在贴现现金流（DCF）分析中，永续增长模型和退出倍数方法都不可能对终值做出完全准确的估计。哪种方法最适合计算终值，部分取决于投资者希望获得乐观还是保守的估计。一般来说，使用永续增长模型来估计终值会产生更高的价值。
重点
- 贴现现金流 (DCF) 用于通过估计公司未来的自由现金流来确定公司的净现值 (NPV)。
- 使用 DCF 分析的 NPV 计算需要超出给定的初始预测期的额外现金流量预测，以呈现终值。
- 终值的计算是 DCF 分析的一个组成部分，因为它通常占总 NPV 的大约 70% 到 80%。
- 在 DCF 分析中，永续增长模型和退出倍数方法都不可能对终值进行完全准确的估计。
- 永续增长模型通常会产生更高的终值。
了解终值和 DCF 分析
DCF分析是一种常用的股权评估方法。 DCF 分析旨在通过估计公司未来的自由现金流来确定公司的净现值(NPV)。自由现金流的预测首先在给定的预测期内进行，例如五年或十年。 DCF 分析的这一部分更有可能提供合理准确的估计，因为与未来 15 或 20 年相比，预测公司未来五年的增长率和收入显然更容易。
但是，使用 DCF 分析计算 NPV 的结构需要超出给定的初始预测期的额外现金流量预测。第二个计算呈现最终价值。如果不包括第二次计算，分析师将做出不合理的预测，即公司将在初始预测期结束时停止运营。
终值的计算是 DCF 分析的关键部分，因为终值通常约占总 NPV 数字的 70% 到 80%。
终值复杂性
然而，终值的计算本质上是有问题的。在较长时期内，经济或市场状况（或两者兼而有之）更有可能以显着影响公司增长率的方式发生重大变化。随着对未来的进一步预测，财务预测的准确性往往会呈指数级下降。
永续增长模型
计算终值有两种主要方法。永续增长模型假设初始预测期最后一年的自由现金流增长率将无限期地持续到未来。
虽然这个预测不能完全准确，但由于没有公司在无限的未来期间以完全相同的速度增长，它是一个合理可接受的终值预测，因为它是基于公司的历史业绩。永续增长模型通常比替代退出倍数模型具有更高的终值。
随着时间的推移，经济和市场状况将影响公司的增长率，因此随着对未来的进一步预测，最终价值的计算往往不太准确。
退出多重模型
用于计算公司现金流终值的退出倍数模型通过使用收益倍数来估计现金流量。有时，股权倍数，例如市盈率(P/E) 被用来计算终值。一种常用的方法是使用多重息税前利润 (EBIT) 或息税折旧和摊销前利润(EBITDA)。
例如，假设与被分析公司处于同一行业的公司的平均交易价格是 EBIT/EV 的五倍。在这种情况下，终值计算为公司在初始预测期间的平均息税前利润的五倍。
综述
由于两种终值计算都不是完美的，因此投资者可以通过使用两种终值计算进行 DCF 分析，然后使用这两个值的平均值来进行 NPV 的最终估计，从而从中受益。