空頭市場分爲三個階段：
第一個階段是“出貨"期。它真正的形成是在前一個多頭市場的最後一個階段。在這個階段有遠見的投資人覺察到了企業的盈餘達以了不正常的高點，而開始加快“出貨”的步伐。此時成交量仍然很高，雖然在彈升時有逐漸減少的傾向，此時大衆仍熱衷於交易。但是，開始感覺到預期的獲利已逐漸消逝。
第二個階段是恐慌時期，想要買進的人開始退縮，而想賣出的人則急着要脫手。價格下跌的趨勢突然加速幾乎是垂直的程度，此時成交量的比例差距達到最大。在恐慌時期結束以後，通常會有一段相當長的次級反彈或者橫向變動。預示着第三階段的來臨。
第三階段是由那些缺乏信心的投資人的賣出所構成的。在第三階段進行時，下跌趨勢並沒有加速。“沒有投資價值的低價股”可能在第一或第二階段就跌掉了前面多頭市場所漲升的部分。業績較爲優良的股票持續下跌，因爲這種股票的持有者是最後失去信心的。空頭市場最後階段的下跌是集中於這些業績優良的股票。
股民們如何在空頭市場賣出呢：
1.正在上漲之強勢股票不要賣空。
2.避免在某種股票市價長期偏低時賣空，亦即正在下跌之股票不要追價實空，如下跌已達30%即不叮賣空。
3.資本額小或冷門股不要拋空，因爲這些股票易被做手集團操縱，漲跌無度。
4.你所拋空之股票不可能在最低價時補回，如下跌25%時即可補回。
5.初入股市者不要進行賣空，必須對股市有了充分認識才能進行賣空。
6.成交量開始減少，可以拋空。
7.在好消息時拋空，因股價高，不可在壞消息時拋空，因股價偏低一旦反彈，會遭受損失。
8.如有八成以上之把握，當機立斷，立刻拋空，不要猶豫。
9.空頭市場持綾時間較多頭市場短。
10.賣空客戶應避免跟市場走勢背道而馳，應順勢而爲。
11.經紀商大量貸出之證券，客戶不宜借來賣空。
12.在大勢上升的走勢，如遇空頭，大量回補時當日價格即大漲。
13.ADL(Advance-decline-line}升降線小於一的股市趨於空頭。
14，經紀商若能保證借到股票，賣空者可以繼續等待空頭形勢。
15.股價若暴漲，並創六、七次新高價，或在高檔出現震盪，可以拋空。因爲股價高盤不穩，隨時會下跌，若上漲很慢，不宜拋空，因股價底盤較穩。
16.若某公司股票，經過大量拋空而迅速回升，此股已被少數投機人所操縱，以抵制空頭。
17.賣空過量之市場，不宜繼續拋空。
18.拋空應注意長期趨勢，週期性股價下跌，可以立刻地空。
19.強弱指標超過85%可以拋空。
20.成交值增加也可能是短線操作的投機者增加的緣故，行情不穩，股價有隨時下跌之可能，可以拋空。
21.重要經濟指標上升時，不宜拋空。
22.石油價格開始下跌時可拋空，且應立刻拋空石油股。
23.空頭市場結束之徵兆是：商業不景氣，工業生產進入低潮，大衆較願意買公債，各公司財務報告均悲觀報道，證券交易量特別低，證券市場人少，而實力大戶開始進場支持股價。