什麼是最大疼痛？
最大痛苦，或稱最大痛苦價格，是最多未平倉期權合約（即看跌期權和看漲期權）的執行價格，也是該股票在到期時會給最多數量的期權持有者造成經濟損失的價格。
最大痛苦一詞源於最大痛苦理論，該理論指出，大多數購買並持有期權合約直至到期的交易者都會虧損。
要點
- 最大痛苦，或最大痛苦價格，是最多未平倉看跌期權和看漲期權的執行價格，也是該股票在到期時會給最大數量的期權持有者造成財務損失的價格。
- 最大痛苦理論指出，期權的價格將趨向於最大痛苦價格，在某些情況下等於期權的執行價格，這會導致最大數量的期權到期而變得毫無價值。
- 最大痛苦計算涉及每個價內執行價格的未平倉看跌期權和看漲期權的美元價值的總和。
瞭解最大疼痛
根據最大痛苦理論，標的股票的價格往往會趨向於其“最大痛苦執行價格”，即最大數量的期權（以美元價值計）到期時一文不值的價格。
最大痛苦理論認爲，期權立權人將對他們所立的合同進行對沖。就做市商而言，進行對沖是爲了保持股票的中性。如果做市商必須簽訂期權合約而不想要持有股票頭寸，請考慮做市商的頭寸。
隨着期權到期日的臨近，期權賣方將嘗試買賣股票，以將價格推向對他們有利的收盤價，或者至少對沖期權持有者的支出。例如，看漲期權立權人希望股價下跌，而看跌期權立權人希望看到股價上漲。
大約60%的期權被交易出去，30%的期權到期毫無價值，10%的期權被執行。最大痛苦是期權所有者（買家）感到“最大痛苦”或將損失最多金錢的點。另一方面，期權賣家可能會獲得最大的回報。
最大疼痛理論是有爭議的。該理論的批評者對於標的股票價格趨向最大痛苦執行價格的趨勢是偶然還是市場操縱的情況存在分歧。
計算最大痛點
最大疼痛是一個簡單但耗時的計算。本質上，它是每個價內執行價格的未平倉看跌期權和看漲期權美元價值的總和。
對於看跌期權和看漲期權的每個價內執行價格：
- 找出股票價格和執行價格之間的差異
- 將結果乘以該罷工時的未平倉合約
- 將行使價的看跌期權和看漲期權的美元價值加在一起
- 對每個執行價格重複
- 找到最高價值的執行價格。這個價格相當於最大痛苦價格。
由於最大痛苦價格每天（甚至每小時）都會發生變化，因此將其用作交易工具並不容易。然而，噹噹前股價與最大痛苦價格之間存在較大差異時，有時值得注意。股票可能有接近最大痛苦的趨勢，但在到期日臨近之前，其影響可能沒有意義。
最大疼痛示例
例如，假設股票 ABC 的期權交易價格爲 48 美元。然而，ABC 期權有大量未平倉合約，執行價格分別爲 51 美元和 52 美元。然後，最大痛苦價格將確定爲這兩個值中的任何一個，因爲它們將導致 ABC 期權的最大數量到期而變得毫無價值。
更正，2022 年 1 月 16 日：本文的前一個版本錯誤地指出看跌期權持有人希望股價上漲。事實上，看跌期權持有人從較低的股價中獲利，而看跌期權的賣方則從較高的股價中獲利。