積極反射策略是從證券市場的反射性來分析投資者心理預期與股市的相互作用而採取的一種有效的博弈策略。在證券市場上,當一個投資者預測某隻股票的價格趨勢並做出買進或賣出或持有的投資決定時,他已經以這種行爲改變了他剛剛所預測的趨勢。這就是物理學中的測不準原理在股市上的作用和反映。股市和許多經濟活動一樣是人與經濟現象相互作用的結果,不能簡單地用均衡的觀點來尋求真實價位,不同的投資者對同一經濟現象如股票價格的反應、判斷和預測都是不一樣的,這更增加了預測的複雜性和所有預期的綜合結果的不確定性。
股市中總存在一些正反饋交易者,他們的行爲特徵是:
1. 對價格過度短視或對價格走勢盲目跟進。
2. 交易指令爲止損指令時,在價格進一步下跌時拋出。
3. 在價格發生較大變化不能補繳保證金時,對所持頭寸變現。
4. 隨着財富增加,風險承擔能力加強。進行短期投機的知情交易者利用正反饋交易者的行爲特徵就可從中獲利,但同時也使價格波動更大。假設理性投機交易者獲知一個利好信息並據此進行交易時,他意識到這一價格的最初變動可能會刺激正反饋交易者在次日買進,因此,他在當天購買更多,從而使當天價格的上漲幅度高於內在價值信息所帶來的價格上升。到了次日,正反饋交易者對昨日價格做出反應進行買入,從而使價格進一步高於內在價值。在整個價格上漲過程中,雖然有一部分是理性的,但其中另一部分是來自於知情投機交易者對正反饋交易者的預期以及正反饋交易者自身的行爲。在市場上,知情投機交易者控制了正反饋交易者,從而使價格的波動更大,並通過利用後者的交易特徵採取相應投機策略而獲利。
例如,金融高手索羅斯曾在1987年對自己的投資策略做出過描述,在以往的20年裏,他並不是依據內在價值基本面的分析而是通過對未來大衆行爲的預期進行交易。他曾在20世紀60年代跨行業聯合企業的繁榮和70年代的不動產信託投資的興起中發現了投資的機會。在60年代,當信息不靈通的投資者爲跨行業聯合企業每年收益增加而欣喜時,索羅斯的投資策略並不是預期它未來會下跌而出售其股份,而是相反地預期不知情交易者會進一步購買而預先買入。
如他所料,由於購買而導致的最初價格上升以及跨行業聯合企業年終收益增加的信息公佈,刺激了大量的交易者購買,從而進一步推動價格上漲。當價格最終停止上漲,跨行業聯合企業的業績表現並未如不知情交易者所願時,其價格暴跌。雖然,這種放棄投資的行爲以及那些依靠內幕信息進行交易而獲利的專業證券機構的“機智錢”的賣出使其價格最終回跌至內在價值,但最初機構投資者的買進提高了不知情交易者對未來收益的預期,從而加倍放大了價格對內在價值的偏離。索羅斯對20世紀70年代末不動產信託投資的投資策略也如出一轍。