什麼是期貨期權？
期貨合約的期權賦予持有人在期權到期日或之前以執行價格買入或賣出特定期貨合約的權利，但沒有義務。它們的工作原理與股票期權類似，但不同之處在於基礎證券是期貨合約。
大多數期貨期權，例如指數期權，都是現金結算的。它們也往往是歐式期權，這意味着這些期權不能提前行使。
要點
- 期貨期權的運作方式與其他證券（例如股票）的期權類似，但它們往往以現金結算且屬於歐式風格，這意味着無需提前行權。
- 期貨期權可以被視爲“二階衍生品”，要求交易者注意細節。
- 期貨期權的關鍵細節是期權合約和標的期貨合約的合約規格。
期貨期權如何運作
期貨合約的期權與股票期權非常相似，它賦予買方購買或出售標的資產的權利，但沒有義務，同時爲期權的賣方創造了購買或出售標的資產的潛在義務。如果買方願意通過行使該選擇權，則可以購買標的資產。這意味着期貨合約的期權或期貨期權是衍生證券的衍生證券。但這些期權的定價和合約規格並不一定會在槓桿之上增加槓桿。
因此，S&P 500 期貨合約的期權可以被視爲 S&P 500 指數的二階衍生品，因爲期貨本身就是該指數的衍生品。因此，由於期權和期貨合約都有到期日以及各自的供需概況，因此需要考慮更多變量。時間衰減（也稱爲theta ）對於期權期貨的作用與其他證券的期權相同，因此交易者必須考慮到這種動態。
對於期貨看漲期權，期權持有者將簽訂合約的多頭合約，並以期權的執行價格購買標的資產。對於看跌期權，期權持有者將簽訂合約的空頭合約，並以期權的執行價格出售標的資產。
期貨期權示例
作爲這些期權合約如何運作的示例，首先考慮標準普爾 500 指數期貨合約。交易最廣泛的 S&P 500 合約稱爲 E-mini S&P 500，它允許買家控制價值 50 倍 S&P 500 指數價值的現金。因此，如果該指數的價值爲 3,000 美元，則該電子迷你合約將控制價值 150,000 美元的現金。如果該指數的價值增加 1% 至 3030 美元，那麼受控現金將價值 151,500 美元。這裏的差異將增加 1,500 美元。由於交易該期貨合約的保證金要求爲 6,300 美元（截至撰寫本文時），因此這一增加將相當於 25% 的收益。
但與其花上 6,300 美元的現金，購買該指數的期權會便宜得多。例如，當指數定價爲 3,000 美元時，還假設執行價格爲 3,010 美元的期權在到期前兩週的報價可能爲 17.00 美元。該期權的買家無需繳納 6,300 美元的保證金維持費用，而只需支付期權價格。該價格是每花費 1 美元的 50 倍（與指數的乘數相同）。這意味着期權的價格爲 850 美元，加上佣金和費用，與期貨合約相比，佔用的資金減少了約 85%。
因此，儘管期權以相同程度的槓桿波動（指數每 1 美元對應 50 美元），但所用現金金額的槓桿可能要大得多。如果指數單日上漲至 3030 美元（如前面的示例所述），期權的價格可能會從 17.00 美元上漲至 32.00 美元。這意味着價值增加 750 美元，低於期貨合約本身的收益，但與 850 美元的風險相比，對於基礎指數的相同變動量，這將意味着 88% 的增加，而不是 25% 的增加。這樣，根據您購買的期權行使方式，交易資金的槓桿作用可能會或可能不會比單獨期貨更大。
對期貨期權的進一步考慮
如前所述，在對期貨合約期權進行估值時，需要考慮許多動態因素。其中之一是期貨合約相對於現金或標的資產現貨價格的公允價值。該差額稱爲期貨合約的溢價。
然而，由於優越的保證金規則（稱爲SPAN 保證金），期權允許所有者用較少的資金控制大量的標的資產。這提供了額外的槓桿和利潤潛力。但隨着盈利潛力的增加，潛在的損失也可能高達所購買的期權合約的全額。
期貨和股票期權之間的主要區別在於股票期權價格變化所代表的標的價值的變化。股票期權的 1 美元變動相當於 1 美元（每股），這對於所有股票都是統一的。以 e-mini S&P 500 期貨爲例，每購買一份合約，價格變化 1 美元就價值 50 美元。對於所有期貨和期貨期權市場來說，這一金額並不統一。它高度依賴於每個期貨合約定義的商品、指數或債券的數量以及該合約的規格。