什麼是債券期權？
債券期權是一種以債券爲標的資產的期權合約。與所有標準期權合約一樣，投資者可以通過債券看漲期權或債券看跌期權建立許多投機頭寸。一般而言，所有類型的期權（包括債券期權）都是衍生產品，允許投資者對標的資產價格走勢進行投機性押注或對沖投資組合中的某些資產風險。
概要
- 債券期權是以債券作爲標的資產的期權合約。
- 雖然債券期權衍生品的範圍比股票或其他類型的期權合約要有限得多，但個人可以在二級市場買賣一些債券看漲期權或債券看跌期權。
- 債券發行人還將債券贖回期權或債券認沽期權納入債券合同條款中。
瞭解債券期權
要理解債券期權，首先了解一些期權基礎知識會很有幫助。期權有兩種形式，看漲期權或看跌期權。看漲期權賦予持有人以特定價格購買標的資產的權利。看跌期權賦予持有人以特定價格出售標的資產的權利。大多數期權都是美式期權，允許期權持有人在到期日之前的任何時間行使。歐式期權確實存在，要求投資者僅在到期日行使。
市場參與者使用債券期權來獲得投資組合的各種結果。套期保值者可以使用債券期權來保護現有債券投資組合免受不利利率變動的影響。投機者交易債券期權，希望從有利的短期價格變動中獲利。套利者使用債券期權從期權價格差異中獲利，或像投機者一樣尋求識別有利的債券市場錯誤定價。
期權風險
期權可能會產生多種風險，具體取決於投資者的持倉情況，因此通過收益圖瞭解每份期權合約的風險價值非常重要。與所有期權一樣，合約持有人沒有義務行使期權。但是，不行使期權將導致合約購買價值和費用的損失。因此，購買價值和費用的組合構成了期權的盈虧平衡水平。對於所有期權，購買看漲期權或看跌期權的投資者的最大損失等於期權的購買價值。
出售看漲或看跌期權會產生無限的損失潛力。期權賣方有義務在合約持有人行使時履行其頭寸。因此，買方和賣方希望得到兩種完全不同的結果。當資產上漲且附有看漲期權時，看漲期權持有人的收益等於看漲賣方的損失。當資產下跌且附有看跌期權時，看跌期權持有人的收益等於看跌賣方的損失。當資產價格上漲時，看漲期權買方可以獲得無限的收益潛力，而必須交付證券的賣方則可能遭受無限的損失潛力。使用看跌期權，如果標的資產的價值跌至零，買方可以獲得標的資產的全部價值，而賣方則承擔全部價值的風險（不包括費用）。
出售債券看漲期權或債券看跌期權可能具有無限的損失風險。
可銷售債券期權
與股票不同，債券期權在二級市場上不太容易找到。大多數現有的債券期權將在場外交易。美國國債有二級市場債券期權。除此之外，投資者必須考慮債券交易所交易基金(ETF) 的期權。
許多債券期權都是嵌入式的。這意味着它們隨債券而來，可以根據嵌入式債券期權條款，根據發行人或投資者的要求行使。
債券贖回期權
債券看漲期權是一種合約，賦予持有者在特定日期之前以預定價格購買債券的權利。債券看漲期權的二級市場買家預期利率下降，債券價格上漲。如果利率下降，投資者可以行使購買債券的權利。（請記住，債券價格與利率之間存在反比關係——利率下降時價格上漲，反之亦然。）
舉個例子，假設一位投資者購買了一份執行價格爲 950 美元的債券看漲期權。標的債券的票面價值爲 1,000 美元。如果在合同期限內，利率下降，債券價值上漲至 1,050 美元，期權持有人將行使其以 950 美元購買債券的權利。另一方面，如果利率反而上升，債券價值跌至執行價格以下，買方可能會選擇讓債券期權到期。
債券看跌期權
債券看跌期權的買方預期利率上升，債券價格下降。看跌期權賦予買方以合約執行價出售債券的權利。例如，投資者購買執行價爲 950 美元的債券看跌期權。標的債券的票面價值爲 1,000 美元。如果利率如預期上升，債券價格跌至 930 美元，看跌期權買方將行使其權利，以 950 美元的執行價出售債券。如果發生利率下降且價格上漲超過 950 美元的經濟事件，債券看跌期權持有人將讓合約到期，因爲他最好以更高的市場價格出售債券。
債券內含期權
債券看漲期權和看跌期權也用於指某些債券的期權特徵。可贖回債券具有內含的看漲期權，當利率下降時，發行人有權在到期前“贖回”或回購其現有債券。債券持有人實際上是向發行人出售了看漲期權。可回售債券具有看跌期權，債券持有人有權在債券到期前以指定價格“賣出”或將債券賣回給發行人。
另一種帶有期權的債券是可轉換債券。可轉換債券具有期權，允許持有人在未來的某個時間段內要求以預定價格將債券轉換爲發行人的股票。
債券期權定價
債券期權定價中使用的主要模型大約有兩種。這些模型包括 Black-Derman-Toy 模型和 Black 模型。兩者使用的變量基本相同。債券期權定價涉及的關鍵變量包括現貨價格、遠期價格、波動性、到期時間和利率。