對於一些人來說， 貼現現金流 （DCF）估值似乎是一種金融藝術形式，最好留給博士和華爾街技術奇才提供資金。DCF的複雜性確實涉及複雜的數學和 財務建模。

不過，如果您瞭解DCF背後的基本概念，則可以執行「後台」計算，以説明您做出投資決策或評估小型企業的價值。本文將討論一些實際應用。

瞭解貼現現金流 （DCF）

貼現現金流（DCF）是一種 估值方法，用於根據投資的未來回報（稱為未來現金流）確定投資價值。DCF有助於根據未來的回報計算今天的投資價值。DCF分析可以應用於公司擁有者的投資和資產購買。

DCF是一種可用於私營公司的估值方法。它預測一系列未來的現金流或收益，然後為 貨幣的時間價值打折。貨幣的時間價值是一個概念，它指出今天的一美元在未來的價值超過一美元，因為今天的一美元可以投資。

貼現現金流使用 貼現率 來確定投資的未來現金流是否值得投資，或者專案是否值得追求。貼現率是 無風險回報率 或可以賺取的回報率，而不是追求投資。例如，貼現率可能是 2 年期美國 國庫券的比率。如果專案或投資不能產生足夠的現金流來擊敗國債利率（或無風險利率），那麼它就不值得追求。換句話說，無風險利率從投資的預期回報中減去（或貼現）以得出真正的投資收益，以便投資者可以確定它是否值得冒險。

DCF 用法

此外，公司自身在5到10年內 的加權平均資本成本 （WACC）可以用作DCF分析中的貼現率。

WACC計算公司如何籌集資金或資金的成本，這些成本可以來自債券，長期債務，普通股和優先股。WACC通常被用作公司需要從投資或專案中賺取的 障礙率 。低於門檻率（或獲得資本的成本）的回報不值得追求。

WACC對投資的預期未來現金流進行貼現或減少，以考慮實現資本的成本。所有未來貼現流量的總和是公司的現值。專業商業評估師通常在預計收益期結束時包括 最終價值 。雖然典型的預測期大約為五年，但終端值有助於確定預測期之後的回報，對於許多公司來說，預測到這麼遠可能很困難。終端價值是公司或投資在長期（或超過預測期）應達到的穩定增長率。

一些分析師也可能在DCF分析中對小公司風險，缺乏 流動性或代表公司 少數股權 的股票應用折扣。

對 公共股票進行估值的酸性測試

DCF是評估 私營公司價值的藍帶標準;它也可以用作公開交易股票的酸性測試。美國上市公司的 市盈 率（由市場決定）可能高於DCF。市盈率是股價除以公司 每股收益 （EPS），即凈收入除以已發行普通股總數。

對於資本成本高、收益或現金流不均衡或不確定的小型年輕公司來說尤其如此。但對於市盈率達到天文數位的大型成功公司來說，情況也是如此。

例如，讓我們做一個簡單的DCF測試，以檢查Apple股票在給定時間點是否被公允地估值。截至2022年2月，蘋果的市值為2.85萬億美元，股價為175美元。該公司還在2021年產生了約1000億美元的運營現金流（每股約6.70美元），WACC為8.7%。我們還假設蘋果可以在10年內將其運營現金流每年增加10%，這是一個有點激進的假設，因為很少有公司能夠在很長一段時間內保持如此高的增長率。

在此基礎上，DCF將以每股187.50美元左右的價格對蘋果進行估值，比當時的股票 市場價格 低7%。在這種情況下，DCF提供了一個跡象，表明市場可能正在為蘋果 普通股支付一個好價錢。聰明的投資者可能會尋求其他指標，例如未來無法維持現金流增長率，以尋求確認。

WACC對股票市場估值的重要性

只需進行一些DCF計算，就可以證明 公司資本成本與其估值之間的聯繫。對於大型上市公司（如蘋果）來說，資本成本往往有些穩定。但對於小公司來說，這種成本可能會在經濟和利率週期內大幅波動。公司的資本成本越高，其DCF估值就越低。對於最小的公司（市值低於約5億美元），DCF技術人員可能會在公司的WACC上增加2-4%的“規模溢價”，以解釋額外的風險。

作為這一概念的一個例子，在2007年和2008年的 信貸緊縮 期間，隨著銀行收緊貸款標準，最小的上市公司的資本成本飆升。一些小型上市公司在2006年能夠以8%的銀行信貸率獲得貸款，突然不得不支付12-15%的貸款，例如，越來越稀缺的資本。使用簡單的DCF估值，讓我們看看將WACC從8%提高到14%對一家年現金流為1000萬美元，預計10年內年度現金流增長12%的小型上市公司有何影響。

公司淨現值 @ 8% WACC	1.436億美元
公司淨現值 @ 14% WACC	1.05億美元
淨現值下降 $	3860萬美元
淨現值下降 %	26.9%

基於較高的資本成本，該公司的價值減少了3860萬美元，價值下降了26.9%。

建立公司價值

如果您正在建立一家小公司並希望有一天將其出售，DCF估值可以説明您專注於最重要的事情 - 在底線上實現穩定增長。在許多小公司中， 很難預測未來的現金流或收益 年份，對於收益波動或暴露於經濟週期的公司尤其如此。企業估值專家更願意預測在公司已經證明這種能力的很長一段時間內不斷增長的現金流或收益。

DCF分析的另一個教訓是通過避免過度貸款或其他形式的槓桿來保持資產負債表盡可能乾淨。向公司高管授予 股票期權 或 遞延薪酬 計劃可以增強公司吸引品質管理的吸引力。但是，它也可能產生未來的負債，這將增加公司的資本成本。

如何確定正確的貼現率？

為DCF分析選擇適當的貼現率通常是最棘手的部分。如果這是假設是關閉的，則整個分析可能是錯誤的。當使用DCF對公司進行估值時，通常使用加權平均資本成本（WACC）作為貼現率，因為公司只有在能夠支付其資本成本的情況下才能盈利。

WACC是如何計算的？

資本的加權平均成本考慮了公司所僱用的債務和股權的相對比例及其各自的成本。WACC的公式是;

WACC=（E/V ×Re）+（D/V ×Rd× （1−Tc））

哪裡：

• E=公司股權的市場價值
• D=公司債務的市場價值
• V=E+D
• Re=股本成本
• Rd=債務成本
• Tc=公司稅率

如何計算貼現現金流 （DCF）？

DCF計算從預測一段時間內投資的預期現金流開始。然後，您必須選擇適當的折扣率。然後，將預測的現金流貼現回現在，方法是將它們除以貼現率，以n^次 方，其中n是未來的週期數。這通常是在財務計算機，電子表格或其他軟體的説明下完成的。

綜述

DCF估值不僅僅是金融火箭科學。它還具有實際應用，可以使您成為更好的股票市場投資者，因為它可以作為對上市公司的價值的嚴峻考驗，如果它的價值與可比的 私營公司相同。精明，有價值意識的投資者使用DCF作為價值指標之一，也作為“安全檢查”，以避免為股票甚至整個公司支付過多費用。

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