 Z-spread 以包含嵌入期權的價值。因此，它是一種動態定價模型，高度依賴於所使用的模型。此外，它允許使用市場利率和債券被提前贖回的可能性進行比較——稱爲提前還款風險。

期權調整價差將歷史數據視爲利率和提前還款率的可變性。這些因素的計算很複雜，因爲它們試圖模擬未來利率的變化、抵押借款人的提前還款行爲以及提前贖回的可能性。更高級的統計建模方法，如蒙特卡洛分析，通常用於預測提前還款概率。

Z-傳播

零波動性利差提供了整個美國國債收益率曲線上的基點差異。 Z-spread 是將等於其當前現金流值的債券價格與國債收益率曲線的每個到期點進行比較的統一度量。因此，債券的現金流相對於國債曲線的即期利率進行了貼現。複雜的計算包括獲取曲線中給定點的即期匯率並將 z 價差添加到該數字。然而，Z-spread 在其計算中不包括嵌入期權的價值，這會影響債券的現值。

抵押支持證券通常包括嵌入式期權，因爲存在很大的提前還款風險。如果利率下降，抵押貸款借款人更有可能爲抵押貸款再融資。嵌入期權意味着發行人可以改變未來的現金流量，因爲可以贖回債券。如果利率下降，發行人可以使用嵌入期權。該調用允許發行人調用未償債務，將其償還並以較低的利率重新發行。通過能夠以較低的利率重新發行債務，發行人可以降低資本成本。

因此，嵌入期權債券的投資者承擔更多風險。如果債券被贖回，投資者可能會被迫再投資於其他利率較低的債券。嵌入看漲期權的債券通常比具有類似條款的債券支付收益率溢價。因此，期權調整價差有助於瞭解嵌入看漲期權的債務證券的現值。

相關文章