在貼現現金流（DCF）分析中，永續增長模型和退出倍數方法都不可能對終值做出完全準確的估計。哪種方法最適合計算終值，部分取決於投資者希望獲得樂觀還是保守的估計。一般來說，使用永續增長模型來估計終值會產生更高的價值。
關鍵點
- 貼現現金流 (DCF) 用於通過估計公司未來的自由現金流來確定公司的淨現值 (NPV)。
- 使用 DCF 分析的 NPV 計算需要超出給定的初始預測期的額外現金流量預測，以呈現終值。
- 終值的計算是 DCF 分析的一個組成部分，因爲它通常佔總 NPV 的大約 70% 到 80%。
- 在 DCF 分析中，永續增長模型和退出倍數方法都不可能對終值進行完全準確的估計。
- 永續增長模型通常會產生更高的終值。
瞭解終值和 DCF 分析
DCF分析是一種常用的股權評估方法。 DCF 分析旨在通過估計公司未來的自由現金流來確定公司的淨現值(NPV)。自由現金流的預測首先在給定的預測期內進行，例如五年或十年。 DCF 分析的這一部分更有可能提供合理準確的估計，因爲與未來 15 或 20 年相比，預測公司未來五年的增長率和收入顯然更容易。
但是，使用 DCF 分析計算 NPV 的結構需要超出給定的初始預測期的額外現金流量預測。第二個計算呈現最終價值。如果不包括第二次計算，分析師將做出不合理的預測，即公司將在初始預測期結束時停止運營。
終值的計算是 DCF 分析的關鍵部分，因爲終值通常約佔總 NPV 數字的 70% 到 80%。
終值複雜性
然而，終值的計算本質上是有問題的。在較長時期內，經濟或市場狀況（或兩者兼而有之）更有可能以顯着影響公司增長率的方式發生重大變化。隨着對未來的進一步預測，財務預測的準確性往往會呈指數級下降。
永續增長模型
計算終值有兩種主要方法。永續增長模型假設初始預測期最後一年的自由現金流增長率將無限期地持續到未來。
雖然這個預測不能完全準確，但由於沒有公司在無限的未來期間以完全相同的速度增長，它是一個合理可接受的終值預測，因爲它是基於公司的歷史業績。永續增長模型通常比替代退出倍數模型具有更高的終值。
隨着時間的推移，經濟和市場狀況將影響公司的增長率，因此隨着對未來的進一步預測，最終價值的計算往往不太準確。
退出多重模型
用於計算公司現金流終值的退出倍數模型通過使用收益倍數來估計現金流量。有時，股權倍數，例如市盈率(P/E) 被用來計算終值。一種常用的方法是使用多重息稅前利潤 (EBIT) 或息稅折舊和攤銷前利潤(EBITDA)。
例如，假設與被分析公司處於同一行業的公司的平均交易價格是 EBIT/EV 的五倍。在這種情況下，終值計算爲公司在初始預測期間的平均息稅前利潤的五倍。
綜述
由於兩種終值計算都不是完美的，因此投資者可以通過使用兩種終值計算進行 DCF 分析，然後使用這兩個值的平均值來進行 NPV 的最終估計，從而從中受益。