證券市場效率的相互聯繫是怎樣實現的?

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首先,運作效率爲信息效率和定價效率提供了微觀基礎,而信息效率又是市場達到定價效率的前提條件。從市場運作角度來看,交易時間和交易成本決定了證券市場的流動性,影響了投資者根據市場信息改變投資組合的速度和能力,從而也影響到股票價格對信息流動的反映能力,即證券市場的信息效率和定價效率。從信息流動角度而言,只有股票價格能充分反映與定價有關的所有信息,並且投資者對相關信息進行合理預期的基礎上,股票價格纔會動態地趨近於內在價值,達到定價意義上的效率。

其次,定價效率和保險效率是證券市場充分發揮經濟功能的必要條件。在股票價格準確反映其內有價值的條件下,公司對資本的高效利用必然對應着股市上的超額收益,管理層將根據市場信號增大公司的資本投資,而市場會將此投資視爲一個新的信息加以吸收處理,如果投資收益仍然高於投資者的預期水平,那麼會強化二級市場現有的超額收益,從而促使公司進一步擴大投資。這種定價效率和資本配置的互動將促使公司達到最優投資水平。另一方面,保險效率使經濟主體根據他們的需要和偏好,在各種不同狀態下方便地改變支出和消費的時間模式,是功能效率的一個有機組成部分。

當然,對投資者預期的形成與變化有直接影響的是運作效率和信息效率,而尤以信息效率爲最。

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