政府和監管機構一直在加強溫室氣體監管的執行力度，這已不是什麼祕密。但有一點違反直覺：即使在監管限制收緊的情況下，一些石油和能源公司（所謂的骯髒行業的參與者）的股票相對於清潔行業的公司來說可能會帶來更好的投資回報。

爲什麼會發生這種情況需要了解管理氣候轉型風險意味着什麼。轉型風險是指與向低碳經濟轉型相關的上行和下行風險，包括政策和法律變化、新興能源技術、能源定價變動等的影響。

轉型風險在投資組合中所扮演的角色很大程度上取決於轉型本身的實際表現，並且可能有幾種不同的途徑。

例如，下表顯示了轉型風險最低的 S&P 500 SPX公司，該表基於對不同能源價格環境下歷史價格行爲的統計分析（由氣候分析公司 Entelligent 建模）。

該表列出了在世界各國政府實施和執行其各自承諾的所有規則和法規的情況下，相對於其他指數成分股承擔的風險最小的那些，政策制定者將其稱爲國家自主貢獻情景（NDC） 。

在這種情況下，風險最低的 10 只股票中全部 10 只都是石油和能源公司。

可以肯定的是，有些公司比其他公司更加多元化，有些專注於開採和勘探，有些則專注於分銷。但所有這些行業都屬於在監管日益嚴格的氣候轉型環境下遭受最嚴重影響的行業。

但事實上情況並非如此，因爲國家數據中心帶來了可預測的處罰和補貼，而這些處罰和補貼實際上主要是爲了讓能源行業輕鬆應對氣候轉型。

爲了進行比較，以下是另一種情況下風險最小的 10 只標準普爾 500 指數股票，這種情況被稱爲“低於 2°C”——符合《巴黎氣候協議》中做出的更爲雄心勃勃的承諾。

在與巴黎結盟的世界中，專業金融服務提供商在大多數情況下在標準普爾 500 指數成分股中享有最低的轉型風險，這一結果並不令人意外。

這些公司屬於典型的“清潔”行業（儘管它們消耗電力）。即使在其他金融機構中，它們也具有氣候轉型優勢，可能是因爲它們沒有大型分支機構網絡，也沒有持有可能包含其他高轉型風險資產的投資組合。

這並不意味着所有石油和能源公司在巴黎情景中都必須在氣候風險方面落在後面。它的真正含義是，一般來說，在碳減排門檻較高的情況下，石油和能源公司將不得不更加努力地工作，應對應對計劃外變化的高昂成本，總的來說，成功的可能性較小。

更重要的一點是，有些人會比其他人做得更好。這取決於氣候未來如何發展——監管負擔如何變化以及緩解技術如何發展。精明的投資者可能會在決策時考慮這些因素，並跟蹤它們對投資和投資組合回報的影響。

Lorenzo Bassetti 曾是米蘭的多資產交易員，現爲Entelligent的金融工程師。 Filippo Radice Fossati 是 Entelligent 的數據科學家，專注於環境科學、經濟學和政策。

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加：保守派團體如何看待包括天然氣和核能在內的以氣候爲中心的能源轉型

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