什麼是終端價值（電視）？
終值 (TV) 是資產、業務或項目在可以估計未來現金流量的預測期間之外的價值。終值假設企業將在預測期之後永遠以設定的增長率增長。終值通常佔總評估值的很大比例。
重點摘要
- 終值 (TV) 決定了公司在設定的預測期（通常是五年）之後的永久價值。
- 分析師使用貼現現金流模型 (DCF) 來計算企業的總價值。預測期和終值都是 DCF 的組成部分。
- 計算終值最常用的兩種方法是永續增長（戈登增長模型）和退出倍數。
- 永續增長法假設企業將永遠以恆定速率產生現金流，而退出倍數法假設企業將被出售。
了解終端價值
隨著時間跨度的延長，預測變得越來越模糊。這在金融領域也是如此，尤其是在估算公司未來的現金流量時。同時，企業也需要被重視。為了“解決”這個問題，分析師使用諸如現金流貼現 (DCF) 等財務模型以及某些假設來得出企業或項目的總價值。
貼現現金流 (DCF) 是可行性研究、企業收購和股票市場估值中常用的方法。該方法基於資產價值等於從該資產衍生的所有未來現金流量的理論。這些現金流必須以代表資本成本的貼現率（例如利率）貼現到現值。
DCF 有兩個主要組成部分：預測期和終值。預測期通常為五年左右。任何比這更長的時間和預測的準確性都會受到影響。這就是計算終值變得重要的地方。
計算終值的常用方法有兩種：永續增長（戈登增長模型）和退出倍數。前者假設一家企業將永遠以恆定的速度繼續產生現金流，而後者假設一家企業將以某些市場指標的倍數出售。投資專業人士更喜歡退出多重方法，而學者更喜歡永續增長模式。
戈登增長模型以多倫多大學經濟學家邁倫·戈登（Myron Gordon）的名字命名，他在 1950 年代後期制定了基本公式。
終值類型
永續法
貼現是必要的，因為貨幣的時間價值會在給定金額的當前價值和未來價值之間產生差異。在業務估值中，可以在離散的時間段內預測自由現金流或股息，但隨著預測進一步延伸到未來，持續關注的表現變得更具挑戰性。此外，很難確定公司可能停止運營的確切時間。
為了克服這些限制，投資者可以假設現金流量將永遠以穩定的速度增長，從未來的某個時間點開始。這代表終值。
終值的計算方法是將最後的現金流預測除以貼現率和終末增長率之間的差值。終值計算估計預測期後公司的價值。
終值計算公式為：
[FCF x (1 + g)] / (d – g)
在哪裡：
- FCF = 上一個預測期的自由現金流
- g = 終端增長率
- d = 貼現率（通常是加權平均資本成本）
終端增長率是公司預期永遠增長的恆定速率。該增長率從貼現現金流模型中的最後一個預測現金流期結束時開始，並進入永續期。終端增長率通常與長期通貨膨脹率一致，但不高於歷史國內生產總值 (GDP) 增長率。
退出多個方法
如果投資者假設經營窗口有限，則無需使用永續增長模型。相反，終值必須反映當時公司資產的可變現淨值。這通常意味著股權將被更大的公司收購，而收購的價值通常以退出倍數計算。
退出倍數通過將財務統計數據（例如銷售額、利潤或利息、稅項、折舊和攤銷前利潤 (EBITDA)）乘以最近收購的類似公司常見的一個因素來估計公平價格。使用退出倍數方法的終值公式是最近的指標（即銷售額、EBITDA 等）乘以決定的倍數（通常是其他交易的最近退出倍數的平均值）。投資銀行經常採用這種估值方法，但一些批評者不願同時使用內在和相對估值技術。
為什麼我們需要知道企業或資產的終值？
大多數公司並不認為他們會在幾年後停止運營。他們期望業務將永遠持續下去（或至少持續很長時間）。終值是一種嘗試預測公司的未來價值並通過折扣將其應用於當前價格的嘗試。
如何估算終值？
在評估終值時，我應該使用永續增長模型還是退出方法？
在 DCF 分析中，永續增長模型和退出倍數方法都不可能對終值進行完全準確的估計。選擇使用哪種計算終值的方法，部分取決於投資者希望獲得相對更樂觀的估計還是相對更保守的估計。
一般來說，使用永續增長模型來估計終值會產生更高的價值。投資者可以受益於使用這兩種終值計算，然後使用這兩個值的平均值來進行 NPV 的最終估計。
負終值是什麼意思？
如果未來資本成本超過假設的增長率，則會估計負終值。然而，在實踐中，負終端估值不可能存在很長時間。一家公司的股權價值實際上只能至少降至零，任何剩餘的負債都將在破產程序中得到解決。每當投資者遇到一家淨收益相對於資本成本為負的公司時，最好依靠終端估值之外的其他基本工具。